2022年10月26日06:05:45 熱門 1369

明月鏡片IPO系列報道之一

來自丹陽的明月鏡片股份有限公司(以下簡稱「明月鏡片」)準備進軍A股，公司近期披露了招股說明書，計劃募資5.68億元，主要用於樹脂鏡片的擴產及技術升級。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者觀察到，明月鏡片的客戶經營穩定性和應收賬款的風險均不容忽視。企查查顯示，明月鏡片在報告期內有多達16起法院作出判決的與客戶法律糾紛。從判決來看，這些客戶欠明月鏡片貨款合計超過252萬元，其中不乏無法執行情形。與之對應的是明月鏡片應收賬款處於高位且還在增長，而應收賬款給公司帶來壞賬相關損失2018年、2019年均超過2100萬元，接近2018年凈利潤的70%，超過2019年凈利潤的30%。

諸多欠款糾紛

折射客戶經營穩定性隱憂

明月鏡片來自有「中國眼鏡之鄉」的丹陽，是一家綜合類眼鏡鏡片為主的生產商。招股書顯示，2017-2019年，明月鏡片業績穩步增長，營業收入分別為4.26億元、5.09億元、5.53億元，歸母凈利潤分別為1685.53萬元、3284.66萬元、6984.60萬元。

明月鏡片銷售上採取三種模式，即直銷、經銷、代銷，其中直銷是主要銷售模式。招股書顯示，2019年4.48億元的鏡片收入中，直銷模式收入佔比六成以上。

對於線下直銷，明月鏡片招股書中如是稱：「公司將鏡片產品、少量鏡架產品直接銷售給終端眼鏡門店、眼鏡連鎖企業、電商企業客戶等，終端眼鏡門店等客戶再根據消費者的屈光度情況和要求，對鏡片進行裁切等工序，裝配到消費者選購的鏡架上後銷售給消費者。終端眼鏡門店、眼鏡連鎖企業、電商客戶等與公司簽訂年度合作協議，並根據其實際需求向公司下達採購訂單。」

同時，明月鏡片表示：「與發行人合作的終端眼鏡門店數量較多，地域分佈廣泛。發行人與這些終端眼鏡門店客戶建立了良好的合作夥伴關係。」

需要看到，明月鏡片客戶集中度比較低，招股書顯示，2017-2019年前五大客戶營收佔比上，兩年低於15%，一年為18%左右，2018年、2019年前五大客戶中還有兩家經銷模式客戶，這顯示明月鏡片大量直銷客戶的實力並不強。

值得注意的是，企查查顯示，以法院判決日看，2018年3月至2020年6月，15家客戶與明月鏡片存在16起訴諸法律的以合同買賣為主的法律糾紛，原因皆是明月鏡片客戶逾期拖欠貨款，而且雖然明月鏡片全部勝訴，但不乏欠款無法執行的情況。

記者梳理這些法律文書發現，都是明月鏡片與客戶直接簽訂了產品銷售或供貨等合同，但到期未按照約定向明月鏡片支付全部貨款，客戶對明月鏡片的欠款金額為1萬元至64萬元不等，合計超過252萬元，其中欠款超過10萬元的客戶有8個。

譬如，法院判決日期為2019年12月26日的裁判文書(案號(2019)蘇1181民初11271號)顯示，重慶明裕達商貿有限公司(以下簡稱「明裕達」)與明月鏡片簽訂了《產品銷售合同》，約定向明月鏡片購買鏡片，但截至2019年7月31日，尚欠明月鏡片貨款42.86萬元，之後雙方還有業務往來，明裕達也支付過部分貨款，但截至案件審理時，仍有40.50萬元欠款。

此外，攀枝花新視力眼鏡有限公司與明月鏡片還存在兩起法律糾紛，兩次案件的判決顯示，2018年1月1日簽訂合同後到2019年6月30日，合計欠明月鏡片貨款5.53萬元。

另外，企查查顯示，上海可勝實業有限公司、重慶卓越眼鏡有限公司，重慶市愛眼愛眼鏡有限公司等3家公司也欠明月眼鏡貨款10萬元以上，而欠款超過20萬元的兩家公司分別為深圳愛視視覺光學有限公司(見圖一)和晉城市書蘭眼鏡有限公司;蘭州科達眼鏡光學有限責任公司欠款高達59.76萬元，欠款最多的是吉林省華視眼鏡有限公司，多達64.11萬元。

