該電子元件上市公司不具有「戴維斯雙擊」的特徵

戴維斯雙擊效應指出：從雙高到雙低的循環，喜歡成長股的投資者要注意這種負循環的出現。變化因素典型的就是公司進入成熟期或者衰退期，和市場進入熊市，市場預期值降低。一旦公司走向成熟市場預期下降，典型表現可以是幾年內利潤翻倍而股價不漲，這種事很多，也讓很多人費解。這種情況還不錯，最壞的可能是公司收入利潤下降，或不穩定，那麼假定利潤下降一半，EPS從2元降到1元市場預期可以迅速回歸，PE從60到10，那麼股東的損失會非常大，那麼上個例子就倒了過來，也就是股價可以跌到原先的十二分之一。

實現戴維斯雙擊首先要有確定的成長性以及可以預期的行業。

這裡給一個案例討論:泰晶科技603738做一個大體分析。

公司所處的行業：電子元器件

具體產品：晶體諧振器

預期：5G產品需求成倍增長

公司當前的技術核心

公司先後開發利用高頻 SMD 微型產品的離子刻蝕、真空輪焊等關鍵技術，並拓展應用於 微型片式音叉晶體，成為全球極少數可以生產該產品的企業之一，實現 SMD 微型產品高低頻全 域的量產，成為公司新的增長點，逐漸成為微型 SMD 高頻晶體諧振器產品領域的有力競爭者。根據公開資料，截至到 2017 年底，公司已發展成為我國大陸產能、產銷量位居前列的企業。微型 SMD 高頻晶體諧振器方面，公司引進了最新型生產設備，該產品良品率達到 95%以上，具有明顯的成本優勢。

從公司給出的數據來看SMD產品2018年較2017年營收上縮減了3個百分點，但是從公司給出的報表看該產品產銷量均出現36%以上增幅，說明產品價格競爭激烈，價格降幅較快。

公司研發投入

公司研發費用支出 2,020.22 萬元，占營業收入之比為 3.30%。這個數據對於一個科技公司來說顯然偏低。或許公司產品本身技術含量並不高，所以也造成公司毛利率處於30%，2017年毛利率28%，2018年毛利率下降到24%。

行業天花板在哪裡

2018年全年中信電子元器件行業一級指數下跌41.3%，在所有的29個一級行業指數中排名倒數第二，僅略優於綜合行業指數，按照申萬一級行業指數看，電子元器件行業指數則排在倒數第一位，寒風料峭，令人瑟瑟發抖。

這也是造成2018年電子元器件行業公司的股價表現全年最差。

過往3年電子元器件周平均動態市盈

這樣就能看出來，如果電子元器件行業未來可以去預期，那麼當下可能就是去實現戴維斯雙擊較好的建倉時機。

但是各個公司需要區別對待。先看泰晶科技2018年年報相關內容。

產品：

公司主要從事石英晶體諧振器的研發、生產和銷售，屬於電子元器件行業中的石英晶體元器件子行業。主要用於電腦及手機終點，各種電子數碼產品，網絡設備比如大型基站和路由器，各種智能電錶及電子標籤，包括無線廣域網、局域網、城域網和個人網等，以及3g4g5g等很多方面。

根據國家工信部的統計， 2018 年，物聯網業務收入比上年大幅增長 72.9%。（數據來源：國家工信部《2018 年通信業統計 公報》）。

「十三五」期間，物聯網產業將迎來新一輪結構快速升級和產品更新，這將有利於促 進國內消費市場規模增長，使得各型晶體諧振器產品需求穩步增長。

但是：

國內因前期固定資產投資的產能釋放，各企業競爭力的不斷提升，國產替代類電子元器件市場競爭日趨激烈，晶體產品也不例外。報告期內，公司主營業務產品市場形勢向好，但市場競爭激烈，產品價格下滑明顯，企業盈利能力面臨挑戰。

從圖表能看出，我國石英晶體元器件行業全球佔比2017年接近10%，總體規模小，這給國內企業搞國產替代提供了市場信心，也造成國內不少地方紛紛投產上項目。

中國大陸廠商總體市場銷售額低於日本、中國台灣，但成長率高於 全球，2017 年銷售額約佔全球的 10.10%，較 2010 年的 4.0%增長近 6.1 個百分點。隨着中國大陸 廠商的崛起，市場競爭逐步加劇，藉助於中國大陸優勢的成本資源，中國大陸企業在石英晶體諧 振器行業依然有較大的成長空間。

根據台灣晶技股份有限公司 2017 年年報顯示，全球頻率元件產值維持 31-33 億美元，年復 合成長率 0.1%。全球頻率元件年銷量估計 175-185 億顆，年複合成長率 2.1%。

2017年募投項目 「TKD-M 系列微型片式高頻晶體諧振器生產線（二期）擴產項目」已累計投入 8,254.76 萬元，占 可轉債募投項目實際募集資金凈額的 41.80%；

募投項目「TKD-M 系列溫度補償型微型片式高頻 晶體諧振器產業化項目」已累計投入 11,499.94 萬元，占可轉債募投項目實際募集資金凈額的 58.23%。

上述募投項目資金已全部投入完畢，其經濟效益處於釋放過程中。

過去8年財務報表

從財務報表來看，公司提供的2011年至2018年間，營業額從1.97億上升至6.11億，但是公司凈利潤增幅很小，同時8年間公司銷售費用支出上升了近500%，營業支出從1.44億上升至5.57億，上升速度雖然和營業收入一樣，但是遠遠大於凈利潤收益。這充分說明2018年年報中提到國內投產的項目紛紛投產後，行業競爭加劇，同時從公司毛利率來看，行業並不好過。

結論：

行業替代想像空間的確巨大，但是行業毛利率太低，同時費用支出飆升厲害，產品的核心技術優勢不明顯，不具有護城河效應。預計未來5年公司營業額能增加到10億規模，但是如果公司不降低費用，就算按照2017年凈利潤率核算，5年後凈利潤也就不超過1.5億，給出行業60倍左右的風險市盈率，和安全市盈率30倍來算，對應的市值分別在 90億和45億。截止2019年7月4日收盤公司市值34億。如果按照1個億凈保守利潤核算，分別對應的市值60和30億。而面對貿易戰的不確定性，未來營收和市場規模也不確定。

結論：該公司不具有戴維斯雙擊的特徵。（文|上市公司調研 smileofme）