全球成長股風向標BG重倉「植物肉」，會成為下一個顛覆性賽道嗎？

青城女俠|文

黃衫女俠|編

財商俠客行|出品

圖片來源：別樣肉客（Beyond Meat）官網

作為全球成長股投資的風向標，BG又有新目標了。

近年來，英國百年投資機構Baillie Gifford（百利）在全球成長股投資領域聲名鵲起。和華爾街對沖基金不同，BG採用long-only投資策略，不太在意比較業績基準，奉行長期主義，因此也被大量全球個人投資者視為「散戶之光「。

不少人首次認識BG是該機構對特斯拉的投資，從2013年開始以不到40美元的成本建倉，陪跑7年，一度成為特斯拉的第二大外部股東，獲利超200億美元。

2017年，BG又接洽了當時還名不見經傳的生物醫藥公司莫得納Moderna（MRNA），今年大幅加倉後，該股目前已經取代特斯拉成了BG的第一重倉股，莫得納今年以來回報高達275%，為BG旗下基金業績做出了巨大的貢獻。

看準了新能源汽車、MRNA技術，BG關注的下一個風口是什麼？

查閱了BG基金二季報以及持倉後，女俠發現BG正在大手筆投資植物肉。

從去年二季度開始，針對「植物肉第一股」——Beyond Meat（BYND），BG開啟了「買買買」模式，到了今年二季度末，已經成為該公司的第一大機構股東，持股比例高達13.3%。

去年九月，BG旗下的長期全球成長基金（longterm global growth, LTGG）在一份報告中披露了新開倉的，四隻有望在未來創造非凡投資回報的 「明星」股票，其中一隻就是生產植物肉的Beyond Meat。

BG指出，

人類逐漸從動物肉轉向植物肉的消費方式轉變，可能會是一個長期的趨勢，主要目的是為了應對全球氣候變化。作為全球領先的植物性肉製品生產商，Beyond Meat將從該趨勢中獲益。

一些小夥伴可能會問，植物肉的目標客戶不是那些素食主義者嗎？未來能有多大成長空間呢？植物肉和應對氣候變化又有什麼關係？

研究證明，牲畜業排放的溫室氣體佔全球總量的15%，超過所有交通工具的排放總和。相比二氧化碳，甲烷和一氧化氮的溫室效應更為顯著，畜牧業就是後兩種氣體的排放大戶。全球甲烷的最大來源是牛、羊這種反芻動物經腸道發酵的「尾氣排放」。畜牧業還是一個資源密集型的行業，生產一公斤牛肉大約需要 15,000升水和7公斤穀物，並且需要佔用大量的土地。

在「綠色出行、低碳環保」觀念深入人心的同時，畜牧業給全球氣候變化帶來的威脅還沒有引起人們足夠的重視。新能源汽車的大量使用會降低交通工具的排放量，但是全球肉類的消費量還在與日俱增，尤其是中國在消費升級過程中，對牛排等動物蛋白攝入的增加，更是加劇了這一趨勢。

BG指出，由於應對全球變暖越來越迫切，僅從溫室氣體排放量這一點來看，顛覆畜牧業的時機就已經成熟。

雖然植物肉行業還在一個相對起步的階段，但成立於 2009 年的Beyond Meat已經佔據了先發優勢：它不僅擁有了一定的品牌知名度，創始人EthanBrown有着明確的長期目標並領導公司高效地執行着經營策略。

「他的目標不是用為素食者製造替代肉，而是為肉食者複製肉，因此機會非常大。」

BG認為，Beyond Meat長期戰略的重點在於，與傳統動物肉製品相比，它所製造的肉類替代品在成本、感官體驗和健康方面需要達到相當或者更好的水平。一旦達到相當的水平，就能形成一股不可逆轉的驅動力，徹底改變消費者對動物類肉製品的偏好。這也是該公司最大的風險，如果在價格、口感和營養方面都無法和真肉媲美，這個消費轉變就沒有發生的基礎。

目前，加工肉類市場在美國、歐洲、中國和巴西的規模分別為2100億、2300 億、900億以及110億美元。

從十年的維度來看，即使這些市場沒有增長，Beyond Meat只要能佔據3% 的市場份額，就能獲取超過150億美元的銷售收入，而如今這個數字還不到10億美元。哪怕公司只有不到15%的利潤率，未來取得5倍的回報也是有較高置信度的。

