2024年04月27日13:02:45 科技 8738

光子盒研究院

近日，全球前沿科技諮詢公司icv發佈了a comparative analysis of quantum industry financing in the u.s and china（美國和中國量子產業融資比較分析）報告。報告重點關注中美兩國在量子科技這一領域的非政府主導的投融資表現，從融資總額、細分技術領域分佈、公司融資情況等多個維度進行比較，體現了中美兩國在量子科技領域投融資方面的差異，以及可能存在的原因和影響因素。

當前，已經有超過30個國家和地區量子發展技術，量子技術也吸引到越來越多投資者的關注。中美兩國是這一賽道的主要參與國，對全球量子領域發展有着重要影響。

本篇內容，光子盒精選了一些報告里的觀點。更多內容，請閱讀完整版報告。

報告觀點速覽：

- 自2020年之後中國創投融資總額波動劇烈且與美國差額逐漸增大

-量子計算領域中國企業融資額遠落後於美國，中國僅為美國的1/10

-中國企業創投融資不暢且融資可持續性不強，約2/3的量子初創企業已超過1年未有融資，而美國僅有1/4

-全球量子科技領域的十大累計融資事件中，美國包攬前三名，中國僅有一家上榜，位列第八位

-美國量子產業擁有更多退出機會，包括了多家上市企業，中國僅有一家

-美國成熟的資本市場體系保證社會資本積極投入，中國將被美國甩開

一、自2020年之後中國創投融資總額波動劇烈且與美國差額逐漸增大

據icv統計，2020年之前，中國量子產業融資總額與美國相比相差不大，在一些年度還能保持略微領先態勢。2020年之後，中美兩國都增加了對量子產業的投入，投融資總額相較前些年有大幅增長。然而，美國的量子產業投融資額相對中國增加的更多，增長趨勢也相對穩定，二者之間的融資差額有逐漸擴大的趨勢。2021年中美量子產業融資差額在8億美元左右，2022年這一差距縮小至約4億美元，但隨後2023年又擴大至10億美元以上。

二、量子計算領域中國企業融資額遠落後於美國，中國僅為美國的1/10

在三大領域投融資總額方面，中國在量子計算領域與美國差距甚大，約為美國的十分之一，而在量子精密測量總融資額方面略微領先。但由於量子計算在整體融資中佔據了過半份額，綜合來看，平均每筆融資額中國為美國的約1/5。

從2019年到2023年，美國在量子通信與安全融資方面的表現優於中國。儘管與量子計算相比，該領域的社會融資絕對值較低，但美國仍保持着領先地位。2023年，美國的融資額達到的5200億美元，遠遠超過中國的97.5億美元。

儘管量子傳感與成像領域的社會融資相對較低，但其在整個量子領域中的影響仍然重要。近年來，美國在該領域的投資持續增長，2023年超過了中國，為9000萬美元。

此外，在企業研發方面，美國量子專利申請排名前十的機構包括ibm、惠普、at&t、寶潔、霍尼韋爾、柯達等大型公司，以及d-wave等聚焦量子的公司。從核心技術掌握情況來看，既有谷歌、ibm這樣的大型企業，又有psiquantum這樣的初創公司。相比較，中國不僅在量子企業數量上與美國相差巨大，來源也集中在合肥科大系孵化的量子企業，吸引的風險資本僅相當於美國的3%。總體中國在量子研發上也處於相對弱勢地位。

相較於美國，中國在創投基金來源更易收到國際形式的影響。由於美國政府的打壓和firrma法案的實施，中國的美元基金獲取難度日益加大。再加上民間資本活力不足和經濟下行的影響下，人民幣股權基金募資難成為一個常態化現象。在兩種因素的共同作用下，導致中國量子企業面臨的募資難度明顯高於美國企業。

