"業績一年不如一年，股價一落千丈"，太平洋證券如何一步步淪為股民眼中的績差生？

2022年09月29日19:56:36 熱門 1170

「業績一年不如一年，股價一落千丈」，這是股民在上證e互動平台上的無奈提問。是何原因讓太平洋證券淪為股民眼中的績差生？數據最能說明問題。

從2017年上市券商行業排名來看，太平洋證券營收和凈利雙雙倒數第一。數據之外，市場給太平洋證券貼的標籤更多：閃電上市、業績常年墊底、自營投資巨虧、高管離奇高薪、戰略跟不上市場節奏……

上市10多年的太平洋證券，是如何淪為股民眼中的績差生的？

新董事長臨危受命

上市10多年，太平洋證券即將迎來第二任董事長。

太平洋證券6月初發佈公告稱，公司董事長鄭亞南申請辭去董事長職務，公司董事會選舉董事楊智峰擔任公司董事長，待取得證券公司董事長任職資格後正式任職。

楊智峰在接任董事長之前，是太平洋證券董事成員之一，曾任深圳市經華馳科技投資執行董事兼總經理、北京景成瑞智投資管理合夥企業（普通合夥）執行事務合伙人等多家投資類公司高管。

擺在新董事長面前的一個最急迫的問題是——公司盈利能力太弱。

據券商中國記者統計，2007至2017年，太平洋證券累計實現營業收入110.56億元，凈利潤33.74億元。

2017年，全行業有11家券商營收超過111億元，10家凈利超過34億元。意味着，太平洋證券奮力打拚了十年的累積盈利，還不如這10家券商一年賺的多。

除了太平洋證券的營收窘境，擺在新董事長面前的，還有廣大投資者的殷殷期待。

從公司二級市場表現來看，截至6月29日，太平洋證券今年以來跌幅超過35%，前幾日接近上市以來最低；如果自太平洋證券上市之初買入並持有10多年至今，跌幅超過80%。

券商中國記者在上交所上證e互動平台看到，不少股民對於太平洋證券的業績、股價、業務等方面提出了疑問。

股價是企業基本面的真實反映，更是經營業績的最直觀展現。太平洋證券的經營數據在上市券商中，也一直處於墊底的狀態。2017年太平洋證券營收和凈利雙雙倒數第一。

作為中小券商，公司業務規模自然不能和大型券商相提並論，但是公司其他細化指標來看也都是行業「老末」。公司凈資產收益率（ROE）為1.32%，在所有上市券商中倒數第一，行業中位值6.01%。

對不斷下滑的業績，公司方面也多次表示，將繼續穩步推進發展戰略和經營計劃的實施，積極開拓業務，挖掘新的盈利增長點。

錯失激流勇進寶貴十年

過去10年是2008年金融危機過後，國際、國內金融格局大變革的10年。

以中國為代表的新興市場國家經濟全面騰飛，新興貨幣和新興金融崛起，一大批金融機構迅速發展壯大。僅從券商行業來看，眾多券商分享了中國近10年發展的巨大紅利。

2010年2月份，華泰證券上市。雖然比太平洋證券還晚了2年多，這家總部設在江蘇的券商，通過借力資本市場，迅速躋身成為行業前5的大券商；成都的國金證券，如今已經成為新銳綜合類券商，各項業務迅速壯大。

同樣在雲南昆明市北京路上的另外一家非上市類證券公司——紅塔證券，如今也擁有46家營業部和3家在建營業部，業務也開枝散葉，走向全國。和太平洋證券類似，紅塔證券分支機構也主要集中在總部所在地雲南，去年的凈利潤差不多是太平洋證券的3倍：實現營業收入11.13億元，同比增14.22%；凈利潤3.68億元，同比增8.70%。

