威爾鑫日評·׀美元強勢影響金融穩定美元揉搓測頂金價試底回升

2022年10月04日18:30:31 熱門 1006

威爾鑫日評·׀美元強勢影響金融穩定

美元揉搓測頂金價試底回升

2022年8月30日威爾鑫投資諮詢研究中心

首席分析師楊易君

A美元揉搓測定金價試底回升

周一國際現貨金價以1735.56美元開盤，最高上試1745.42美元，最低下探1720.00美元，報收1736.70美元，下跌0.54美元，跌幅0.03%，日K線呈先抑後揚十字星。

周一美元指數以108.82點開盤，最高上試109.48點，最低下探108.47點，報收108.76點，下跌70點，跌幅0.06%，日K線創20年新高後大幅回落，呈「射擊之星」K線形態。

上周五在鮑威爾講話前，聯邦基金利率期貨關於9月份美元加息75個基點的幾率為46.5%，22點鮑威爾登台講話後很快攀升至56.5%。

美聯儲主席鮑威爾的偏鷹派言論隻影響了周五歐洲尾盤及美盤，並未影響亞洲盤面，故周一亞洲市場情緒接力上周五美盤，並不奇怪。我們周末判斷，周一金價亞洲盤順勢打壓後，至少短期見底。

大約16點開始的周一歐洲初盤，市場情緒及盤口開始逆轉，美元沖頂回落，金價觸底1720美元後回升。

從歐洲初盤金價與美元指數關聯盤口觀察，金市緊密參考美元盤口，主力「不見兔子不撒鷹」：在歐洲開盤後的兩個小時內，美元急速大幅回落，而金價回升意願不強。

20點30分，美國剛一開盤，金價就加速回升，而此時美元已日內基本見底。在北京時間20點15分至22點15分的兩小時內，金價急速回升近20美元，而美元並未進一步下行，故我們又可將這段時間的盤口理解為超短期誘空。從金價發力回升的時段觀察，主導力量應是美早盤的華爾街。

觀上周五及周一金價日K線，似有各自頂底跡象：

周一美元指數再創20年新高至109.48點後，大幅回落近千點，終盤呈沖高回落的「射擊之星」K線形態。若再進一步與上周五的「弔頸」K線組合觀察，兩日又呈「揉搓」K線組合。這種組合是市場心態非常矛盾脆弱的體現，多空博弈加強，是應當心市場發生轉折的信號。

周五金價一根扎紮實實的長陰線，然周一金價先抑後揚形成十字星K線後，周二金價形態就比較關鍵了。若周二金價長陽回升，最近三日K線就會形成非常標準的「希望之星」K線組合，是短期或階段金價見底信號。

若周二金價表現一般，只要不繼續大幅下跌，即便周三金價長陽回升，也可形成「複合希望之星」K線組合，階段或短期技術含義一樣。

進一步回顧周五與周一美元指數的大幅上行，刺激題材為鮑威爾的「鷹歌燕舞」，這種題材對市場的影響通常都不可持續，故金價並非沒有出現「希望之星」的可能。

B 美元強勢影響美國金融穩定

對美國調控者而言，最希望美元強勢衝擊商品市場，以助通脹回落。最不希望美元強勢衝擊美股等美國金融市場，以免衝擊市場對於美國經濟金融前景的信心。

然實際情況正好相反，階段美元強勢對商品、原油市場的衝擊有限，甚至可謂沒有衝擊，但對美股的衝擊立竿見影。上周五鮑威爾講話刺激美元跳漲時，美股即迅速對應勁挫。近月美元指數與道瓊斯指數的緊密「負相關」，也揭示了階段美股與美元之間的關聯運行邏輯。如美元指數與道瓊斯指數日K線對比圖示：

從二者對比K線圖不難看出，反向運行關係緊密，只要美元短期上行失速，美股即抓緊機會反彈，為美元的再度轉強創造美股後期下跌空間。比如，AB區間，美元只是高位盤整，美股即抓緊機會反彈。隨後BC段，美元結束強勢整理後迎來新一輪升勢，美股應聲趨勢性下跌。

C點美元指數見頂後幾日，美股尚未擺脫「熊市心理」，逆美元弱勢東風出現了短期最後誘空，再隨美元弱勢的延續，強勁反彈至D位置。

再後美元階段再轉強，然美股跌勢已超出美元指數強勢的利空指引，此時就要當心美股下跌過度，呈誘空。觀美元指數105.79點對應位置，相較於前波段高點105.01點，突破幅度不大，然道瓊斯指數的跌勢卻猛得多，相對於美元指引，道指下跌空間明顯過大。

在美元指數105.79-109.29上行段，即E點前幾周，美元指數上行力度不小，但道瓊斯指數在美元指數105.79點對應位置下跌過度後，呈明顯抗跌修正的盤面特徵，可將這段時期（美指見頂109.29點前幾周）理解為美股階段誘空，

