2023年03月10日22:05:04 财经 1563

飞熊投研【公司分享】

下游高景气推显控行业稳步发展，芯片落地业绩有望迎来拐点

淳中科技（603516）星级评定4星

1.行业领先的显控设备系统及解决方案提供商，专注显示控制行业

北京淳中科技股份有限公司成立于2011年，2018年2月在沪市A股主板上市。公司自成立以来，始终专注于多媒体行业细分领域显示控制行业，主要从事显控系统产品及解决方案的设计、研发、生产、销售及维护。公司根据发展规划，在2013~2021年分别成立视界恒通、英国海达、美国淳中、淳德电子、盛茂科技、安徽淳芯、安徽淳中和武汉淳软等多家子公司，分别负责销售市场开拓、软件开发、芯片研发等业务。经过多年发展，公司已经成长为行业领先的显控设备系统及解决方案提供商。

核心产品为显示控制系统设备，应用领域广泛。公司产品主要应用于多媒体场景，起到显示控制及信号的收集转换作用，属于多媒体信息系统的“信息呈现系统”-“显控系统”方向。

公司产品具体包括拼接处理类、矩阵切换类、坐席协助类、信号传输设备类、中央控制类等。产品主要适用于指挥控制中心、会议室及展示等多媒体视讯场景，广泛应用于军事、政治、经济、科教、文化等领域，下游行业主要涉及国防军队、公安武警、应急管理、展览展示、能源、交通、金融、广电、气象等。

2023年1月30日，公司发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利润2400-2880万元，同比减少65.35%-71.12%；实现扣非净利润1300-1560万元，同比减少76.58-80.48%。

2.显控产品下游应用广泛，应用场景丰富

显控产品下游应用广泛。从产品上下游关系上来划分，显控系统产业链的上游是电子元器件、音视频芯片、机箱结构件、液晶显示屏生产厂商，中游是显控产品、解决方案提供商以及系统集成商，下游用户主要包括国防军工、公安武警、应急管理、电力系统、轨道交通、大数据中心等行业，下游应用十分广泛。目前，用户构建视音频系统的目的、需求呈现出显著的专业化、精细化、个性化和复杂化趋势，显控产品及解决方案提供商市场地位有望提升。

显控产品应用场景丰富。显控系统及设备主要应用于指挥控制中心、会议室及展示等多媒体视讯场景。各场所的应用情况为：①指挥控制中心：指挥控制中心开始向跨区域、跨部门和跨系统的应急联动方向发展，要求充分利用计算机技术、网络编解码技术、图像技术和通信技术达到合成作战、数据可视化、智能控制目标。主要运用于军队信息化指挥中心、公安武警指挥监控中心、应急管理指挥中心等。②会议室：会议市场开始向电信网、广播电视网和计算机通信网融合方向发展，通过传输线路及多媒体设备，将声音、影像及文件资料互传，实现即时互动沟通。主要运用于政府大型会议室、企业会议室等③展示：近年来开始以多媒体技术来增加参观人员的观赏性和参与性，将声、光、电技术大量应用到内容的呈现。主要运用于博物馆、展览馆等。

3.下游高景气带来广阔市场空间，显控行业迎来发展机遇

2021年3月发布的“十四五”规划指出：加快机械化信息化智能化融合发展。随着规划纲要的发布，未来国防支出中信息化武器装备及战略设备的占比有望持续提升。3月5日，根据财政部在全国人大会议上提交的政府预算草案报告，中国2022年国防支出预算为14504.5亿元人民币(折合成美元计算约为2295亿美元)，同比增长7.1%，增幅较2021年的6.8%上调0.3百分点。根据智研咨询，2020年军工信息化市场规模1029亿元，同比+7.0%，预计2025年我国军工信息化市场规模有望达到1462亿元。

军工元宇宙兴起，带动军工显控需求。2021年12月，北京电子工程总体研究所发布“虚拟孪生-元宇宙协同建模仿真方法研究”的军工需求公告。根据公告，上述项目的研究目标为：针对元宇宙、虚拟孪生等新型虚拟环境交互理念对作战训练带来的新理念新启示，开展支撑虚拟孪生复杂性/动态性的元宇宙体系描述方法等技术研究，形成作战任务想定虚拟空间协同编辑平台，探索将装备数字化接入元宇宙场景的建模仿真方法，为军事训练等应用多人协同场景编辑提供技术基础。随着我国国防政策方针从“强军稳步推进”转变为“全面练兵备战”，数字孪生、AR/VR、仿真等技术在国防军工领域的应用将越来越多，公司有望从中受益。

