山西證券：給予中國船舶買入評級

山西證券股份有限公司李孔逸近期對中國船舶進行研究並發佈了研究報告《業績有望進入上行期》，本報告對中國船舶給出買入評級，當前股價為25.49元。

中國船舶(600150)

事件描述

中國船舶發佈2022年三季報，報告期內，公司營業收入同比上升0.96%；歸屬於上市公司股東的凈利潤14.63億元，同比增加256%；扣非凈利潤為-1.32億元。三季度單季度扣非凈利潤為-6707萬元。

事件點評

營收和業績拐點或已出現。上半年，上海地區受到新冠肺炎疫情的較大衝擊，船舶等產品按計劃節點交付面臨嚴峻挑戰，公司營業收入239.75億元，同比減少11.54%，三季度公司積極復工復產，營業收入單季度同比增長31.39%。公司銷售毛利率從上半年的8.62%上升至10.03%，說明最差的時候可能已經過去。公司三季度開始穩步推進復工復產後的生產經營工作，產品建造有序開展，伴隨2021年新船價格上漲後的新接訂單逐漸進入交付結算期，公司四季度營業收入和毛利率均有望繼續回升。

新接訂單再度回升。上半年新船訂單受疫情等多方面影響同比大幅回落，公司全面提升接單方式多樣化、智能化，把握船舶行業回暖機遇，實現了訂單的持續優質、高效承接，考慮到公司船舶交付的排期已經延至2026年甚至更晚，新船價格保持上漲態勢，公司本身接單能力並未弱化，三季度開始訂單重新進入上升通道，10月份公司全資子公司江南造船更是新簽了一份總計約10億美元的訂單。航運市場上，三季度集運價格大幅回落，但油運價格創新高，氣運維持高位，干散貨運輸快速回升，我們認為，海運市場整體的高景氣仍將持續一段時間，造船業新一輪上升周期已經開啟，預計2023年公司訂單和業績均有望快速增長。

投資建議

維持「買入-A」評級。全球航運維持高景氣，造船行業邁入上升周期，新船價格持續攀升。中國船舶作為船舶總裝的核心平台，還將受益於國內央企改革的持續推進以及中國船舶集團資產整合的加速。我們認為公司未來三年業績有望持續高增長，再次上調公司盈利預測，預計2022-2024年中國船舶歸母凈利潤分別為19.48、29.34和64.43億元，同比增長811%、50.6%和119.6%，對應EPS為0.44、0.66和1.44元，PE為58.5、38.9和17.7倍，維持「買入-A」評級。

風險提示

全球經濟滯漲風險，成本端價格波動風險，疫情反覆風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券尹會偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為11.29%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利16.88億，根據現價換算的預測PE為67.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為33.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國船舶（600150）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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