高端裝備製造頭部企業優勢明顯 新興產業領域發展較快

2019年，在國內國際多重變化的推動下，中國經濟新經濟發展邁進了歷史的拐點期。而在這一進程中，撬動中國政策、產業、市場等全要素髮生全面轉型升級的關鍵象徵，就是以戰略性新興產業為代表的科創型企業成長壯大，成為了新經濟中新動能的核心推進器。

5月31日，由科技部中國風投委、深圳市地方金融監督管理局指導，金融界主辦、中國母基金聯盟聯合主辦的「金融界2019價值發現嘉年華暨第二屆中國企業價值發展論壇」在深圳召開。在此次論壇中，金融界上市公司研究院對外公布了其「Z3」上市公司量化評價體系下年度重磅產品——《數說高質量II：中資上市公司在戰略新興產業中的比較研究》。該報告是金融界站在科創大潮背景下，以戰略性新興產業為研究核心，推出的第二份以量化評價戰略新興產業中，中資上市公司高質量發展情況的綜合報告類產品。

在報告中，金融界上市公司研究院通過對A股、港股和美股三地資本市場的63家高端裝備製造產業中資上市企業的研究發現，在整個產業中，頭部企業在盈利能力、經營效率、技術水平等方面具有比較優勢，機械製造和航空航天與國防細分領域的發展較好，智能製造領域在加速擴張。綜合考慮來看，在新一輪科技革命和產業革命的浪潮下，各企業仍需加快技術創新、管理創新，以新的工業發展方式才能「活下去」。

頭部企業優勢明顯集中於機械製造和航空航天與國防細分行業

報告在高端裝備製造產業專設章節中，對產業中資上市企業整體情況，以及高質量發展的頭部企業數據統計，分別進行了量化分析。從上市地選擇來看，高端裝備製造產業中，高質量發展的頭部中資上市企業更傾向於A股上市融資，這主要系頭部企業國資屬性明顯，並且大部分企業產品關乎國防戰略需求所致。而新興領域的高端裝備製造企業則更傾向於美股和港股上市，這主要是基於自身全球化發展戰略的需要選擇。

製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：巨靈財經

從細分行業來看，按照GICS3級行業分類，在高端裝備製造產業中，機械製造和航空航天與國防行業是高精尖技術最為集中的行業之一，其研發的技術門檻和資金門檻非常高。TOP30中資上市企業位於機械製造和航空航天與國防行業的達到21家。這與中國實際情況有關，其一中國是目前世界上獨立掌握載人航天技術的3個國家之一，在航空航天領域擁有大量高精尖技術儲備和優勢，該行業內企業獲得國家支持較大；其二中國擁有世界上最完善的工業體系，經過改革開放30年的發展，近年來湧現出了一批在高端裝備製造領域具有國際競爭力的企業。

製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：巨靈財經

從經營情況來看，在高端裝備製造產業內，高質量發展頭部中資上市企業的營收規模達到9259.52億元，占產業整體營收規模的60.18％。而從業績對比可明顯看出，頭部企業的歸母凈利甚至高於產業整體，這主要是由於高端裝備製造產業中，有12家中資上市企業在2018年出現了虧損所致，虧損規模達到320.95億元。

根據報告中的分析，在高端裝備製造產業內，高質量發展頭部中資上市企業在技術實力、規模擴張、盈利效率等方面具有明顯優勢。受益於良好的產業發展形勢，這部分企業行業地位越來越鞏固，使得產業集中度不斷上升。但在傳統的機械製造等細分領域，大部分企業發展較早，仍然採用粗放發展方式，使其效率低下，技術創新能力弱。在新的產業環境下，面臨被淘汰的風險，因此，這部分企業更需要加快技術創新、管理創新，以新的工業發展方式才能「活下去」。

航空航天與國防領域成長性較好汽車行業的智能製造領域加速擴張

製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：巨靈財經

據報告分析，2018年，高端裝備製造產業內汽車行業的總資產合計同比增長率最高，達到了71.06％。這主要是因為目前該行業中涉及自動駕駛、無人駕駛的智能製造領域的企業較少、體量較小，且近年來處於行業高速發展時期，導致該行業企業資產規模擴張較快。同時還發現，該行業中僅有3家中資上市企業，其中2家均於2018年在美股上市。航空航天與國防領域的平均總資產同比增長率排名第二，主要是由於航空航天領域是先進制造技術發展的重要領域，近年來智能製造持續推進航空航天事業轉型升級和創新發展，加之隨着軍工改革和軍民融合的加快，使得資本市場投入加大，帶來了該行業企業資產經營規模的擴張速度加快，這從側面反映了該行業擁有良好的成長性。

製圖：金融界上市公司研究院數據來源：巨靈財經

從研發情況來看，在高端裝備製造領域，除汽車和金屬與採礦細分行業外，其他細分行業的研發投入佔比差別較小。其中，汽車細分行業的平均研發投入佔比高達31.98％，是由於2018年蔚來赴美上市，其80.75％的研發投入佔比拉升了行業整體水平所致。金屬與採礦和電子設備、儀器和元件細分行業均僅有一家企業，不具有普遍參考意義。由此來看，在整個高端裝備製造產業內，航空航天與國防和機械製造是研發投入佔比最高的兩個細分行業，這與高精尖技術密集的行業特徵相關。

與國外相比，我國高端裝備製造企業在研發投入方面仍顯不足。以航天航空為例，數據顯示，無論是相對值還是絕對值，我國在航天航空預算方面都遠不如美國。2018年我國航天預算支出僅為20億美元，約為美國的十分之一。

在新一輪科技革命重塑國際產業分工格局中，高端裝備製造業已經成為中國重點支持和發展並寄予厚望的產業領域。

從長遠來看，隨着產業政策紅利的持續釋放及新技術、新業態、新模式的蓬勃發展，我國高端裝備製造產業面臨較大的市場空間，但更需要認識到，目前各國紛紛瞄準高端裝備製造產業，實施「再工業化」戰略，未來企業將面臨激烈的市場競爭。從短期來看，近期中美圍繞戰略性新興產業方面的摩擦不斷增多，成為我國高端裝備製造產業發展的重大不確定因素。

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