日本隐形加息，美联储收获逻辑分析

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日本央行7月28日宣布将长期利率上限控制在0.5%，并提议允许长期利率在一定程度上超过0.5%市场走势。

说起来实在是太尴尬了。

当长期利率已经突破0.5%的上限时，还说上限为0.5%，这是非常自命不凡的。

这里所说的长期利率是指日本10年期国债收益率。

日本央行还决定提高“恒定价格限制债券购买制度”的收益率，该制度每个交易日购买收益率为0.5%至1%的10年期政府债券。

这实际上意味着日本央行已经悄悄地将长期利率从0.5%提高到1%，一次隐形加息。

不过，日本央行仍补充称，将“通过持续限购等措施，抑制利率在1%以上的快速上升”。

这意味着，尽管日本央行将日本长期利率上限从0.5%上调至1%，但其仍会通过印钞和购买债券的方式试图减缓长期利率的上升速度。。

这意味着日本央行不会一次性将长期利率提高至1%，而是允许长期利率在一段时间内缓慢升至1%。

此外，日本央行悄然加息，但仍维持无限量化宽松的框架。

这确实在印钞的同时提高了利率。

日本央行表示，仍将日本短期债券利率定为-0.1%，并通过印钞购买债券的方式将长期利率推至0%。

但今天，10年期日本国债突破了0.5%大关。

因此，日本的长期利率已经超过0.5%，正在逼近1%，远高于日本央行在0%诱导的所谓长期利率。

日本央行不得不放弃对日本债券收益率曲线控制的直接原因是日本债券抛售压力过大。

如果日本央行把钱全部印出来购买，日元贬值的压力会更大。

因此，促使日本央行再次放松对日本债券收益率曲线的控制，主要是日元贬值的压力。

日本的收益率曲线控制称为YCC，旨在确保日本10年期政府债券的收益率能够保持在接近于零的利率水平。

日本控制收益率曲线的方法和美联储一样，就是印钞票和购买债券。

由于债券收益率与价格成反比，购买的人越多，价格就越高，收益率就越低。

当日本央行无限量印钱购买债券时，可以降低债券收益率。

然而，美联储去年的激进加息导致日元大幅贬值。同时，由于美日利差较大，大量资金抛售日本债券回流美国，加剧了日元贬值。在这个过程中，为了保证日本国债收益率在0左右，日本央行不得不大量印钞购买债券，承担市场上的全部抛售压力。这也会加剧日元贬值，形成恶性循环。

尽管日本央行多次承诺无限量购买债券，但市场却屡次突破日本10年期国债收益率下限并不断上调上限。

首先，日本央行承诺将日本10年期国债收益率维持在0.1%以内。

后来略有上调至0.25%。

随后去年12月，日本央行将长期利率上限从0.25%上调至0.5%。

而这一次，相当于偷偷加薪了1%。

日本之所以这么做，无论是日债抛售压力过大，还是日元贬值压力，也与美联储大刀阔斧的加息有关。

由于日美利差过大，这自然会导致日本债券抛售压力加大，进而加大日元贬值压力。

这也是为什么最近我们的汇率贬值的原因，都是因为利差太大了。

日本和我们的不同之处在于，日本在维持汇率稳定方面没有我们那么多的弹药。

由于日本央行可以无限量印钱购买债券，理论上，无论汇率因素如何，日本央行都能够接受所有订单，无论市场压力有多大。

但问题是，在这种情况下日元将会崩溃。

日本的外汇储备中，88%都用来购买美国国债。

日本的外汇储备去年大幅下降，目前为1.25万亿美元。

美国宣布日本欠美国1.1万亿美元。

日本持有的美国债务数据也部分由市场资金持有。

不过，为了便于比较，我们假设日本持有的所有美国债券均由日本央行持有。那么，日本央行外汇储备1.25万亿美元中，有1.1万亿美元用于购买美国债券，占比高达88%。。

