作者聲明：文中數據及信息均來源於公開披露的資料，文中觀點僅為一家之言，不作為投資參考依據。用數據說話，深度挖掘數據價值，僅作為分析與交流。
貴州茅台是2001年8月掛牌上市交易的，到2021年8月正好是該股上市20周年時間。關於貴州茅台在A股的表現，從過往的年份來觀察，可以稱得上是價值投資者最鍾愛的標的股票，也給參與該股投資的交易者帶來了非常好的財富效應。
近期有許多專業機構又給出了貴州茅台的中長線目標價，這些目標價到底哪個更合理？我們一起來作一個探討。
上市二十年，股價最高漲幅達81倍
貴州茅台上市以來，到2021年剛好是該股上市20周年紀念時間，從其年K線周期觀察，有15年是上漲的，算上今年現階段股價調整，有5年是下跌調整。這在A股大盤的表現對比，貴州茅台無疑是A股史上的一隻具有「王者風範」的股票。
在2001年8月上市交易，掛牌當天股價見低32.85元，之後股價開啟了走牛的持續趨勢，2021年現階段最高見到了2627元，可以說茅台這二十年來，股價最高漲幅達到81倍。換句話講，如果你從上市第一天買進1萬元茅台股票，持有到今年最高變現可達81萬元。
專業機構給出的茅台目標價
茅台是一隻好股票，可不幸的是進入2021年春節後，該股創出歷史階段性高點2627元後，股價出現了持續性的下跌。
股價從2021年高點2627元，到本周收盤價1671元，下跌已超36%的幅度。就在貴州茅台發佈2021年半年報之後，許多專業機構紛紛又給出茅台新的目標價，並且維持「增持」的評級。目前，已有25家券商機構發佈相關研報，對其中報業績進行點評，且全部持「看多」態度。
比較有代表性的觀點有：
中信證券研報：公司2021Q2營業收入/歸母凈利潤分別同增11.6%/12.5%，符合預期。由於基本面有明顯提升，估值中樞的上移具備基本面的較強支撐，當前估值具備高性價比。維持1年期目標價3000元、對應2022年64倍PE，維持「買入」評級。
東北證券研報：預計貴州茅台2021-2023年EPS為41.41/46.05/51.18元，對應PE為41/36/33倍，公司龍頭地位穩健，成長路徑清晰，維持「買入」評級，目標調至2072元。
國盛證券研報：維持貴州茅台買入評級，目標價位2330元。
野村東方國際證券研報：維持貴州茅台增持評級，目標價位2423.85元。
國泰君安研報：2021年半年報業績符合預期，稅金季度波動消退，維持增持評級。維持2021-2023年EPS 40.99、47.51、54.65元，考慮茅台經營穩定性與高端品牌護城河，給予2022年45XPE，下調目標價至2138元(前值2588.63元)。
一句話，就是機構絕大多數持續看好貴州茅台的後市股價表現。
哪一個目標價更合適？
從上面五大券商機構給出的研報數據來看，只有中信證券給出的目標價最高，對應的市盈率是64倍。其他機構給出的目標價在2000元到2400元之間，相對應的市盈率約在45倍左右。
不過，在和尚看來，機構給出的目標價並不重要，重要的其實是市場認可的茅台市盈率是多少比較合理？這才是關鍵。
從茅台多年來的每股收益（EPS）來觀察，2017年以來，每股收益呈現持續上升態勢，每年上升每股收益約6元，但是2020年上升5元（受新冠影響）。
2021年半年報EPS=19.63元，下半年是旺季，也可以估計2021年全年每股收益約41元左右的樣子。那麼，2022年茅台的EPS會到47元嗎？這是一個未知數吧。
眾所周知，茅台近幾年的EPS上升，主要是因為銷售價格的不斷提價造成的，產量的提升只是少量。
這就有一個非常現實的問題，茅台銷售價格會每年都往上提價嗎？
如果茅台售價每年都往上提20%，那麼，中信證券給出的目標價是有可能達成的，其他券商給出的目標價自然就不用說啦。
如果茅台售價保持當前價格，今後售價不再提價的話，那麼，茅台的EPS頂多到50元的樣子。這樣，當目標價為3000元時，PE=60倍；當目標價為2000元時，PE=40倍；當目標價為2400元時，PE=48倍。
從凈利潤增長率、營業收入增長率的數據來觀察，茅台自2017年以來，基本呈現遞減趨勢。也就是說，儘管每股收益在提高，但是進一步提升增長率的趨勢正在變弱，業績成長性的持續受到質疑。
奇怪的是，貴州茅台的股價，自2017年以來，儘管成長性在減弱，可二級市場的股價卻大幅度走高，和尚認為是呈現了背離走勢。
茅台想要改善成長性持續下滑的趨勢，只有一個辦法，那就是再次大幅度提高銷售價格，或者大幅度提升產量（現實是產量很難提升。若提升了較大的產量，會出現漲價也就較難的矛盾）。
茅台的市場銷售價格會無限地往上漲嗎？那麼，茅台的市盈率是多少，市場可以接受了？
這可能是仁者見仁了。因為有許多機構2021年來已大幅度逃離該股，包括北向資金。
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