茅台千元「失而復得」有何稀奇？

文| 章舟

雖然已不再是「國酒」，但茅台，依然是茅台。

繼上周短暫觸及1000點大關後，在周末多輪利好的刺激下，褪去「國酒」光環的茅台，終於在周五上沖至1035點，可謂是「招牌」落地，股價上天，雖然面子少了點，但里子是賺足了。

雖然周二受大盤影響，茅台股價小幅回調，但周五依然回到了千元之上：近日的茅台，總市值超過農業銀行、中國石油，上升至A股總市值第4位。隨着貴州茅台不斷達到市場的預期，機構也緊跟茅台的增值步伐，不斷上調目標價：普遍上調茅台股價到1240~1250元。

雖然茅台已經成為當前A股的股價之王，但和歷史上的高價股相比，茅台並不是最高的；茅台也只能算是2000年以來的最高價股，而並非A股歷史上最高股價。

縱觀A股歷史上各個時期，茅台的股價也不止一次被超越。據然而，正如千年前的蘇東坡感言，昔日「固一世之雄也」的曹操，如今已成往事。那些曾經超越茅台股價者，而今安在？

瘋狂的往事：

A股價格誰最高？

首先要明確一點，股票的價格需要考慮除權因素。公開資料顯示，貴州茅台於2001年8月27日上市，當時的發行價為31.39元/股，總市值為92.53億元。到如今的1.3萬億市值，市值足足上漲了140倍，如果不考慮分紅和除權的話，那麼現在茅台的股價理論上應該是（31.39*140）=4410元。

而縱觀其他「高價股」，並沒有類似的除權過程，因而其高股價和茅台相比，顯得有些「底色不足」。但即使這樣，那些曾經「瘋狂」過的股票，如今下場大多凄凄慘慘戚戚。

曾經的那些高價股：或退市，或沉寂

對中國的證券市場稍有了解的，都不會忘記「老八股」這個詞。和老八股的股價相比，茅台的瘋狂只能說是細浪點點。

其中，首家異地上市的股票——鳳凰化工（600656），股價自發行以來一路上升，並在1992年5月25日，股價曾經達到過3700元/股，前後歷時18個月，累計漲幅1323％！演繹了一場如今無法重複的資本神話。

但神話總是會破滅的：今天，它在多輪重組，經歷了鳳凰化工、浙江鳳凰、華源製藥、ST華葯、ST源葯、ST方源、博元投資等十多個名字後，早已於2016年5月退市，退市前的股價只有4.49元。

除了鳳凰化工之外，「老八股」中的另一隻高價股——飛樂股份，同樣也是525行情的那一天，於盤中漲至3550元，但之後便「飛流直下三千尺」，同樣也是經歷多輪重組，換名，甚至一度陷入財務醜聞中，如今雖未淪落到退市的境地，但也掛上了ST的帽子，股價更是只有可憐的1.89元。

「老八股」的瘋狂 ，是有其歷史淵源的：在中國資本市場的發展早期，當對財富的狂熱追求像潮水一樣湧來之時，法律法規卻沒有同步跟上，導致一幕幕「神話」上演。而隨着市場的逐漸完善，這樣的瘋狂已經一去不復返了。

茅台曾經的挑戰者：今安在？

「羅馬不是一天建成的」，茅台自從上市以來，在不同時期，遭遇到了不同對手的阻擊：據不完全統計，股價曾經挑戰過貴州茅台的個股包括，中國船舶、網宿科技、海普瑞、東方園林、騰信股份、全通教育、中文在線、安碩信息、暴風集團、吉比特等。

實際上，上述這些上市公司在股價超越茅台之後，大部分都在短期內遭遇深度回調，其業績和現如今的茅台也有非常大的差距。凡是股價超越茅台的，必遭遇滑鐵盧：這彷彿成為一條魔咒。

最近挑戰茅台「股王」之稱的，是2017年3月17日的吉比特（603444）。當時，上市沒多久的吉比特的股價在盤中一度達到了376元/股，也在早盤短暫超越了貴州茅台當時的股價。

兩年半之後的今天，吉比特的走勢是這樣的：

截至6月28日，該股除權後的股價為219元/股，相對於最高價已經累積下跌了四成。無論是市值還是利潤，和茅台早已不是一個量級的。

雖然吉比特的股價與業績和茅台相比還有差距，但是相較於下面兩家創業板挑戰者而言，無疑還算是留存住了最後一絲顏面：

2015年3月，上市僅一年的全通教育（300359）股價在一路飆漲後登頂A股，達到了467.57元/股的最高價；而2016年5月，中科創達（300496）以254.49元/股，短暫超過貴州茅台的244.99元/股，成為A股的新「股王」。然而數年過去，這些股王早已虎落平陽。

價值投資，為什麼這麼難？

網上流傳着這樣一個段子：在2007年滬指6000點的時候，一位股民賣掉了46元的茅台，買了同樣46元的中石油，接下來的故事大家都知道了。

同樣是響噹噹的大企業，同樣都是抱有「價值投資」的目標，投資於茅台和中石油的結局迥然不同。如果有時光穿梭機，相信當事人會做出完全不同的選擇。可惜，誰都沒有本事未卜先知，時光機只是科學幻想。

段子終歸只是段子，但它說明的一個道理是：價值投資說起來容易，做起來難。

價值投資的本質是要找到未來能高度確定，持續成長的優質資產。

「價值投資」作為口號，在國內市場上喊了也有很多年了，但是真能做到穿越牛熊，將價值投資運用到極限的企業，除了茅台之外，還有幾家呢？而且，茅台成為「價值投資」目標的邏輯又在哪裡呢？這種邏輯能應用在其他標的上么？

試想，誰能想到那些昔日不可一世的龐然大物，被吹捧為「價值投資」典範的企業，如今隨着行業日薄西山，也陷入了奄奄一息中？誰能想到昔日那些光鮮亮麗的數字表面下，隱藏着無數見不得光的勾勾連連？也許在完全理性時能想到，只是被自己的判斷迷惑了雙眼。

心理學告訴我們：人總是偏向於相信自己願意相信的東西。因此便不難理解，如果在沒有對宏觀和產業的深刻把握的時候，就對「價值投資」這根指揮棒趨之若鶩，很容易陷入自我陶醉之中，對不同的觀點視而不見，一旦這種陶醉被利用，被放大，很容易墜入懸崖。

因此，能否找到真正的好公司，是區分真假價值投資的第一關。

價值投資的第二關，就是判斷公司的價格高低。找到了好公司，不等於多貴都可以買，再好的公司，買貴了，也容易虧錢。

股票的價值和價格波動表（圖片來源：林奇）

最極端的情況，你可能正好買在了股價的D點，等不到勝利的曙光，就被拍死在了沙灘上。中石油就是前車之鑒：正處在D到E的漫漫征途中，就看你有沒有足夠的身體和精神，熬到反攻的那一天了。可惜結果往往落得「南望王師又一年，王師已經沒有錢」。

價值投資，不是「看山是山，看水是水」，不是見異思遷，而是「看山還是山，看水還是水」，是「曾經滄海難為水」的豁達。而這種豁達，需要建立在大量知識的積累之上，也是真正的定海神針。

暴漲暴跌，對於這樣的自信者，這其實不是問題，而是機會，給了真正的價值投資者以機會。每一次暴跌，讓投資者有機會以低價買入好公司，每一次暴漲，讓投資者有機會高價賣出，只看投資者怎麼把握、能否把握。

本文源自撲克投資家

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