民生證券股份有限公司馬天詣,馬佳偉近期對天孚通信進行研究並發佈了研究報告《2022年半年度業績快報點評：業績符合預期，數通領域需求構築增長驅動力》，本報告對天孚通信給出買入評級，當前股價為27.72元。
天孚通信(300394)
事件概述：7月18日，公司發佈了2022年半年度業績快報，上半年預計實現營收5.77億元，同比增長17.9%，預計實現歸母凈利潤1.74億元，同比增長26.1%，預計實現扣非後歸母凈利潤1.55億元，同比增長22.2%。從Q2單季度來看，預計實現營收2.95億元，同比增長19.6%，環比增長4.2%，預計實現歸母凈利潤0.91億元，同比增長34.4%，環比增長9.7%。
數通領域高景氣帶動光器件需求增長，構築公司業績增長重要驅動力：下游雲計算客戶資本開支高企、景氣度先驗指標信驊營收數據已連續多月保持同比環比雙增長，其中6月環比增長8.5%，同比增長53.7%，上半年營收同比增長54.6%，這些都是數通領域高景氣度的有力佐證，而數據中心流量持續高增長推動客戶側加快部署200G、400G等高端光模塊實現傳輸速率升級是數通高景氣的主要原因。當前公司諸多光器件產品適配200G、400G等高端光模塊，因而伴隨光模塊需求放量，有效帶動了公司多條光器件產品線產品需求的增長，所以在上半年疫情形式較為嚴峻的情況下，公司仍然實現了營收和歸母凈利潤同比17.9%和26.1%的增長。同時，數通領域需求高企也推動公司海外營收佔比持續提升（2021年公司海外營收佔比已達50%），由於外銷主要以美元結算，受益於今年上半年的匯率向好，對公司業績也有一定的正向影響。
高速光引擎業務進展順利，將持續為業績提供積極貢獻：公司2021年的募投項目「面向5G及數據中心的高速光引擎建設項目」致力於垂直整合公司既有有源、無源光器件，開發光收發引擎的一站式整合解決方案。當前整體進展順利，今年上半年處於平穩量產階段，收入實現了同比增長。根據公告，當前公司正在擴產第二期產能，預計下半年會持續增量，伴隨着產能的持續增加和釋放，有望為公司業績提供積極貢獻。
激光雷達領域加速推進，進一步打開公司未來成長空間：激光雷達領域，公司依託多年打造的光器件研發平台，利用在基礎材料和元器件、光學設計、集成封裝等領域的積累，聚焦於為下游激光雷達廠商提供配套的光器件產品及有源封裝產品，當前正穩步推進與多個激光雷達客戶的合作，整體進展可期，未來有望進一步拓寬公司的成長空間。
投資建議：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.25/5.45/6.82億元，對應PE倍數為24X/19X/15X。公司作為國內稀缺的平台型光器件一站式解決方案提供商，傳統無源業務實力強勁，有源業務與無源器件業務協同效應明顯平台屬性突出，隨着海外收入佔比的持續提升、高速光引擎項目實現規模量產以及跨領域新興業務的加速推進，公司成長動力十足。維持「推薦」評級。
風險提示：下游傳統電信/數通市場需求不及預期，新型應用領域拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券宋嘉吉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.43%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.21億，根據現價換算的預測PE為23.98。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為26.88。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天孚通信（300394）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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