2022年11月09日16:21:15 熱門 1509

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從GDP、CPI、利率到總統大選，從科技、勞動力、原材料到產業政策，金融市場上似乎充斥着無窮的變量，每一個都足以引起市場翻天覆地的變化。

成功的投資，到底有沒有可循的規則？看似無窮的變量，到底應該關注哪一個？投資培訓機構Investment masters class近期整理了十八位傳奇投資人的股票投資心得。他們有着不同的傳奇經歷、顯赫戰記，以及各自的拿手絕活。然而，在如何成功地投資股票上，他們似乎又有着共同的感悟——Less is more，抓住關鍵！

「投資的一條關鍵法則是，你未必任何時候都要事事知曉，但一定要理解其中真正重要的東西。」—— Dan Loeb （頂尖對沖基金Third Point的掌門人，身價近200億美元）

「如果你是投資分析師或者投資經理，要想乾的成功或者出色，許多條件缺一不可。最重要的是，在最大部分企業中，結果通常由三、四因素決定，因為它們足以影響80%的結果，而多數企業家也專註於打磨這三、四個因素。他們理解這些因素，並專註於這些因素。如果你關注的因素和公司管理者關注的因素無法匹配，那麼你就無法理解這家公司，於是就會出問題。」——Mohnish Pabrai（巴菲特門徒、對沖基金經理人，1999-2007年複合回報率高達29%）

（Dan Loeb）

「我從根本上認為，擁有從一項投資中提取兩到三個主題並直擊要害的能力，絕對是一種『藝術』。」——Seth Klarman（價值投資巨擘，頂尖對沖基金Baupost Group創始人，對沖基金史上排名可進前五）

「就我個人經驗而言（無論是近些年作為投資者所見還是早些年作為專家所聞），（關注的）變量不要超過3或4個真的很重要。因為其他的都是噪音。」——Marty Whitman （價值投資巨擘，常與巴菲特相提並論）

（Seth Klarman）

「許多人會花上一個小時與CEO待在一起，詢問很多行業術語。然而，除非你已經無所不知了，否則這些術語就應該是你最漠不關心的。大多數時候，總有那麼兩或三件事情是真正重要的，把研究精力傾注於這些領域才是合理的。」——Daniel Krueger（知名對沖基金經理人）

「我們的失敗再度突顯了一項原則的重要性，那就是別把事情搞得太複雜，盡量讓事情簡單化，這項原則廣泛運用於我們的投資以及事業經營之上，如果某項決策只有一個變量，而這變量有九成的成功機率，那麼很顯然你就會有九成的勝算，但如果你必須克服十項變量才能達到目標，那麼最後成功的機率將只有35%。在鋅金屬回收的這項合作案中（上世紀末巴菲特旗下中美能源公司的一個重大投資項目），我們幾乎克服了所有的問題，但一項無法解決的難題就足以讓我們吃不完兜着走了。用矛盾修辭法打個比方，你應該尋求只有一環的鏈條。」—— Warren Buffett （怎麼介紹呢，比其他十七位還要牛的人？）

（Warren Buffett ）

「我的早年，花了太多時間在細枝末節上，我必須了解一家公司及其所處行業的所有。不過自那以後，我開始明白，懂得少並沒有關係，只要你能找到驅動這家公司的一到三個因素。我們認為精確幾乎帶不來任何收穫，所以更願意為一系列潛在的結果創造條件。我們寧願方向性的正確，也不要精確的錯誤。」—— Steven Romick （知名對沖基金經理人，本世紀頭十年中最佳美國投資經理之五）

「要想在投資上賺大錢，並不需要為每一筆可能會考慮的投資都找到一些答案。但必須的是，在為數不多的真正付諸實踐的投資中，你要為大部分都找到正確的答案。」——Phil Fisher（堪稱經典的投資大師，巴菲特分別吸收了他與格雷厄姆的精華）

「關於一個公司，你只要搞清楚幾件事，就足以使它成為一筆成功的投資。在我們看來，如果你能通過回答幾個大問題就搞明白85%的事情，那就不必再在剩下的15%上浪費時間了，因為其邊際效用已經不值了。」——Steve Morrow（Arga Investment management研究主管，曾是Vanguard的基金經理）