公安信息化快速普及

2021年3月发布的“十四五”规划也提到要编织全方位、立体化、智能化社会安全网。2020年，国家财政公共安全支出13862.9亿元，与2019年基本持平。根据中研普华研究院，2020年公安信息化市场规模916.3亿元，同比+13.1%，2015~2020年CAGR达13.7%，预计2025年公安信息化市场规模有望达到1742.3亿元。

应急管理万亿级市场空间

我国“十四五”规划也提出要完善国家应急管理体系。自应急管理部成立以来，各省市开始积极建设信息化应急管理中心，应急管理市场规模快速扩大，2020年应急管理市场规模1.8万亿元，同比+15.4%。根据前瞻产业研究院预测，2021~2025年CAGR达13%，2025年应急管理市场规模有望达到3.3万亿元。

智慧城市市场规模不断扩大

随着5G、人工智能、云计算、物联网、工业互联网等新一代技术的广泛应用和我国政策的推动，我国智慧城市市场规模将不断扩大。2017年，我国智慧城市总市场规模为6万亿，到2021年已经上升至19.3万亿，CAGR=33.92%。五年间，市场规模增速较为稳定，除2020年为41.9%外，其余年份均在30%附近。根据2022年5月24日发布的《2022智慧城市白皮书》显示，预计我国2022年智慧城市市场规模将达到25万亿（YOY=29.53%）。智慧城市显著提升，市场前景良好。

5G+超高清产业发展，带来万亿市场空间

2019年3月，工业与信息化部、国家广电总局、中央广播电台联合发布《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022）》，制定了“4K先行，兼顾8K”的总体技术路线，以大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。《行动计划》提出2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。而2019年6月，工信部正式发放5G商用牌照。5G网络是超高清系统应用的重要场景，5G相比4G网络所拥有的高带宽、低时延特点可以保证4K超高清图像和视频的清晰度，最大限度地还原图像的真实色彩，对广播电视、文教娱乐、安防监控、智能交通等多个下游行业均会带来发展良机。

超高清政策支持、下游行业高景气，显控行业迎来发展机遇。超高清产业的发展必然会对信号传输与处理产生巨大需求，显控产品发挥着连接显示单元和信号资源之间的核心传输、处理、控制的重要作用，未来有望充分收益于超高清视频产业的高速发展。而且军工信息化、公安信息化、应急管理、智慧城市等下游行业高景气，对显控产品产生巨大需求。根据智研咨询预测，2023年显控市场规模有望达到211.5亿元，显控行业未来市场空间广阔，迎来发展机遇。

公司是业内领先的专业音视频（ProAudio&Visual）控制设备及解决方案提供商为一系列标志性项目提供了设备及解决方案。公司为建国70周年庆祝活动中提供了多套超高清图像信号处理与可视化控制系统，实现了指挥中心相关视频信号、监控信号、图文信息等多种内容的显示、控制、共享、交互等功能，为圆满完成庆祝活动提供了有力保障。

4.研发投入稳步提升，产品品类不断丰富

截至目前，2022年公司新增专利申请2项，累计已有71项专利获授权，其中发明专利35项，在显控领域有数据预处理、数据后处理、图像融合处理等多项业内领先技术。同时，公司自研ASIC芯片项目稳步推进，边缘融合处理系统等产品可适用于VR/AR等场景，正在拓展沉浸式体验相关产品。未来公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大研发投入，努力提高国产音视频控制产品的竞争优势。

自研芯片项目稳步推进，公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大投入，努力提高国产音视频控制产品的竞争优势，更好地满足客户多样化的产品需求，随着“十四五规划”、“新基建”、“5G”和超高清视频规划、“百城千屏”等政策落地以及VR/AR、新能源车载显示等新兴行业的蓬勃发展，专业音视频显控领域的需求持续增长。

5.公司自研ASIC芯片即将流片，未来将在国防军工信创领域发挥巨大作用

公司2020年八月发行可转债，其中2.2亿资金用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目。

公司自行研发和设计的ASIC芯片预计将于2023年1月春节后流片，下半年开始大规模应用于产品端。

此前高性能音视频控制产品多使用国外FPGA芯片，公司自研芯片推出市场后将提高公司在各个行业竞争力，有望形成垄断地位，尤其在国防军工信创领域将大放异彩。

6.盈利预测

长城证券：预计 2022-2024 年淳中科技营业收入为 4.22/7.14/9.63 亿元，归母净利润为 0.27/1.01/1.31 亿元，EPS 为 0.14/0.54/0.70 元/股，当前股价对应 PE 为 129/34/26 倍。