特斯拉股價暴漲背後的原因是什麼？
當地時間10月26日，特斯拉股價最高漲至1094.94/每股，再創歷史新高，總市值突破一萬億美元。這是繼微軟、蘋果、谷歌和臉書之後，美股歷史上又一隻市值超過一萬億美元的股票，特斯拉也因此成為全球第五大上市公司。僅僅用了11年，特斯拉就完成了從上市到市值過1萬億美元的過程，其增值速度僅次於Facebook。
從赫茲全球控股公司（Hertz Global Holdings Inc．）的巨額訂單，到被動型基金的買入，再到對賣空者的打壓，這一輪支撐特斯拉股價上漲的原因有很多，其中之一便是對沖頭寸的做市商和看漲期權交易者。
周一，特斯拉看漲期權合約易手超過240萬份，創下14個月來的新高。為了快速獲利，交易員們爭相進行投機性押注。在所有期權合約交易中，看漲期權佔主導地位，在10個最活躍合約中看漲合約佔9個。周五到期的1000美元看漲期權成為最活躍的合約，從1.60美元飆升至39.34美元，單日漲幅約為2360%。
據野村證券（Nomura Securities）估計，市場在特斯拉股價看漲期權上花費了51.1億美元，而在看跌期權上僅花費了2.79億美元，這種18比1的比率可謂是「聞所未聞」。看漲期權的激增意味着期權交易商為了規避風險，需要開始搶購股票。
Pepperstone Financial Pty的研究主管克里斯 韋斯頓（Chris Weston）在一份客戶報告中寫道：「這是令人難以置信的現象，我們發現，人們明顯缺乏對期權成本的考量。隨着大量的資金流入該股，賣出看漲期權的交易員為了對沖delta值，會買入對沖標的的股票，這將使得股價持續走高。」
股票市場和期權市場之間的相互作用可能很複雜。為了理清它們之間的關係，SpotGamma分析服務公司的創始人Brent Kochuba繪製了特斯拉股票與delta的對比圖，delta用來衡量股票價格的變動對於期權價值的影響程度。
最簡單的形式是，當有人買入看漲期權時，交易商必須買入特斯拉的股票，以對沖期權交易產生的delta風險。如果股票繼續上漲，交易商就會被迫購買更多的股票，這一過程被稱為伽馬對沖。
根據Kochuba的分析，周一交易員開始賣出看漲期權，導致delta指數小幅為負。當紐約股市上午10點左右開始上漲時，這些看漲賣方被迫補倉。與此同時，特斯拉的股價也上漲至980美元。
中午時分，交易員開始購入看漲期權，這引發了delta對沖交易的激增，隨着特斯拉股價攀升至1000美元。在隨後的兩個小時，另一波買入浪潮再次衝擊了市場。特斯拉股價在1045美元附近見頂，隨後delta對沖開始逐漸減弱。
一半的看漲期權將於周五到期，而當天到期的特斯拉1050美元股價看漲期權合約從71美分飆升至18.19美元，上漲了25倍。
Kochuba表示：「短線交易員進入看漲期權市場的舉動令人難以置信，這可能迫使做市商大舉做多。」
這種集中在短期期權的交易可以被視為一種策略，一些交易員稱之為「伽馬擠壓」。市場認為，隨着特斯拉的股價接近期權的執行價格，經銷商將不得不購買越來越多的標的股票。
在某種程度上，這可能有助於解釋為什麼特斯拉的股價走勢看起來與業務基本面脫節。周一收盤時，該股收於1025美元，已經比分析師預計的12個月後的水平高出38%。
當然，並非所有期權買家都忽視了特斯拉的基本面，也可能是分析師低估了該公司的潛力。不過，不管特斯拉的運營前景如何，許多交易員可能都被目前這種追逐動量的遊戲所吸引。
值得注意的是周一的未平倉交易。雖然看漲期權的交易量比前一天增加了一倍，但未平倉合約僅增長了約5%。換句話說，很大一部分成交量來自日內交易者。
佩珀斯通集團（Pepperstone Group）駐墨爾本的研究主管克里斯·韋斯頓（Chris Weston）表示：「特斯拉股價的波動在繼續挑釁分析師的估值模型，交易的本質就是高買高賣。」
在SpotGamma的Kochuba看來，雖然周一的期權活動幫助推高了股價，但這種提振作用正在變得不穩固。首先，期權成本變得更加昂貴。此外，逾30%的交易商伽馬敞口預計將在周五到期時減少，這意味着對沖基金將被迫在未來幾天迅速調整。他表示：「我認為，這為更高但不穩定的股價埋下了風險。」
本文源自金十數據
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