天風證券：給予金晶科技買入評級，目標價位13.72元

天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,武慧東近期對金晶科技進行研究並發佈了研究報告《鈣鈦礦訂單落地，需求放量可期》，本報告對金晶科技給出買入評級，認為其目標價位為13.72元，當前股價為8.88元，預期上漲幅度為54.5%。

金晶科技(600586)

公司近日公告與鈣鈦礦電池龍頭杭州纖納光電簽訂戰略合作協議，雙方將就鈣鈦礦用TCO系列玻璃領域開展合作，其中約定金晶未來將根據纖納光電的擴產規劃，投資建設相應TCO玻璃產線，並作為其主要供應商，纖納光電未來若每增加1GW鈣鈦礦電池產能規劃，則金晶需配套不低於500萬平米/年的TCO玻璃產能，雙方將針對鈣鈦礦工藝進行產品升級及研發創新，以促進鈣鈦礦電池效率的提升。

鈣鈦礦產能布局加快，TCO玻璃需求放量可期

鈣鈦礦電池優勢主要在於轉化效率高（單結極限轉化效率可達33%）、製造成本低（GW規模生產線低至0.6元/W）、生產環節短（所有工藝流程在一個工廠完成，從原料到組件只需45分鐘），未來有望成為新一代光伏技術，發展空間廣闊。國內頭部企業主要是纖納光電、協鑫光電以及極電光能，纖納光電已於年初建成投產全球首條100MW產線並已實現出貨，衢州基地總規劃5GW，協鑫、極電也在加快推進兆瓦級中試線建設，預計22年年內投產。金晶科技已與國內纖納光電、協鑫光電等客戶建立合作關係，隨着後續GW線產能落地，有望帶動TCO玻璃需求快速放量。

海外潛在需求有望持續超預期，與FS合作進程持續推進

美國FirstSolar繫世界最大的薄膜光伏組件生產商（21年佔據全球90%以上的市場份額），其規劃25年產能目標達20GW（vs21年產量7.9GW），按照單GW對應600萬平米玻璃需求計算，預計25年FS的TCO玻璃需求將達到1.2億平米。金晶科技馬來西亞工廠背板玻璃已實現產品下線，TCO面板玻璃有望今年投入生產運營，公司與FS的合作進程在持續推進，近期又一美國碲化鎘組件製造商（ToledoSolar)宣布擴產，海外潛在需求有望持續超預期。

公司先發優勢明顯，TCO玻璃板塊有望成為新的增長點

我們認為TCO玻璃存在較高的競爭壁壘，短期內行業或難有新的進入者，公司系國內TCO導電膜玻璃龍頭企業，在產能、技術、客戶等方面先發優勢明顯，目前批量穩定生產產能達3000萬平米，且擬對滕州二線進行升級改為TCO玻璃產線，預計將於明年投產，未來隨着美國FS公司加快擴產，以及國內鈣鈦礦電池技術突破疊加BIPV推動，TCO玻璃板塊有望成為新的增長點。維持22-24年盈利預測9.1/14.0/18.6億元，維持23年14倍目標PE，目標價13.72元，維持「買入」評級。

風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇，生產成本大幅上漲等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券鮑榮富研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.25%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.11億，根據現價換算的預測PE為13.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為9.01。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，金晶科技（600586）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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