德國9月CPI同比大漲10%，德國智庫預測2023年經濟衰退

德國經濟的滯脹風險不斷加劇。

德國聯邦統計局9月29日發佈的最新數據顯示，9月德國消費者物價指數 (CPI)同比上漲10.0%，自1951年以來首次達到兩位數水平。其中，能源、食品價格同比大漲43.9%和18.7%。

同日，四家德國重量級智庫下調了對德國經濟的增長預期。慕尼黑Ifo經濟研究所等機構表示，德國的國內生產總值（GDP）今年將增長1.4%，2023年將收縮0.4%。就在5個月前，這些智庫還預測德國今年和明年的經濟增長率分別為2.7%和3.1%。

「這一修正主要反映了能源危機的嚴重程度。」上述智庫在一份聯合聲明中表示。他們認為德國能源供應形勢仍然極其緊張，天然氣價格可能將繼續遠高於危機前水平。

華泰期貨FICC組研究員蔡劭立對第一財經記者表示，能源問題是影響德國經濟走向的關鍵。

「目前，光伏裝機量持續攀升和海上風電項目的不斷投入，將緩解德國家庭和企業的用電壓力，使得更多電力流向工業生產製造，降低企業的用電成本。不過，仍需關注德國受此輪能源危機是否會出現去工業化現象，如若這一趨勢持續，將對德國造成不可逆轉的產業損傷。」他說。

如何走出能源危機？

9月30日，素有歐洲天然氣價格「風向標」之稱的TTF基準荷蘭天然氣期貨價格報209.757歐元/兆瓦時，約為年初價格的三倍。

德國能源監管機構聯邦網絡局29日表示，上周該國家庭和小型企業的天然氣消費量達483吉瓦時 (GWh)，比過去四年同一周的平均水平高出14.5%。該機構負責人穆勒 （Klaus Mueller）表示，這個數字非常發人深省。「如果私人家庭不能節約能源，我們將很難避免冬季的天然氣短缺。」他說。

能源價格高企，使德國化工等能源密集型行業紛紛減產或停產。德國汽車工業協會的調查顯示，該國一半以上的汽車公司取消或推遲了投資計劃。另據德國中小企業協會的一項調查，目前超過一半的德國中小型企業擔心或因能源危機破產。

在此背景下，德國政府出台多輪紓困政策。9月29日，德國政府表示，到2024年，該國政府將投入2000億歐元應對能源危機，並為能源價格設置上限。

不過，在蔡劭立看來，雖然德國政府頻頻向各界釋放積極信號，但最後可能僅有民眾的取暖需求得到保障。「在補貼政策激勵下，企業天然氣需求並不會下降，政府必然需要彌補價格上限帶來的差額，這將加大德國政府的資金支出。此外，補貼政策帶來的借款行為還將進一步推升該國的通貨膨脹。」他說。

「影響能源價格走勢的決定因素還是供求基本面。」中信建投期貨金融衍生品首席研究員劉超在接受第一財經記者採訪時表示，「目前，歐洲核電、水電的發電量較去年大幅萎縮，且德國等國『尋氣』之旅頻頻碰壁。在此背景下，德國政府的補貼政策僅能視為對電力定價機制的糾偏，但難以解決實質問題。」

劉超認為，2024年德國經濟會否從泥潭中走出，還要看如何解決能源問題。「目前，德國重新擁抱傳統能源的呼聲漸強，今年7月，德國聯邦政府做出決定，計劃2022年或2023年停運的煤電重新進入待命狀態。於此同時，定於年底停機的核能發電廠也有望延期。如果全面重啟傳統能源發電，德國國內的能源成本負擔將得到減輕，進而助力該國經濟邁向復蘇。」

歐央行10月加息「箭在弦上」

荷蘭國際集團（ING）經濟學家布爾澤斯基（Carsten Brzeski）表示，德國通脹高企，將為歐洲中央銀行（下稱「歐央行」）帶來不小壓力。法國巴黎銀行（BNP Paribas）首席歐洲經濟學家霍林斯沃思（Paul Hollingsworth）稱，由於通脹仍在上升，歐央行10月份再加息75個基點看起來很有可能。

近日，歐央行主席拉加德表示，當前，提高借貸成本是應對歐元區創紀錄高通脹的最合適和最有效的工具。

受通脹數據影響，9月30日，德國10年期國債收益率已升至2.112%。路孚特表示，第三季度，德國10年期國債收益率有望創1990年初以來最大的季度上漲。

不過，在劉超看來，雖然歐元區整體通脹壓力較大，但各國的工業能力都有明顯下滑。不僅如此，多國政府推出的能源紓困政策，還將增大其財政負擔。如若接連加息，將增加整個歐元區的債務風險。「因此在多重困境下，歐央行的加息路徑可能並不十分明朗。」他說。

歐盟統計局的數據顯示，截至2022年第一季度末，歐元區政府債務降至國內生產總值（GDP）的95.6%。其中，希臘、意大利、葡萄牙的政府債務佔GDP的比例已達189.3%、152.6%、127.0%。