这会引起问题。当日元大幅贬值时，当日本想要抛售美元、买入日元来保市时，可能会因为没有足够的美元现金而不得不主动抛售美债来稳定日元汇率。

然而，我注意到当我们三月份增加美国债务时，很多人要求收购。

结果5月份我们大幅减持美债的时候，我们就说因为汇率贬值压力，被迫抛售美债。

他们直接用日本抛售美债的逻辑来稳定我们的汇率。

但我们的情况与日本完全不同。这种类型的应用程序本质上只是试图找到剑。

去年我们的外汇储备虽然出现了一波下降，但很快就恢复到原来的水平。目前，我国外汇储备为3.19万亿美元。

目前我们的美国债务，经过一年多的不断削减，目前只有8467亿美元，占我们外汇储备的26.5%。因此，没有必要通过强制抛售美债来稳定汇率。

我们手头流动性充足的美元现金，有足够的弹药稳定汇率。

日本由于88%的外汇储备用于购买美国债券，美元短缺将迫使日本在汇率下跌、需要美元现金作为抵押品时出售美国债券。

所以我们的情况和日本完全不一样，还是要具体分析，不能一概而论。

我们持有的美国债券大部分因到期不续约而被降级，因此我们不会因债券价格下跌而遭受损失。

当日本汇率大幅下跌时，必须主动抛售美债套现，以稳定汇率。日本央行出售美国债券时，会将债券价格下跌造成的修正损失转为实际损失。这也是之前硅谷银行破产的原因。

去年，日本央行三次主动抛售美国债券，以稳定日元汇率。兑换成美元后，他主动买入日元救市。他每次卖出差不多20-300亿美元。

据美国银行估计，日本最多只能干预10次。如果超过，将对日本外汇储备安全构成重大威胁。

这里的逻辑是，美国正在收割日本。

只要美联储继续加息或将利率维持在5%以上的高位，基于日美利差，日元贬值压力就会加大。

这一大丰收将迫使日本央行抛售美债以稳定汇率。将浮动损失转化为实际损失，相当于收获。

另一个收获是市场抛售日债的压力加大，迫使日本央行提高长期利率，从而增加日本债务危机的风险。

当日本债务危机爆发时，美联储可以转身涌入市场，而美国资本则可以利用白菜价抄底，以高抛低抛的巨大价差赚取超额利润。

这或许也可以解释为什么日本股市近期强劲增长。一般要先推掉对方的资产价格泡沫才可以收获。上涨得越高，接下来下跌的动力就越强。

我们也可以理解，为什么在美国通胀率大幅下滑至3%的情况下，美国周四凌晨仍决定加息25个基点。

并且鲍威尔还表示，通胀比预期更加灵活，不排除9月加息的可能性。

尽管美国的核心通胀率仍然较高，但仍为4.8%。

美国周四加息25个基点后，利率达到5.25%-5.5%的区间，几乎足以对抗通胀。

但鲍威尔仍然拒绝表示这是最后一次加息，也没有表示不排除9月份加息的可能性。

尽管市场并不相信鲍威尔的表态，但目前市场预计今年再次加息的概率只有三分之一。

但我认为市场有点片面乐观。如果美联储加息，不仅仅是因为通货膨胀。反通胀只是一个附带目标，也可以成为美联储加息的合理借口。

如果美联储加息主要是因为丰收，市场可能会低估美联储加息的幅度和持续时间。

我认为美联储想要加剧全球债务危机，然后降息以腾出水来购买全球最低的资产。

当然，美联储并非没有死角。如果美国金融市场首先爆发流动性危机，美联储将被迫降息放水，美联储的外部收割将失败。

反之，如果日本债务危机、欧债危机先爆发，包括美联储主要关注的我们先出问题，那么美国的资金就可以通过金融操作来接盘。

判断谁先倒下，要看谁先引发债务危机。

坦白说，还是要看谁先失败。

一个字，煮。

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