三、中國企業創投融資不暢且融資可持續性不強，約2/3的量子初創企業已超過1年未有融資，而美國僅有1/4

中國的量子企業成立世界相對美國較晚。從企業融資輪數來看，在統計的60家企業中僅有13家完成了三輪以上的融資。其中國盾量子以完成9輪融資而高居榜首，國科量子以完成7輪融資而緊隨其後。而從最後一筆融資時間上來看，中國約2/3的量子初創企業已超過1年未有融資，而美國僅有1/4。

中國的資本市場相對美國不夠成熟，投融資方式缺少債務融資、股權融資、政府資助等。美國資本市場相對成熟，投融資方式多樣，為企業投融資提供了更為寬鬆的市場環境。此外，政府等有關部門也對量子產業發展有相當多的支持，例如美國能源部（doe）參與了3家企業的投資，包括super.tech、seeqc、qunnect等。除上述企業外，目前還有4家美國企業，psiquantum、rigetti、infleqtion、aosense，通過政府撥款的方式完成了多輪融資。

從投資者來看，中國企業投資者所屬類別相對比較局限。投資者大多為中國本土投資者，鮮有外國投資者政府與參與，多數為中國本土資本。美國企業的的投資者來源有足夠的多樣性。投資者不僅有honeywell和jp morgan chase這些美國本土私人投資機構和doe、national science foundation這些美國政府部門，還有一些外國機構，例如韓國、中國和英國的投資者，也參與了美國量子企業的投融資，source photonics在2023年的d輪融資獲得全部由中國企業萬通發展、豪美新材投資的9000萬美元。

四、全球量子科技領域的十大累計融資事件中，美國包攬前三名，中國僅有一家上榜，位列第八位

在全球量子科技領域的十大累計融資事件中，中國僅有一家國盾量子上榜，位列第八位。融資額僅為3.9億美元，不到美國公司psiquantum的40%。

此外，在全球量子科技領域的十大單輪融資事件中，中國有國盾量子和國科量子上榜，單輪融資額分別為2.85億美元和2.25億美元，與榜首的美國的sandbox aq公司的5億美元的單輪融資額相差較大。

在上市企業方面，統計的9家上市公司中，有三家中國企業上榜（國盾量子、九州量子、天奧電子），與美國持平，分別是rigetti、ionq、quantum computing inc。在2024年3月22日，成都天奧量子的市值為8.5億美元，平均每股價值為2.44美元。3月22日，九州量子的市值為1.17億美元，平均每股價值為0.25美元。科大國盾量子的市值為19.20億美元，平均每股價值為23.83美元。

五、美國量子產業擁有更多退出機會，包括了多家上市企業，中國僅有一家

美國量子技術領域的成熟資本市場和多樣化退出機製為公司和投資者提供了良好的市場環境，擁有多家上市公司（包括spac上市），反映了其量子產業投資退出途徑的優勢。相比之下，中國量子產業的退出機會受到限制，缺乏類似的投資變現途徑，目前僅有一家上市公司。

六、美國成熟的資本市場體系保證社會資本積極投入，中國將被美國甩開

美國資本市場相對完善，為企業提供了多種籌資途徑，為融資創造了更為寬鬆的市場環境。從籌資方式來看，美國企業不僅依靠常規融資方式，還利用債務融資等方法籌集資金。此外，美國相關政府部門為量子產業發展提供了相當支持。例如，能源部 (doe) 參與了多家企業的投資。目前，有四家公司通過政府資助完成了多輪融資。

相比之下，中國在其量子企業的社會資本融資方面面臨著重大挑戰，尤其在當前與美國在投資和社會資本方面脫鉤的背景下。隨着美國對量子等敏感技術的投資限制，中國企業可能會發現越來越難以進入美國資本市場，進一步拉大了兩國在量子技術領域的差距。

光子盒在閱讀完這份報告之後，針對報告中對國內量子產業融資現狀，提出了三條相關建議。這些建議涵蓋了政策、資本市場和企業三個層面，旨在幫助中國量子科技產業更好地應對融資難題。

