啤酒巨頭上市夢碎，兩天吸金167億港元，揚言募資給母公司還債

文 | AI財經社 仉澤翔

編 | 梁夜

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香港投資者「抽煙喝酒」的美夢破滅了。

按照原有計劃，啤酒巨頭百威英博的子公司百威亞太將於7月19日登陸港交所。但7月12日，百威英博卻在其官網宣布，不再推進其旗下子公司百威亞太在中國香港的IPO計劃。

根據百威亞太的招股書，百威亞太計劃發行16.27億股，招股價區間為每股40港元至47港元，募資目標約為83.35億美元至97.82億美元。這意味着，百威亞太預期會超過Uber，成為2019年迄今為止全球最大規模IPO。

此前中煙香港上市時，兩個交易日狂漲54%的爆髮式行情仍歷歷在目，百威亞洲的再次出現給了香港投資者足夠的信心，但隨着上市進程的終止，他們的憧憬全部化作泡影。

估值過高遭基金投資者看空

在官網發佈的聲明中，母公司百威英博表示，由於多種因素，包括目前的市場狀況，公司未再推進這筆交易。公司將密切關注市場情況，不斷評估各種選擇，以提高股東價值，優化業務，推動長期增長，同時遵守嚴格的財務紀律。

7月14日晚間，百威亞太也在港交所發佈公告，與投資者確認IPO終止一事。

公告稱，基於考慮多項因素，包括現行市況，公司與聯席代表磋商後，已決定全球發售及其在港交所主板上市的計劃在此刻不予進行。有關國際發售的國際承銷協議將不會簽訂，而有關香港公開發售的香港承銷協議亦因此不會成為無條件。

據悉，7月5日百威亞太IPO公開發售首日，就已錄得75.4億港元孖展（保證金），次日再度錄得92億港元孖展認購額。根據百威亞太方面的公告，這些款項將不計利息悉數返還。

香港經濟日報指出，估值過高和管理層不肯降低價格或是本次IPO過程終止的原因。

根據招股書顯示，百威亞太的營收和利潤都十分可觀。2017年、2018年和2019年一季度，百威亞太分別實現營收534.4億元、580.29億元和136.72億元；凈利潤分別為73.88億元、96.66億元和24.08億元。而國產啤酒的兩大巨頭華潤雪花和青島啤酒的年營收均未能超過500億元。

招股書中披露，百威亞太的市盈率約38.5倍至45.3倍，較同在香港上市的競品公司青島啤酒的34倍PE高出不少。不少基金投資者坦言，百威估值偏貴，股價也偏高。但百威亞太管理層普遍認為，雖然近期市場出現大幅波動，對調低定價並不滿意。

因此，證券時報在報道報道中援引知情人士的話指出，7月12日為百威亞太定價日，按照最低招股價招股，機構投資者下單數額仍遠遠不夠。而此前百威亞太認為定價和估值合理，因此並未引入基石投資者，最終發行失敗，百威亞太選擇終止IPO。

千億巨債如何償清？

百威亞太終止招股無疑給母公司百威英博帶來更大的壓力。此前在招股書中，百威亞太披露，「本公司會將全球發售所得款項凈額全數償還結欠百威集團附屬公司的貸款，以完成重組。」因此，市場行情普遍認為百威亞太上市是為了「母債子償」。

在此前發起的一系列併購中，百威英博除了獲得極高的市場份額外，也收穫了高昂的債務。招股書顯示，截至2018年，百威英博的債務高達1025億美元。

受制於高昂的債務，評級機構先後下調對百威英博的評級。2019年3月，全球評級機構標準普爾(S&P)率先下調了評級，另一家評級機構穆迪也緊隨其後對百威英博的信用評級由A3降至Baa1。

巨額債務壓頂，使百威英博不得不尋求新的金主。受限於歐美市場增長乏力，來自亞洲的新興市場成了百威增長的動力，百威亞太的上市募資也就迫在眉睫。

數據顯示，截至2018年，亞太地區不僅是啤酒消費增速最快的地區之一，也已成為全球最大啤酒消費市場。

人口的紅利令中國市場成為亞洲市場的龍頭，現階段，中國市場已佔全球啤酒消費量的25%。啤酒行業普遍認為「得中國者得亞洲」，而百威亞太已在中國市場布局良久。按市場份額劃分，百威亞太位列中國啤酒市場第三，2018年市場份額約為16.4%。

自2006年以來，百威英博先後在國內市場收購了哈啤、雪津、雙鹿、金陵、三泰、牡丹江等國產啤酒品牌。在2016年，還以6791億元的價格收購了SAB米勒公司，壟斷了全球三分之一的啤酒市場。值得一提的是，SAB米勒還持有華潤雪花49%的股權。可以說在中國市場，百威英博已經形成對青島啤酒的圍剿態勢。

百威亞洲的高速增長下也逐漸暴露出隱憂。招股書顯示，百威亞洲高達132億美元的商譽已超過總資產的51%。

國內啤酒行業所受到的壓力也受到券商的關注。中信里昂在7月15日發佈的研報中，也以百威亞太叫停上市為由頭，對整個國內啤酒行業表現出了較為審慎的態度。

研報認為，受天氣影響，今年4月、5月，國內啤酒生產數據都出現頹勢。同時，一部分的夜店及卡拉OK受當地監管影響，已被取締或縮短營運時間，相關因素將無可避免影響到啤酒行業，特別是高端品牌如百威等。

對於百威的競品公司，中信里昂在研報中對華潤啤酒給予了重申「跑輸大市」評級，目標價34港元，另外亦將青島啤酒(00168.HK)2019-21年凈利預測下調1%，重申「沽售」評級，目標價維持42港元。