國盛宏觀：美國4月非農就業數據五問五答 對中國有何啟示？

事件：北京時間5月8日晚，美國勞工部公布4月非農就業數據。本篇報告中，我們將針對其中5個核心問題進行解答。

核心結論：真實情況沒看上去那麼樂觀。

1、美國4月失業率升幅為何低於預期？主因大量失業者放棄尋找工作因而不再被統計為勞動力；假設勞動力減少全部是由於失業者退出勞動力市場，則美國4月失業率將是18.9％。

2、美國哪些行業就業惡化最嚴重？休閑和酒店業最高，其他服務、批發零售貿易、建築業次之。

3、美國4月時薪增速為何大幅提升？主因企業選擇性裁員和就業結構變化。

4、美國5月失業率會否繼續攀升？很可能高於20％，但美國多個州開始復工是個擾動。

5、對中國就業情況有何啟示？同樣不容樂觀，二季度壓力依然巨大。

正文如下：

Q1：美國4月失業率升幅為何低於預期？

美國4月失業率為14.7％，創下1948年有數據以來的最高值，但低於預期值16％，前值為4.4％。與此同時，美國4月勞動參與率大幅下降2.5個百分點至60.2％，創下1973年以來最低水平，低於預期值61％，對應美國4月勞動力人口較3月大幅減少643.2萬人。由此看，美國4月失業率升幅低於市場預期，主因大量失業者放棄尋找工作因而不再被統計為勞動力，這反映了求職者對就業市場的悲觀。假設勞動力減少全部是由於失業者退出勞動力市場，則美國4月失業率將是18.9％。

Q2：美國哪些行業就業惡化最嚴重？

美國4月各行業中，休閑和酒店業失業率最高為39.3％，遠高於其他行業，此外，其他服務、批發零售貿易、建築業的失業率也高於整體失業率水平，就業惡化程度最為嚴重。對比之下，金融、政府僱員、專業和商業服務、採礦等行業的失業率較低，就業惡化程度最輕。整體來看，各行業就業惡化程度與受疫情影響程度表現基本一致。

Q3：美國4月時薪增速為何大幅提升？

美國4月時薪環比增速為4.7％，大幅高於預期和前值0.4％；同比增速為7.9％，大幅高於預期和前值3.3％；平均每周工時則較上月增加0.1小時至34.2小時。時薪增速大幅提升的原因主要有兩點：

（1）企業選擇性裁員：時薪數據的統計僅針對在職人員，因而不受失業增加的影響。按照常理，企業在經營困難而被迫裁員時，往往率先辭退非核心崗位人員，而這部分人員的薪酬水平普遍較低，因此若剩餘人員薪酬不變則平均薪酬將會上升。從數據上來看，美國4月所有行業平均時薪均有所上升，也從側面印證了這一點。

（2）就業結構變化：美國4月各行業中，時薪水平較低的休閑和酒店、零售、其他服務等行業的就業降幅最大，而時薪水平較高的信息、公用事業、金融、專業和商業服務等行業的就業降幅較小。因此，就業結構的變化也拉高了4月整體時薪增速。

Q4：美國5月失業率會否繼續攀升？

美國每個月非農報告的調查時間為12日當周，這意味着對於5月而言，在5月16日就將完成5月就業數據的統計。截至5月2日，美國初請+續請失業金人數合計達2581.6萬人，過去5年持有失業保險人群的失業率與官方失業率的平均差值為3.0％，假設勞動力人口保持不變，則5月失業率將達到20％左右。但由於申請失業金人數大概率在接下來的兩周繼續走高，5月失業率很可能高於20％。

需注意的是，5月16日之前美國將有多個州開始陸續復工，若復工進度超預期，則將對5月就業狀況形成一定支撐。

Q5：對中國就業情況有何啟示？

維持此前判斷（詳見報告《疫情下美國就業究竟有多差？中國呢？》），透過美國就業數據來看，儘管3月中國城鎮調查失業率較2月回落0.3個百分點至5.9％，但中國真實就業狀況不容樂觀，二季度壓力依然巨大，穩就業實屬重中之重，體現為4月17日政治局會議中穩就業仍居「六穩」之首，新提的「六保」首位也是「保居民就業」。

本文源自金融界網站