一、缺乏頂層架構設計下的政府引導資金

美國在量子科技科學（qis）計劃實施方面的組織架構最為全面。美國國家量子倡議法案（nqia）於2018年12月生效，旨在推動美國在量子科技領域的發展。在該法案下，nsf於2019年啟動量子飛躍挑戰研究所（quantum leap challenge institutes, qlci）計劃，支持包括為期12個月的概念化補助金，此後，通過國防授權法案（ndaa）和芯片與科學法案（chips & science act）等法律文件的修訂，進一步強化了對量子技術的支持。

建議中國由政府主導成立量子引導基金，為量子企業提供更多融資渠道和資金支持。該基金可以由政府牽頭，吸引社會資本參與，以補充企業自有資金，並提供風險投資、股權投資、融資擔保等金融產品，幫助企業解決融資難題。此外，可以加強對量子企業的信貸政策支持，鼓勵銀行和其他金融機構增加對量子企業的信貸投放，降低企業融資成本，擴大融資規模。

二、面臨人民幣基金募資難且美元基金逐步撤離的困境

美國總統拜登於2023年8月9日簽署了第14105號總統行政令，要求對涉及中國內地及香港和澳門特別行政區的相關投資建立特別審查機制。這項行政令禁止或限制美國在量子科技技術等敏感技術領域對中國進行新的投資，並要求美國企業必須就其他科技領域的在華投資情況，向美政府進行通報。這項行政令的出台是美國限制對華科技投資的第三輪嘗試，也是基於此前建立對華投資的全面審查、設置企業層面投資黑名單這兩輪嘗試的一種折中方案。

在當前的中美硬科技創投脫鉤背景下，中國量子企業面臨來自社會的基金短缺的挑戰尤為顯著。隨着美國對中國前沿科技投資的限制加劇，傳統的「外循環」模式——美元基金在中國的募資和退出活動受到嚴重影響。特別是在美國養老基金等傳統的穩定出資人開始迴避中國市場的情況下，美元基金的募資難度日益加劇。這種趨勢不僅影響了美元基金的正常運作，也對那些依賴於美元基金的早期創業企業造成了負面影響，使得它們獲得直接融資的難度大幅增加。此外，由於美元基金和人民幣基金之間的利益衝突日益凸顯，一些同時管理兩種基金的機構可能不得不做出選擇，這進一步加劇了美元投資基金的在硬科技創投領域的下行趨勢。

在這樣的環境下，本土創投機構在募集美元基金時面臨著前所未有的困難，而且隨着美元基金的逐步撤離，它們可能不得不轉向完全依賴人民幣基金。但人民幣基金近年來一直面臨短缺問題。首先，基金期限錯配和退出渠道不暢是主要原因之一。中國vc/pe行業中存在大量項目制基金，而被投企業的發展周期通常比基金的設立周期更長，導致基金期限和被投企業發展周期上存在矛盾，使得退出渠道不暢。其次，國內缺乏長期穩定的市場化資金供給也是造成人民幣基金短缺的重要原因之一。財政及國資性質的資金在新募基金中的佔比較高，而這類資金受到國資監管、審計等多方面政策的限制，難以滿足市場需求。此外，退出渠道問題也是導致人民幣基金短缺的重要原因之一。雖然ipo仍然是收益最高的退出方式，但國內多層次資本市場仍在完善過程中，全面註冊制推行在即，人民幣基金的退出周期有望進一步縮短，但在此之前，退出仍存在一定難度。

另外，內循環主要面臨的問題也影響了人民幣基金的短缺。國內需求規模不足、結構不合理、質量不高，消費主導型經濟尚未形成，經濟復蘇更多地依賴投資發揮關鍵性作用，這使得內循環的形成和發展受到限制。同時，中高端供給不足以及財富分配問題也是制約內循環的重要因素。

