2022年10月22日11:18:58 熱門 1949

一個古法治新病的失敗故事。

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

特拉斯辭職了，在她被任命為首相的第45天。

宋朝的帝王駕崩之後，葬地稱之為山陵，負責葬禮事宜的稱之為山陵使，往往是由前朝的宰相充當，而當宰相以山陵使的身份主持完葬禮之後，往往都會丟掉相位。宋真宗朝的丁謂，宋神宗朝的蔡確，宋哲宗朝的章淳都是如此。

看似宿命的背後，其實隱藏着新帝登基之後激烈的人事變動和鬥爭。而特拉斯是英國女王伊麗莎白二世在去世前兩天任命的，現在女王葬禮剛剛結束不久，特拉斯就宣布辭職，彷彿她這個首相，就是為了「充山陵使」而任命的。

然而山陵使前前後後也要忙活幾個月才能交差，特拉斯的任期連兩個月都不到。英國之前有一項直播挑戰，把特拉斯的照片和生菜放在鏡頭前，看是特拉斯的任期長還是生菜先腐爛，現在結果已經很顯然了，生菜贏了。

雄心萬丈

因為在任時間實在太短，特拉斯唯一的大動作——也是導致她辭職的直接原因，就是激進的減稅計劃。

自從俄烏衝突以來，英國的通貨膨脹率一直居高不下，英國不同的工會都因此而組織上街罷工了好幾次。可以說新首相如何應對通脹，是重中之重。特拉斯和她任命的財政大臣克沃滕給出的藥方是：增長。

在特拉斯看來，只有讓經濟增長，才能讓英國走出困境，有足夠的社會財富來支撐英鎊的幣值。什麼才能夠刺激增長呢？特拉斯和她的財相剋沃滕認為：高稅率破壞了英國的競爭力，降低了企業投資和人們工作的積極性。所以，促增長最終落實到了減稅上。

上任伊始，特拉斯就宣布了英國近年來最激進的減稅計劃，因為政府的主要收入就是稅收，所以這套方案也被稱為「迷你預算」。其中最引人注意的包括：

◎ 提前將基本個人所得稅從20%下調到19%；

◎ 年收入高於15萬英鎊的人群的最高收入所得稅從45%下調至40%。

也就是說，這是一個「給富人更多優惠」的政策。這一套組合拳打出來之後，無論是經濟學家還是普通民眾都震驚了。而市場也給出了強烈的回應：英鎊劇烈貶值，英國國債收益率一路飆升。

對此，諾獎得主、《紐約時報》專欄作家保羅·克魯格曼不無辛辣地說：

英國因為被傻瓜統治產生的風險溢價，市場已經把它兌現進去了。接下來應該不會出現英鎊危機。

災難後果

英鎊確實沒有出現危機，危機的是英國的養老金。

倒也不是養老金採用了多麼激進的金融投資策略，相反，英國養老金在投資上對沖得非常好，都考慮到了通貨膨脹和利率增減所帶來的影響，並且也基本都做了對沖。

也就是說，即便是如此巨大的英國國債的利率變化之下，養老金在利率互換協議上虧了，但是養老金的負債也下降了，整體依然保持均衡。

但是問題出在，對沖的兩端使用了槓桿，而槓桿是需要保證金的。突如其來的收益率飆升，讓養老金用來對沖利率風險的保證金出現了短缺。

怎麼辦呢？養老金的基金經理就只能選擇拋售流動性最高的債券來補充保證金——而拋售債券這一行為本身又讓收益率繼續升高，那麼基金經理別無選擇，只能繼續拋售債券來彌補保證金的虧空……

在債券賣完之後，基金經理開始賣流動性較差的股票，這又導致了英國股市的大跌。

在股票賣完之後，危機終於來了——因為養老金配置的資產並不是只有股票和債券，還有房地產等長期資產，這些資產短期內是無法脫手的。畢竟賣股票和債券是點點鼠標、打個電話的事情，但是賣房地產談何容易呢？

2008年就破產的雷曼，居然就因為特拉斯的這麼一個政策，借屍還魂到了英國的養老金體系上。如果再沒有有效干預的話，養老金爆倉所帶來的後果和公眾影響，將是保守黨政府不可承受之重。

所幸英國的央行——英格蘭銀行還是專業的，在關鍵時刻果斷開啟了量化寬鬆，大量釋放了流動性，死死地壓住了英國國債利率飆升的勢頭，把養老金體系從雷曼時刻中拯救了出來。

但是這樣做帶來一個後果，那就是讓英格蘭銀行的行為看起來無比笨拙和奇怪：一方面在不斷地加息來抑制通貨膨脹，另一方面又在量化寬鬆。

其實這內情無比兇險——英格蘭銀行也是憋了一肚子的氣：本來政策空間就很小了，每次加息都舉步維艱，新上任的首相和財相還整出這麼一個大簍子，讓央行之前的加息看起來像一個笑話。

誰是推手

那麼，這項減稅計划到底是誰提出來的呢？

特拉斯和克沃滕都和一個英國的經濟智庫往來密切，這個智庫的名字叫做「經濟事務學會」（Institute of Economic Affairs），從撒切爾時代開始就持續地影響着英國的經濟和金融政策，尤其是保守黨當政的時候。而特拉斯和克沃滕，包括其他眾多的保守黨成員，都曾經在這個智庫的午餐會上發言，並且和其高層往來密切。