（Larry Robbins）

「淹沒在細節中或者痴迷於複雜的一面，再正常不過了。但是對我而言，最重要的是搞清楚對這家公司真正重要的四或五個特徵。在我看來，我的工作主要是問對問題，然後專註於分析答案以供決策。」——James Montier （著名基金經理人，也是必讀金融書籍《行為投資學手冊》的作者）

「我們漸漸地發現，那些真正偉大的投資最終只有一到兩個驅動力，但卻足以講述一個出人意料的故事。」——Ed Bosek（知名對沖基金經理人）

「做一個好的基本面投資者的難處之一在於，你總是希望從掌握所有信息開始，但是隨後又希望把它們綜合成幾個重要的因素。避免短視是不容易的，你要確保自己總是在思考最新的信息並據此作出反應，而不是追着自己的尾巴跑。因此你最好專註於那些真正重要的東西。」——Larry Robbins（知名對沖基金Glenview Capital Management創始人，身價23億美元）

「我認為，無須知道所有細節，但要知道三、四或五個會影響公司的因素。」——Charles De Vaulx （知名對沖基金經理人）

「我們的方法強調了減法作為一種智慧的重要性。我們力爭忽略無關緊要的細節，無視那些常常震耳欲聾的噪音。我們希望找到每家公司的「精華」，例如，萬事達卡公司何以能夠實現接近40%的稅後利潤率？雷爾斯兄弟（指Steven Rales和Mitchell Rales，槓桿收購大亨，通過收購與合併先後締造了Danaher和Colfax兩家上市公司，前者市值在500億美元以上）為什麼這麼擅長收購和改善經營？Markel （金融公司，主營保險承銷）是如何實現每股賬麵價值在過去二十年複合增長15%的，儘管同期利率在下降並且保險承銷的競爭也很激烈？」——Chris Cerrone （Akre Capital Management合伙人）

「如果說有什麼問題的話，那就是今天可以獲得的信息太多了。相比於從（過多的信息）中區分出與基本事實不相關的信息，並判斷這些事實究竟意味着什麼，如何發掘信息在今天已經算不上什麼問題了。比以往任何時候都更需要的，是合情合理的判斷。」——Bernard Baruch （華爾街「鬼才」、投機大鱷）

（Bernard Baruch ）

「（我們要把重要的數據放在一張紙上，）然後要進行的就是定性的事情，即對行業進行判斷，這與確定公司的三、四或者五個主要特徵有很大關係。這裡我要舉巴菲特的例子，七十年代初，華爾街都認為報紙行業的高速增長期已經過去，不值得投資，而巴菲特分析出，這個行業最大的特點是類壟斷性質。」——Jean Marie-Eveillard（First Eagle 全球基金經理，管理500億美元資產，1979-2004年平均回報率15.8%，2003年Morningstar終身成就獎）

「如果能夠得到真話的話，在會見公司管理層之前，我會想好三個要問的問題。我看到很多分析師，拿着長達五頁的問題去，但這麼做的幫助並不大。你要找到驅動這筆投資的關鍵問題，然後去問CEO。」——Glenn Greenberg （對沖基金Chieftain Capital創始人、現Brave Worrior Capital掌門人）

「投資人必須謹記，你的投資成績並非像奧運跳水比賽的方式評分，難度高低並不重要。你正確地投資一家簡單易懂而有持續競爭力的公司所得到的回報，與你辛苦地分析一家變量不斷、複雜難懂的公司可以說是不相上下的。」——Warren Buffett

「我的分析專註於找出那些與股價變動有着強相關的因素，而非盯着所有的基本面因素。老實說，即使到了今天，許多分析師仍然不明白到底是什麼因素驅動了一隻股票的漲跌。」——Stanley Druckenmiller （頂尖對沖基金經理人、 24年平均年回報率超過30%，曾是索羅斯的副手）

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圖表研究所得盜圖必究，數據來源：萬德、彭博。

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