鑒於以上嚴峻的投資大環境，作為個人投資者或投資機構，對量子科技技術領域的投資需要綜合考慮行業的現狀和發展趨勢。首先，中國創投行業在外部環境面臨著中美創投脫鉤的挑戰，這對中國創投行業的「外循環」造成了一定影響。雖然中國創投行業的「內循環」規模已經大幅超過「外循環」，但在質量和專業性上仍需提升。

建議投資者或社會資本可以繼續堅持雙輪驅動策略，即加強對外開放，提升中國創投行業整體實力。這包括擴大「外循環」，積極尋找海外lp長期資本來源，利用香港資本市場融資功能，加強與其他國家的投資合作，擴大外資開放及相關試點。通過優化創投退出環境、加強與政府合作、加大對天使投資人的鼓勵政策、完善引導基金作用等措施，提升中國創投「內循環」的質量和效率。此外，考慮建立專門的量子科技技術發展基金，通過與政府、企業等多方合作，為行業內企業提供資金支持、技術支持和市場拓展支持，推動企業的快速發展。

三、缺少有影響力的標杆應用與可複製的盈利模式導致融資流程不順暢

全球量子領域的投資額從2019年的3.14億美元增長至2021年的31.78億美元，但在2022年卻降至21.81億美元。這一下降趨勢部分原因是市場對量子企業的估值經歷了一次理性回歸，大部分量子企業沒有穩定的現金流來源，且經營多為虧損，投入產出比較低。

從估值來看，儘管量子技術在醫療、通信、安全等多個領域都有潛在應用，但目前這些應用大多還處於研發和探索階段，缺乏成熟的商業化案例來吸引更多的投資。就量子計算領域來說，整體而言，量子企業在二級市場的估值普遍下調，如rigetti、ionq、d-wave等公司的股價自2022年1月1日至12月31日，分別下調了92.91%、79.35%、86.74%，儘管2023年中有所回升，但截至2024年4月5日，上述量子上市公司距離發行價格仍有差距，例如rigetti僅為發行價的13.52%，d-wave為17.31%。在當前階段，它們還未能形成穩定的產品和盈利模式。

此外，從中國的總體量子創投融資情況來看，目前有超過半數量子初創企業未獲得融資，約2/3的量子初創企業已近超過1年未有融資，並且僅有約1/10的量子初創企業成功獲得了b輪及之後輪次的融資。而從單次融資資金規模來看，中國只有美國量子公司單筆融資金額約1/5。

針對這一嚴峻融資情況，首先，量子初創企業應該加大對核心技術的研發投入，提高技術實力。通過與國內外頂尖科研機構合作，攻克關鍵技術難題，提升技術創新能力，從而提高產品性能和品質，確保產品處於行業領先地位。通過增加對核心技術的研發投入，企業可以提高自身的技術實力和創新能力，從而開發出更具競爭力和市場潛力的產品或解決方案。這樣的技術優勢和創新成果將增加企業的吸引力，使投資者更願意投資於其發展。

此外，企業應積極探索和建立標杆應用及應用場景，與行業領先企業合作，共同打造標杆項目，樹立企業在行業中的地位和形象。通過成功案例的複製和推廣，快速拓展市場，吸引更多投資。建立標杆應用和應用場景可以幫助企業在市場上樹立起良好的品牌形象和行業地位。擁有成功的商業化案例和廣泛的應用場景將增加企業的可見度和吸引力，吸引更多的投資者關注和支持。社會投資者更傾向於投資於已經證明其商業模式可行並具有潛力擴展的企業，以求減少投資的風險並提高投資的回報潛力。

最後，企業應努力解決供應鏈卡脖子的問題。重點攻克技術難題，提高關鍵技術的可靠性和穩定性，同時解決上游關鍵設備的瓶頸問題，如上游的芯片製造設備、激光器、脈管制冷機等，確保供應鏈暢通，為企業發展提供堅實支撐。投資者也更願意投資於具有穩定供應鏈和可持續發展前景的企業。

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