圖一

值得注意的是，明月鏡片對上述客戶的法律糾紛中雖然均勝訴，但並不意味一定能拿回欠款，因為企查查還顯示，法院之後對上述不少案件還做出了終本裁定。

何為案件終本?即法院窮盡財產調查措施及相應的強制執行措施後，未發現被執行人有可供執行的財產，或者僅發現部分財產並執行完畢後，申請執行人的全部或部分債權不能得到實現的案件類型。盈科律師事務所律師表示，從過往實際操作來看，由於申請執行人查詢被執行人財產能力的有限性，案件執行終本後恢復執行的可能性非常低。

而且，從法院終本裁定內容看，明月鏡片上述15個客戶中，法院對7家做出終本裁定——其中5家為無可供執行的財產，僅有2家能執行部分;從金額看，7家欠款合計接近100萬元，只執行了不到33萬元。

例如,吉林省華視眼鏡有限公司、重慶市愛眼愛眼鏡有限公司、晉城市書蘭眼鏡有限公司和上海可勝實業有限公司(見圖二)這4家欠款大戶，法院發現均無可供執行財產，而且其中3家的相關負責人甚至下落不明。

圖二

壞賬準備和壞賬損失

合計已超2100萬元

上述法律糾紛，暴露出明月鏡片客戶可能存在經營穩定性風險之外，招股書還顯示，明月鏡片應收賬款高企。

截至2017年末、2018年末和2019年末，明月鏡片應收賬款凈額分別為10204.35萬元、10375.83萬元和12030.50萬元，占同期流動資產的比例分別為33.01%、32.92%和29.17%，金額呈上升趨勢，且遠超同期凈利潤。

明月鏡片上述應收賬款凈額已經剔除了壞賬準備，2017-2019年應收賬款的壞賬準備分別計提658.04萬元、1376.95萬元、1723.62萬元(見圖三)，也就是說，壞賬準備減少了公司的資產。此外，明月鏡片同期應收賬款的壞賬損失分別為193.81萬元、728.16萬元、397.22萬元，整體呈現明顯增長態勢，並直接吞噬了利潤。

圖三：明月鏡片招股書壞賬準備計提和壞賬損失截圖

也就是說，因為應收賬款壞賬給公司帶來的相關負面影響，2018年出現猛增，2019年仍然處於高位，兩年均超過2100萬元，接近2018年歸母凈利潤的70%，也相當於2019年的30%以上。

而且，明月鏡片的壞賬準備占應收賬款比例遠高於同行業知名企業依視路。依視路2019年年報顯示，2017年末、2018年末和2019年末，壞賬準備占應收賬款餘額的比重分別為7.27%、3.22%和3.44%，而明月鏡片同期的壞賬準備占應收賬款餘額的比重分別為6.06%、11.72%和12.53%。對此，明月鏡片招股書的解釋是：「報告期內公司壞賬準備占應收賬款的比重高於依視路，主要原因系依視路屬於國際知名品牌，客戶質量相對較高，回款速度較快，故其壞賬準備計提比例較低。」

有點自相矛盾的是，明月鏡片招股書中稱發生壞賬可能性較小：「報告期內，公司應收賬款賬齡在一年以內的比例高於85%，表明公司應收賬款賬齡結構合理，資產質量良好，發生壞賬的可能性較小。公司一年以上賬齡的應收賬款主要是應收鏡片銷售尾款。2019年末，賬齡為兩年以上的應收賬款餘額為788.51萬元，佔比為5.73%，同比增加350.14萬元，主要系部分鏡片商品客戶長期未回款所致，公司已對其中終止合作、涉及訴訟等情形的客戶應收款項進行單項全額計提壞賬準備。」

實際上，從明月鏡片應收賬款餘額的賬齡來看，雖然大部分為一年期以內，但2018年、2019年的兩年以上應收賬款在明顯增加。例如，2019年底的2-4年賬齡應收賬款合計788.51萬元，較2018年底的438.37萬元猛增80%左右，而2017年底還不到30萬元。也就是說，報告期內，明月鏡片2-4年應收賬款增長了20多倍。

某種意義上，這與明月鏡片和諸多因客戶欠款引發法律糾紛，而且不乏欠款難以要回的情形可謂遙相呼應，折射明月鏡片應收賬款回收和損失吞噬凈利潤的風險。

就應收賬款高企下，2018年、2019年產生的壞賬損失、壞賬準備合計金額相當於凈利潤的比例非常高，尤其與諸多客戶存在貨款糾紛甚至難以拿回欠款的情形，如何看待?以及對客戶選擇和風險把控，尤其直銷客戶的經營穩定性有無考量，還有應收賬款存兩年以上賬齡的金額增長趨勢明顯的原因和增長趨勢會否繼續等問題，《大眾證券報》此前向明月鏡片發去新聞採訪函並多次致電公司，但始終無法接通，截至發稿時公司未回復。記者爾東