然而BG眼中的明日之星，目前卻並不受市場的待見。

8月13日，Beyond Meat的收盤價是121.24美元，今年以來仍然錄得下跌。根據股票數據跟蹤網站Whalewisdom.com的測算，BG對該股的持倉成本是每股146.60美元，目前看起來是「白忙了一場「。

8月5日盤後，Beyond Meat公布了2021年第二季度財報：營業收入1.5億美元，同比增長31.8%；毛利潤為4740萬美元，毛利率達到31.7%，但凈虧損1970萬美元，遠超去年同期的1000萬美元。財報公布後，Beyond Meat盤後下跌了4.6%。

Beyond Meat的業務目前主要包括餐飲和零售兩大部分。美國本土是最大的市場，佔總營收的三分之二，其中四分之三的銷售額來自零售業務的貢獻。

目前公司正在大力開發歐洲和中國等海外市場，第二季度的海外收入同比增長了187%，在總收入的佔比也從15%增長至32%。但是在海外市場的投入，比如增加生產線、營銷和研發投入以及增聘員工等也大大增加了公司三費的開支，導致虧損擴大。

市場對成長股通常抱有高預期，面對喜憂參半的財報，華爾街的分析師們反應較為悲觀。《巴倫周刊》指出，「總體而言，Beyond 已經失去華爾街的青睞。覆蓋這隻股票的分析師，只有20%給出了「買入」評級。「

然而，BG從來就是用長期的眼光來選擇投資標的。

公司旗下LTGG基金二季報這樣寫道：

「我們認識到消費者模式和態度的演變越來越快，而且幅度越來越大。「

兩位有着20餘年投資經驗的基金經理及合伙人Mark Urquhart和Tom Slater告訴投資者：」正是團隊中的年輕成員幫助我們打開了對 BeyondMeat 機會的真實規模的想像空間。「

「對這家公司的投資堅定地建立一個假設上，那就是牛這個在太陽和胃之間低效率的媒介會被移除。團隊中的一些人看不到任何理由，Beyond Meat的機會最終無法超過價值5000 億美元的傳統蛋白質市場。「

在往期的推送中，女俠曾經介紹在選擇投資標時，BG會通過十個問題來檢驗投資邏輯。對於Beyond Meat，這個靈魂十問的回答如下：

• 1）這家公司的營收能在五年後翻倍嗎？

能。與最大的加工肉類市場5000億美元的消費相比，公司的預測營收低於10億美元。

• 2）十年後整個行業和公司會是如何？

在食用體驗、成本和營養方面，相比動物蛋白Beyond Meat的產品將更受歡迎。

• 3）這家公司的競爭優勢是什麼？

規模來自於它的先發優勢、快速增長以及品牌優勢。

• 4）這家公司的企業文化有何不同，是否適應力強？

創始人不僅雄心勃勃、目標明確，而且務實並懂得順應和變通。面對新冠大流行的衝擊，公司向零售業的轉變表明了他在經營策略上的適應性。

• 5）客戶喜歡這家公司嗎？公司是否具社會貢獻？

回答是肯定的。能同時應對氣候變化、保護動物和改善我們的健康。

• 6）回報是否值得？

這是一家食品製造商，而不是一家軟件公司。毛利率和運營槓桿尚可。

• 7）盈利會在未來上升嗎？

盈利將會大幅提升。隨着研發的槓桿作用大幅上升，營銷變得更高效，更多的生產將在內部進行。

• 8）公司如何做資本配置，將錢用在哪？

資本配置高效！過去是用於研發，現在用於提高製造和生產能力。

• 9）它的價值能比現在成長5倍嗎？

能。植物性在未來十年內將在大眾肉類市場中佔據重要份額，而現在的份額還很小（不足2%）。

• 10）公司有什麼市場沒有預期或了解到的價值？

最終市場規模。

資料來源：

BG網站

Beyond Meat』s Sales Beat Expectations. TheStock Is Down.

女俠的話

# 本期推送應讀者要求所寫，主題由女俠自選，不構成投資建議。BG對未來的暢想能給投資者帶來靈感，但抄作業要謹慎，做投資首先要對自己的錢負責。

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