EF階段，在美元指數回調趨勢中，完成誘空後的美股強勁反彈。

最近兩周，美元指數強勢令美股加速回落。尤其最近看似美元指數109點附近高位見頂後（至少上行失速），美股也未能止住跌勢。

筆者綜合美國經濟前景，美股系統性估值認為，美股的反彈就是為了以後「抗摔」，美股系統性估值依然明顯偏高，未來兩年內必有大幅下跌，美國系統性參與價值不大。然短期或階段而言，若美元指數有效見頂或遇阻109點附近，美股也未必有多大持續下跌空間。

就美元指數日線KD指標觀察，對美元指數階段見頂提示或警示還算有效。圖中KD指標幾次相對於美元指數確認頂背離後，美元指數都階段見頂：

103.93點至105.01點時段，KD指標相對於美元指數K線形態頂背離；

105.79點至109.29點時段，KD指標相對於美元指數K線形態頂背離；

109.29點至周一109.48點雙頂，KD指標相對於美元指數K線形態繼續確認頂背離；

短期觀察，雖美元指數未必轉勢回落，但至少應上行失速，短期金價繼續下行可能不大。

階段而言，若美元指數回落，首先仍需觀察60日均線的支撐情況。

C 金價對歐美貨幣泛濫的響應遠遠不夠

上周，美聯儲公布了截止8月1日的貨幣存量報告。美國最新M2貨幣存量為21.6644萬億美元，相較於截止7月4日的上一期21.7048萬億美元，環比微降。相對於去年同期，則同比增長5.52%：

就數十年美國M2貨幣存量歷史報告觀察，M2同比增速極難出現負值。也就是說，美聯儲的貨幣增量一旦向經濟金融領域釋放後，就沒有絕對回收可能，它並不像放出去的貸款一樣容易回收。這些流動性按照經濟、金融規律躺在別人賬戶上，怎麼回收呢？除非製造金融危機消滅以M2為代表的流動性，但怎麼可能！

故就M2對應的流動性鬆緊周期觀察，只要美聯儲M2增量「降速」，就算在控制流動性水龍頭。寄希望於M2出現負增長，幾無可能。觀60年美國M2貨幣存量年率，沒有零位下方，極限為1992-1995年期間的趨近於零增長：

故由貨幣增量造成的流動性泛濫，往往後遺症嚴重，持續周期長。

此輪美國通脹快速上行始於2021年4月。而美國M2增速快速上行，始於2020年3月中旬，時值疫情全球蔓延。由此可見，流動性泛濫對通脹的影響，可能滯後一年，甚至以上，然後再「默默浸潤」，通脹持續可能長達N年！

觀此輪美國M2貨幣存量增速，2021年1月見頂27.27%後開始下降，最新增速為5.52%，處於數十年大致「低位」正常水平。這意味着，中長期後市，美國M2水龍頭已沒多少進一步調小空間，這與美元利率處於什麼位置，沒有關係。利率、貨幣存量、債務規模等，是影響流動性的不同因子，只盯着利率趨勢判斷流動性趨勢，可能犯錯。

就1990年至今約30年的美國M2與GDP比值觀察，美國比較迷信通過貨幣釋放來刺激GDP。

M2與GDP比值不斷上行，說明貨幣刺激對於經濟產出的效率在不斷下降。尤其2020年後，該比值跳升，M2刺激對於經濟產出的成效可謂下降到了極限。

前期我們曾分析過，美國債務對GDP的驅動依然如此。

就更深一層面理解，美國M2海量釋放，政府海量負債，未必只是「內消」，而是致力於輸入全球。如此，美元、美債持有人利益被大幅稀釋，美國達到了利用美元霸權攫取全球美元、美債持有人利益的目的。近兩年，我們及俄羅斯大肆拋售美債，我們還進一步高築通脹防護堤，以儘可能減輕被美元霸權掠奪的傷害。

2020年後至今，毫無底限的美國貨幣、財政手段，對全球美元、美債持有人利益而言，可謂卑鄙。美國自己當然知道無底限量化寬鬆的卑鄙，故致力於用嘴，或用其它手段捍衛美元信用，遏制黃金信用也是手段之一。

然對黃金信用的遏制，只可一時，不可一世。全球央行決策層看得很明白。最近十年，全球央行外匯儲備中的黃金比重持續增長，各央行持續增儲黃金。故美國及華爾街遏制黃金信用的戰略戰術，有各國央行增儲黃金的底線作為支撐。

如國際現貨金價、美國M2貨幣增量同比增速、國際金價剔除美國M2貨幣存量變化後的實際金價（調整2011年高位絕對一致）圖示：