高盛推演美國大選四種結果，若拜登當選總統，美元或加速下跌，股市將受到最直接衝擊

高盛經濟學家潘德爾（Zach Pandl）上周曾針對美國大選對美元和美股的影響做出預測：

美元方面，潘德爾認為，若拜登當選總統、民主黨獲得壓倒性勝利，美元可能加速下跌，主要是因為拜登提議提高美國企業稅率、主張大規模財政刺激和多邊外交政策，這會降低非美貨幣的溢價，從而施壓美元。

美股方面，潘德爾指出，如果民主黨勝出，美股主要股指的走勢將變得複雜。民主黨勝出可能導致的企業稅增加，股市將受到最直接的衝擊。但更大規模的財政刺激以及貿易政策更具可預測性的前景，至少會溫和支撐美股。

不到一周時間內，高盛再次發佈報告，推演分析了各種大選結果對美國國債表現可能的影響，並研究若出現大選延期等情況市場會受到怎樣的影響。

高盛利率策略師Praveen Korapaty寫道：

「即將到來的美國大選可能會成為利率重新定價的催化劑。」

情景一 選情高度不確定

高盛認為，今年選擇郵寄方式投票選民可能會大增。

由於在一些州（特別是搖擺州），郵寄選票的核實和計票工作要到選舉日才會進行，考慮到初選的經驗，結果很有可能在選舉之夜都出不來。雖然市場似乎已定價這種可能性，但還有其他潛在的不確定性來源。

尤其值得注意的是，在投票方式的選擇上，民主黨人和共和黨人出現了明顯的分歧，絕大多數民主黨人表示願意通過郵寄投票，而大多數共和黨人則傾向於親自投票。特朗普此前就指出，使用郵寄選票的方式將破壞總統選舉投票機制的公正性。

在角逐如此激烈的大選中，對投票方式的分歧可能會導致敗選一方對勝選一方的索賠或訴訟，增加不確定性，並在較長一段時間內導致市場大幅波動。

高盛預計，在這種情況下，如果股市大幅下跌，10年期美債收益率將會回到前低，即跌50個基點。

情景二 選情明朗

若民主黨獲得壓倒性勝利，那麼高盛預計美債收益率將會上升。

按照拜登的議程，政府支出將大幅增加，他還會通過提高稅收來彌補收入缺口。

然而，考慮到在這種情況下民主黨可能在參議院擁有微弱多數，完整的議程不太可能被採納。高盛經濟學家估計，在民主黨統一控制下，2021至22年的政府支出缺口將比當前基線低2-2.5個百分點。

支出擴大提振經濟、疫苗研製前景樂觀、加上寬鬆的貨幣立場，這些將進一步降低失業率，推升經濟和通脹預期。

高盛基於基本面的期限溢價模型表明，凈利率的變化將導致債券風險溢價存在上行壓力，10年期美債收益率可能會在之後幾個月上漲30個基點。

可以肯定的是，這種情況可能導致市場將美聯儲的加息預期提前。高盛預測，這種情況可能導致美聯儲在2023年加息，而不是2025年。

如果將風險全部定價的話，估計將導致收益率上漲30至50個基點，不過這種情況不太可能在大選後立即出現，尤其是考慮到風險情緒可能不佳。大選後不久收益率可能大約上漲10個基點左右（與2016年特朗普當選後那個月的漲幅類似），而在一個月後，預計收益率將大幅上漲30個基點。

情景三 政府分裂

如果拜登當選而共和黨控制參議院，預計在拜登總統任期內不會有任何重大的新財政舉措，市場風險情緒可能受打壓，但是貿易和外交政策會更加明確。

還有一種情況，如果特朗普連任，而民主黨人控制國會至少一個議院，可能會出台一份妥協的經濟方案，但在貿易和外交政策上存在持續的不確定性。

總的來說，在這兩種情況下，高盛經濟學家預計，即使沒有額外的刺激措施，在疫苗廣泛推廣之後，經濟也會出現強勁反彈。

在這種情況下，短期美債收益率不會出現實質性變化，不過，較長期債券收益率可能出現一定程度的上升（收益率曲線也會略微陡峭），因為大選後出台小規模財政刺激方案的可能性更高。

情景四 共和黨大獲全勝

目前的民意調查顯示，這種情況不太可能出現。不過如果真的出現這種情況，會出現額外的財政措施和精簡稅收，收益率會再次上升，但不會達到民主黨大獲全勝的程度。

Korapaty最後補充道，以上推演都是基於基本面沒有發生重大轉變的前提，若出現新冠肺炎病例突然暴增，或疫苗推遲面世，上文說到的收益率上漲幅度將會收窄。

來源：金十數據