中鋼洛耐IPO：核心技術收入佔比持續下滑，與第一大供應商關聯交易公允性存疑

2022年10月26日11:45:08 熱門 1989

中鋼洛耐報告期內核心技術產品的收入佔比呈下滑趨勢，且第一大供應商為關聯方

1月18日，中鋼洛耐科技有限公司（以下簡稱：中鋼洛耐）在上交所科創板上會通過，並於1月28日提交註冊，中信建投證券為其保薦機構。

公開資料顯示，中鋼洛耐此次公開發行股票數量不超過22500萬股，占發行後公司總股本的20%。預計募集資金總額為6億元，分別用於年產9萬噸新型耐火材料項目、年產1萬噸特種碳化硅新材料項目、年產1萬噸金屬複合新型耐火材料項目和新材料研發中心建設項目。

業內人士指出，中鋼洛耐近三年來營收雖然穩定增長，不過卻依賴外購產品銷售，而核心技術產品的收入佔比呈下滑趨勢。不僅如此，中鋼洛耐的第一大供應商為關聯方，其中的公允性也受到質疑。針對上述情況，發現網向中鋼洛耐公開郵箱發送採訪函請求釋疑，但截止發稿前，中鋼洛耐並未給出合理解釋。

營收增長靠外購產品，核心技術收入佔比持續下滑

公開資料顯示，中鋼洛耐的產品業務類型包括耐火材料的生產與銷售、噸鋼結算模式銷售、工程與技術服務、儀器設備與新材料等產品銷售，主要應用於鋼鐵、有色金屬、石油和煤化工等多個領域。

2018年-2020年以及2021年上半年，中鋼洛耐的營業收入分別為16.41億元、18.2億元、20.18億元和14.12億元，其中2018年-2020年的同比增長率為15.72%、10.89%和10.89%；同期歸母凈利潤分別為0.97億元、1.35億元、1.97億元和1.34億元，2018年-2020年的同比增長率為861.07%、39.05%和46.12%。

圖源：Wind（中鋼洛耐）

從數據呈現來看，中鋼洛耐的營收凈利在穩定增長。然而，令人擔憂的是，近些年來為中鋼洛耐營收增速貢獻最大的不是其核心技術產品，而是外購產品。

招股書顯示，2018年-2020年以及2021年上半年，中鋼洛耐外購產品直接銷售的收入為1.14億元、2.08億元、3.42億元和4.3億元，占營業收入的比例為6.92%、11.42%、16.96%和30.47%。

中鋼洛耐外購產品的銷售收入不僅呈持續上升趨勢，該銷售增長占營業收入的增長比例也越來越高。其中，2019年-2021年上半年，中鋼洛耐外購產品銷售收入增長分別達到52.8%、67.79%和64.3%。

反觀中鋼洛耐的核心技術產品收入佔比卻呈下滑趨勢，報告期內，核心技術產品的收入分別為14.29億元、14.98億元、15.54億元和9.17億元，佔主營業務收入的比例分別為88.74%、83.94%、78.88%和65.97%。

圖源：問詢函（中鋼洛耐）

分析人員表示，中鋼洛耐的營業收入增長主要來源於外購產品銷售，對外購產品具有一定的依賴性。對此，中鋼洛耐在招股書中解釋道，主要由於公司產能有限，而市場需求旺盛，因此公司外購量較多。

第一大供應商為關聯方，關聯交易公允性存疑

據招股書披露，平羅縣濱河碳化硅製品有限公司（以下簡稱：濱河碳化硅）是中鋼洛耐的重要供應商之一。2018年-2020年，濱河碳化硅均是中鋼洛耐的第一大供應商，2021年上半年則是其第二大供應商。報告期內，中鋼洛耐向濱河碳化硅的採購金額分別為1.31億元、1.36億元、1.59億元和0.78億元，占採購總額的佔比為12.07%、12.39%、12.93%和9.24%。

圖源：招股書（中鋼洛耐）

值得注意的是，濱河碳化硅與中鋼洛耐有着非比尋常的關係。招股書顯示，濱河碳化硅持有中鋼洛耐4.91%的股份，同時還是中鋼洛耐孫公司中鋼寧夏耐研濱河新材料有限公司的少數股東，持股比例為49%。顯然，濱河碳化硅是中鋼洛耐的關聯方。

招股書顯示，在原材料採購方面，中鋼洛耐主要向濱河碳化硅採購碳化硅，2018年-2020年以及2021年上半年，中鋼洛耐對碳化硅的採購金額合計為1.73億元、1.52億元、1.81億元和0.86億元，向濱河碳化硅的採購金額佔比分別為67.82%、80.78%、80.92%和83.05%。

圖源：招股書（中鋼洛耐）

也就是說，中鋼洛耐對碳化硅原材料的採購超八成來自濱河碳化硅，採購規模較大加之雙方為關聯方，按道理來講，在價格交易上，濱河碳化硅向中鋼洛耐提供的原材料價格應該比其他供應商的低些。

事實上並非如此，2018年-2020年，中鋼洛耐向濱河碳化硅採購的碳化硅價格分別為6099.77元/噸、6068.43元/噸和5531.38元/噸；向其他同類非關聯供應商的採購價格為6094.57元/噸、5883.61元/噸和5413.86元/噸，中鋼洛耐向濱河碳化硅採購的原材料價格均高於向其他供應商採購的均價，只有2021年上半年低於其他供應商。

圖源：問詢函（中鋼洛耐）

為何從關聯方採購的碳化硅原材料價格反而比其他供應商採購更貴呢？中鋼洛耐關聯交易的公允性十分值得懷疑。

值得一提的是，除了濱河碳化硅之外，中鋼洛耐還存在向其他大概6家關聯公司採購原材料的情況。2018年-2020年以及2021年上半年，中鋼洛耐向關聯方採購商品、接受勞務的金額分別為1.48億元、1.68億元、2.79億元和2億元，占營業成本的比例分別為12.29%、12.50%、17.98%和18.22%。