此外，紅塔證券旗下還有3 家全資子公司、1 家控股子公司：紅塔期貨、紅證利德資本、紅正均方投資和紅塔紅土基金，目前已經涉足公募基金、期貨和私募等。

相比之下，太平洋證券顯然錯失了激流勇進的寶貴十年。公司目前還是偏居一隅的地方性的證券公司，旗下僅有太證資本、太證非凡兩家全資子公司，參股老-中證券境外子公司，金融業務極為單一。

「公司整個發展戰略有問題，過於落後、保守，完全沒跟上行業發展步伐。」一位行業資深觀察家表示。

太平洋證券面對市場對公司管理和戰略的質疑時，總是很自信，「將穩步推進發展戰略和經營計劃的實施，進一步提高公司的經營管理水平，控制財務成本，同時公司將積極拓展其他新業務，以提升公司的業績水平。」但依舊我行我素，緩慢地運行

十年來戰略失誤戰術無方？

過去10年，券商業務格局已經發生了翻天覆地的變化，傳統的經紀業務下滑，投資銀行業務、大資管業務迅速崛起；券商的業務在科技創新的帶動下迅速互聯網化；在嚴風控和規範化的前提下，科技投入加資本實力的匹配使券商業務更加專業化和市場化。特別是，在凈資本考核大背景下，券商各項業務都高度依賴資本實力。

太平洋證券是不是如其所述，「積極拓展其他新業務，以提升公司的業績水平」？

比如經紀業務，券商中國記者調查發現，面對激烈的傭金市場化競爭，太平洋證券僅要求各分支機構根據當地情況進行適當調整，並沒有拿出實際改善服務、提升競爭力的行動。

另一方面，在互聯網大潮席捲之下並未主動將傭金調整行業平均水平，這也折射了公司在市場意識和管理機制上的一些不足。在行業不景氣的市場下，不少中小投資者對傭金比較敏感，在其他增值服務跟不上以及一人三戶的新政下，公司的傭金已經造成客戶大規模的流失。

券商中國記者對比了太平洋證券2007年上市首份年報和2017年報，發現公司這前後10年對「經營計劃和為實現未來發展戰略所需的資金需求及使用計劃」的表述，幾乎沒有本質的差別，除了增加「加強機構業務開拓」、「研究院做大賣方研究業務」、「移動互聯網金融業務」等之外；甚至在2018年的計劃中還刪掉了「在適當時機設立或參控股基金管理公司、併購期貨公司」等拓張的行動。

券商中國記者在採訪多家證券公司經紀業務部門後發現，太平洋證券主營收入高度依賴傳統經濟業務，在其他券商證券經紀業務營收佔比持續降低背景下，該公司卻依然居高不下。該公司去年上半年經紀業務收入占公司總利潤的76.63%，而去年全行業的整體經紀業務收入平均佔比是26.37%；同時，公司的資管業務基本無力支撐零售業務轉型；後台技術無法支撐網點線上化；去年太平洋證券投行業務繼續虧損，IPO、定增、配股顆粒無收，作為雲南上市券商，雲南本地的項目都被其他券商搶走。

「感覺近幾年公司總與別的公司行為很不一樣。」記者調查也頻頻證實了太平洋證券內部人士透露的情況。這些年，幾乎所有的券商經紀業務都在向財富管理轉型，而太平洋證券至今沒有財富管理業務；各券商都在大力增設分公司，通過分公司模式打通各條業務線，拓展業務，而太平洋證券各業務線條之間仍然壁壘重重；今年大部分券商的投行業務都在精兵簡政，收縮成本，而太平洋證券卻還在招兵買馬，擴張團隊；自營業務也是如此，太平洋證券去年因為重倉創業板小股票大傷元氣，至今還未緩過來。

甚至諸多研究所也承認，「我們很少關注太平洋證券，基本沒有出具對公司的單獨研究報告。」一位知名非銀行業研究員表示，整個研究行業也很少關注這家證券公司。

有意思的是，面對股民的質疑，太平洋證券表示，公司全體員工均在努力提升公司的盈利能力。