原油基金跟跌不跟漲引基民憤怒，我來告訴你為什麼鍋不在基金經理

最近沙特和俄羅斯減產談崩，反而增產，疊加新冠肺炎疫情引發的全球總需求下滑預期，導致原油價格大跌。在某些大V的帶領下，基民們紛紛抄底原油基金。早上聽說原油基金評論區集體爆炸了，打開某基金軟件，發現基民都在罵基金公司、基金經理，吐槽的點大概有三個：

1、跟跌不跟漲。比如3月19日美原油日漲幅22%，布倫特原油日漲幅13.44%，但當日南方原油漲幅2.95%，嘉實原油凈值漲1.28%，易方達原油C美元漲幅2.33%。此前大跌的時候一起跌，為什麼大漲了之後卻沒有跟着大漲？

2、停止銷售/限額。原來高位的時候隨便買，現在低位就找理由不讓買了？定投計劃被全盤破壞，無法拉低成本。

3、懷疑有貓膩。有基民認為基金公司擅自修改曲線，收了手續費和管理費不說，基金經理還「偷吃」收益。

其實民工之前在3月10日文章《美股十問十答：史詩級暴跌的邏輯、對A股的影響和可能的避風港》中就提醒過：「從歷史上來看，油價在30塊以下的區間並不多。但是現在並非抄底相關標的的時機，比如華寶油氣etf，場外因為外匯額度耗盡無法申購，場內供小於求導致嚴重溢價，且在原油大跌31%的時候只跌停一天估計調整不過來，不建議介入。」這還不是所有原因，下面我將逐一說說基民吐槽的這些點（當然會引用很多業界良心老師的觀點，不會大量做數據圖表，我盡量用大白話說清楚）。

1、市面上的原油基金有兩種，一種是買原油ETF的，一種是買原油相關公司的，它們都是QDII基金（QDII基金簡單來說就是可以買國外股票等資產的基金），要限制使用外匯額度的。例如，華寶油氣、華安標普油氣買相關公司股票，而嘉實原油、南方原油、易方達原油都是買原油ETF的。一般來說，直接買原油ETF比買原油相關公司的跟蹤誤差要小，因為多一層傳導過程就多一層損耗。但是你以為是真的直接買原油ETF嗎？也不是，它們買的實際上是國外跟蹤原油的ETF，那麼這個基金的本質是一個基金中的基金（FOF），投的是全球範圍內跟蹤原油價格的公募基金。其實你買的既不是傳統意義的FOF，也不是傳統意義上的QDII，而是FOF-QDII。從這個產品的複雜程度上來講，就挺嚇人，不知道為什麼這麼多人敢買一個運作流程都不清楚的產品？

2、因為產品架構的複雜，導致原油基金的凈值波動原因非常複雜。簡單來說，原油基金的凈值收到幾個因素影響：所投產品凈值顯示延遲、匯率大幅變動、大量申購/贖回。凈值顯示延遲是最大的因素，QDII基金基本上都是這樣，雖然表面上是T+1顯示，但實際上是T+2，比如投資美股的QDII基金，T的是美國收盤時間，但申購要在前一日A股收盤前申購，相當於還是T+2。原油基金更複雜，國際期貨每天交易23小時，但基金每天開市時間只有幾個小時，疊加時差因素，所以各原油基金的價格只反映當地開盤時間內的油價變化，僅是全天油價變化的一小部分。你購買的還是全球的一攬子基金，各地的收盤時間都不一致，所以做短線的話，你要提前兩天預判，這個難度對於普通投資者而言太大了。匯率這個也是原因，但不是主要因素，近期人民幣匯率確實大幅波動，會讓凈值的計算更加複雜。大量申購/贖回會攤薄收益，錢到賬了，但是基金經理還沒來得及去申購，哪怕是差一天，在市場大幅波動下也會引起較大的跟蹤誤差。

3、說基金經理偷收益就搞笑了。想起前一段時間有前同事問我，很多金融公司出事了，基金公司會不會也出現爆雷跑路，把我的錢捲走的情況呢？民工可以負責地告訴你，絕對不會。首先公募基金成立門檻很高，全國只有一百多家，牌照很有限；其次公募基金的資金都是銀行第三方存管的，錢不會過手基金公司，所以你會發現申購基金的時候有個費用叫託管費，這個就是資金託管給銀行的費用；最後基金公司有一套嚴格的合規流程，是受證監會嚴格監管的，無論是資金的投資，還是風險控制，還是整個投資的流程，都有專門的部門和負責人負責監控。

4、為什麼盈利不盈利都要收管理費？這個只能怪投資者自己，跟上面說的凈值延遲計算一樣，這些內容都是白紙黑字寫在基金合同中的，請問廣大投資者，有幾個購買基金之前看過基金招募書和基金合同？既然你選擇購買公募基金，就代表你完全認同基金合同，對合同中的費用無異議。但散戶總是拿這個說事，基金公司也很無奈，虧損了確實收管理費，但是盈利了人家也沒有分成啊。如果你賺了超出你認知範圍的錢，遲早是要還回去的；同樣，如果你完全不了解一個產品，就不要抱着僥倖心理去投機。

5、已經買了原油基金的，也不要慌，兩個原因：第一，由於限購，後來殺進去的基民其實損失不大，很多人一天也就買了2000塊、4000塊，限購實際上是保護基民；第二，原油長期來看是漲的，不要太在意每天的凈值變動，要拉長曲線去看周級別、月級別的變化，基本上跟蹤誤差沒那麼誇張。不過限額這個事情確實蠻噁心的，還是要找好的、老的主動管理型基金去定投，大家玩指數基金也好、投原油基金也好本質上還是去做波動收益，而並非長期持有，適合長期定投的基本上只有主動權益基金。很多小規模的混合基金轉型的時候也會遇到這個問題，此前有個迷你基金凈值不斷下跌，幾乎要清盤了，但是該基金迅速轉型債基，拉來了機構救場，成功保住了規模，但是之前定投的人就懵了，基金轉型了，意味着定投策略失效了，變成了一個低波動的債券基金。

6、此外，還要說說另外一批投資者，就是在場內買原油基金的朋友。你在場外看到的凈值是真實的凈值，而場內的只是交易價格，因為場外額度用完，所以很多人去場內搶份額，結果都被埋了。比如有一天，場內的凈值是0.7，而場外價格已經高達0.77，溢價10%，你還要去買嗎？而且大家對溢價的預期非常混亂，華寶油氣曾經溢價40%，還是有一堆投資者蜂擁而至。民工不得不感嘆韭菜割不盡，春風吹又生啊。回想這幾年，因為懶惰而去買理財產品的人躲過了股災、互聯網金融爆雷潮、區塊鏈退潮，而有點知識有點理想的，反而被市場無情收割。

最後還是要引用一下廣大基民喜聞樂見的肖志剛老師的話作為結尾：（很多時候暴跌的原因）就是市場結構太複雜了，老百姓買理財，理財買fof，fof買etf，最後老百姓離最終資產太遠了，亂成一團麻，最後只能快刀斬亂麻了。以前還是靠羊群效應，一個股票暴跌，其他投資者開始恐慌，紛紛跑路。現在是通過etf、指數、衍生品，大家都鐵鎖連環了，結果就是火燒連營。所以我不喜歡那種因為交易結構複雜化帶來的機會，像前兩年的白馬股，也是因為投資者結構複雜化，交易結構複雜化了。

（本文原發於我的悟空問答，不作為投資依據）