能源評論：OPEC+象徵性減產，油價支撐繼續顯現

來源：國投安信期貨研究院

9月5日第32屆OPEC+部長級會議閉幕，公報要點如下：

1、重申此前2020年4月第10屆OPEC+部長級會議以及2021年7月第19屆OPEC+部長級會議等會議的相關決定。（點評：第10屆會議決定應對新冠疫情開啟天量減產並決定此後根據需求恢復情況階梯式增產至2022年4月，第19屆會議決定設立新的減產基準線，將階梯式增產調整為線性增產，及2021年8月起每月增產40萬桶/日，並將協議延長至2022年底。重申此前決定一定程度也代表了目前大方向上仍處於逐步增產至基準線的增產周期）

2、將 2022年10月OPEC+成員國的產量恢復到 2022年8月的水平，產量水平上調10萬桶/日僅適用於2022年9月。（點評：即10月較9月減產10萬桶/日。OPEC+6月會議決定加快7、8兩個月的增產速度，將原定於9月增產的43.2萬桶/日配額提前平均分配至7月和8月，9月產量上調10萬桶/日為額外上調，公報中的表述體現了其產量政策的一貫性，但毫無疑問10月產量與8月持平也體現了增產速度的大幅放緩）

圖：OPEC+協議產量及減產基準量

3、繼續重申補償減產機制的重要性，第33屆OPEC+部長級會議將於10月5日舉行。（點評：目前部長級會議每月召開一次，10月會議將決定11月產量）

綜合來看，在8月25日專題《【國投安信|能源評論】美伊再陷僵局，油價支撐顯現》中我們曾指出：由於OPEC+協議產量機制主要是逆周期調節，增產階段一般對應油價的上漲周期，而主動減產一般都是在油價同比回落明顯且累庫預期相對確定的背景下開始，對油價的托底作用大於向上的驅動作用，目前還難以成為市場交易的主要邏輯。本次會議的結果及市場波動基本體現了這一特徵。從最新一期8月發佈的OPEC月報來看，OPEC對2023年非OPEC供應預期相對樂觀，與IEA及EIA預計非OPEC供應難創新高不同，OPEC月報預計2023年非OPEC供應將延續上行，而各機構的預期偏差主要因對俄羅斯產量預期分歧較大，疊加近期本輪伊核協議恢復履約談判有所進展，OPEC+增產速度愈發謹慎也就顯得相對合理，但後期產量趨勢將主要取決於伊朗及俄羅斯石油出口情況，目前並不能判定OPEC+進入減產周期，在歐盟對俄羅斯海運石油禁運嚴格執行及伊朗石油出口持續受到制裁的假設下，call on OPEC（全球需求-非OPEC供應）仍將持續上行，OPEC+繼續增產在所難免。

反之，如果伊朗或俄羅斯石油出口量預期被大幅上調，OPEC+有望進入新一輪凍產或減產周期。從此前的增減產歷史來看，美國在2010年7月出台《全面制裁伊朗、問責和撤資法案》，沙特從2010年7月起開始快速增產與擴大出口，至2012年初產量增幅達到150萬桶/日；伊核協議簽署後，2016在伊朗產量回歸市場一年之際，OPEC+開始了新一輪減產且伊朗得以豁免；2018下半年伊朗產量下滑100萬桶/日，同期沙特增產80萬桶/日。總體來看，沙特作為最重要的機動產油國，其產量政策與伊朗產量變化往往形成互補。反觀當下，沙特協議內增產進入後期，若明年俄羅斯石油出口最終降量相對偏少，伊朗原油順利回歸市場驅動原油庫存於明年回歸到五年均值水平，且油價表現悲觀的話，明年沙特存在帶領OPEC+開啟新一輪減產的可能。

總結來看，原油市場目前仍處於庫存拐點難以確認下的高位震蕩磨頂局面，北溪一號斷供進一步加劇歐洲能源危機，高氣價對原油價格及柴油裂解的相對利多作用持續顯現，OPEC+象徵性減產再次表明其穩定市場的能力及信心，目前價格或已處高位震蕩區間偏下位置，不宜過分悲觀。但後期伊朗及俄羅斯產量預期不確定性較大，其中若有一方明年產量增量被證實，庫存拐點將被確認，屆時油價下行風險加大，否則高位震蕩格局仍難打破。

本文源自金融界