華安證券：給予分眾傳媒買入評級

華安證券股份有限公司金榮近期對分眾傳媒進行研究並發佈了研究報告《受疫情擾動業績短期承壓，靜待疫後消費回暖業績修復》，本報告對分眾傳媒給出買入評級，當前股價為6.34元。

分眾傳媒(002027)

事件

公司發佈2022半年度業績預告，預計22H1公司實現歸母凈利潤13.7-14.5億元，同比下降50.1%-52.8%；22Q2公司實現歸母凈利潤4.4-5.2億元，同比下降66.1%-71.3%，環比下降44.0%-52.6%。

疫情反覆導致廣告市場需求疲軟，公司業績短期承壓

22年3月至5月，上海、北京、深圳等地疫情反覆，使公司經營活動受到較大影響：

1）樓宇廣告業務：CTR數據顯示，22年3月至5月廣告市場整體花費同比變動-12.6%/-19.5%/-24.1%，疫情反覆不僅導致廣告市場需求疲軟，還導致公司部分重點城市的廣告發佈受限；

2）影院廣告業務：疫情反覆導致影院停止營業，從而對公司影院廣告業務帶來負面影響，貓眼數據顯示，全國影院營業數量從22年3月初的10000家以上，下滑至4月的5000家左右，5月恢復至8000家左右。

疫情穩定+消費復蘇將釋放廣告需求，下半年公司業績有望修復

22年6月份以來，隨着全國疫情防控形勢的好轉，廣告需求回暖，公司各項經營指標也在有序恢復和改善。CTR數據顯示，22年3月至5月廣告市場整體花費環比變動-1.7%/-9.4%/+9.5%，5月環比恢復正增長；同時，貓眼數據顯示，6月中旬全國影院營業數量恢復至10000家左右，截至7月17日，全國影院營業數量達10071家，營業率達82.82%。可見，隨着全國疫情防控形勢的好轉，廣告需求不斷回暖、廣告投放逐漸恢復，下半年公司業績有望修復。

短期因素不改公司基本面，廣告主結構優化提升公司業績韌性

CTR數據顯示，2022年1-5月，酒精類飲品、食品和個人用品行業在多個廣告渠道呈現明顯增長，而快消行業是公司廣告業務結構中最重要的行業，21年快消行業貢獻公司營業收入的42.76%，快消行業廣告需求的旺盛增強了公司業績修復的確定性。

投資建議

結合當前的疫情防控政策，我們預計線下流量及廣告需求的恢復仍需要一定時間，故下調公司22E-24E營業收入至122.1/159.7/179.7億元，下調歸母凈利潤至44.1/61.4/72.2億元。公司近5年來估值中樞為22xPE，可比公司23年PEwind一致預期為16x，結合公司業績修復的高確定性，給予公司23年18.5xPE，對應合理市值1135.7億元/合理股價7.86元，維持「買入」評級。

風險提示

宏觀經濟持續承壓；疫情反覆；廣告需求恢復不及預期；行業競爭格局惡化

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券聶宇霄研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.33%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利40.75億，根據現價換算的預測PE為22.61。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級19家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為7.85。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，分眾傳媒（002027）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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