疫情之下油價持續疲軟，專家卻暗示牛市已在醞釀中！背後存在哪兩大原因？

原油市場面臨著一場前所未有的危機，疫情重創了需求，而OPEC+已被證明無力阻止油價暴跌。但是，市場分析師Cyril Widdershoven在5月3日撰文指出，在熊市消息似乎源源不斷的背後，一個新的牛市已經形成。原油生產商努力削減支出和成本，近10年來，投資水平一直遠低於所需的正常水平，這可能促使油價向上震蕩，2021年可能成為原油的牛市年。

原油生產商努力削減支出和成本，最後可能促使油價反彈

全球幾乎每家油氣公司都在削減資本支出和運營成本，原因是營收銳減、需求低迷和石油儲備過剩。這是油價可能大幅反彈的第一步。人們可能會說，石油和天然氣價格的主要長期支撐因素是當前的危機。隨着全球油氣巨頭、獨立石油公司和國有石油公司紛紛宣布大幅削減開支和緊縮措施，一些樂觀的投資者已經開始展望未來。

隨着全球經濟慢慢重新開啟，幾乎沒有人相信，今年晚些時候原油需求或價格會大幅飆升。市場預計，5月原油日需求將降至3000萬桶。在這種情況下，油價平均達到35-40美元的預期可能顯得過於樂觀。

挪威諮詢公司Rystad Energy預計，到2020年，E&P預算將削減約1000億美元。該諮詢公司警告稱，如果2021年油價保持在每桶30美元以下，總削減額可能達到1500億美元。這是一個驚人的數字，但殼牌等國際石油公司的收益報告支持了這一數字。這些公司的報告清楚地表明，該行業正為繼續生存苦苦掙扎。

評級機構穆迪較為樂觀，預計油價將在中期內反彈。該機構預測，長期油價將在每桶50美元至70美元之間波動。從短期來看，穆迪不那麼樂觀，認為資本支出削減的影響將從勘探開發公司蔓延到油田服務公司。

殼牌公司上周宣布，在未來12個月里，每年將把基礎運營成本在2019年的基礎上削減30-40億美元。他們還宣布，將2020年的現金資本支出從計劃的250億美元左右削減至200億美元或以下。法國石油巨頭道達爾也削減了30多億美元的資本支出，並計劃在2020年削減8億美元的運營成本，而此前該公司宣布將削減3億美元的運營成本，並暫停回購計劃。此外，美國石油巨頭埃克森美孚公司已經表示將進一步削減原油產量。

美國石油巨頭康菲石油公司已開始將其2020年資本項目削減約10%，即7億美元，而雪佛龍的目標是節省20億美元的成本。國際石油公司並不是唯一的受害者，美國頁岩油行業遭遇財政危機，加拿大的工廠倒閉，OPEC+不得不達成新的減產協議，以試圖維穩市場。

所有的希望都寄托在自願或政府強制的停產上，以減少石油供過於求的狀況，並防止石油儲存設施被填滿。然而，這些措施並不是可行的長期策略，因為完全停產2500-3000萬桶日產量是不現實的。疫情過後最可能出現的情況是，大部分的減產將不得不重新投產。

投資嚴重不足沒有引起足夠重視，但這可能導致油價向上震蕩

市場分析師James Skinner指出:「儘管利空消息鋪天蓋地，但我們有理由保持樂觀。目前，市場對石油和天然氣生產的一個主要基本因素沒有給予足夠的重視。近10年來，石油和天然氣的投資水平一直遠低於正常市場所需的水平。在油價下跌、OPEC+衝突、特朗普推特影響油價以及全球經濟崩潰的背景下，嚴重的投資不足並沒有引起太多關注。」

在他看來，未來12-18個月，油價的主要支撐因素可能來自於替代成熟油田的投資不足。即使在世界末日的情景中，在疫情過後，直到2020年或2021年底之前，石油需求比2019年水平低1000萬至1500萬桶/日，我們也需要更多的產量來恢復生產。

James Skinner稱，美國頁岩油、北海石油和加拿大生產商，加上在低成本產油區的投資日益匱乏，將使市場迎來一場新的「完美風暴」，這一次可能導致油價向上震蕩。

分析師應該意識到，對現有產量的零投資可能會導致產量每年下降6%-12%。儘管世界上約有7萬塊油田，但約有25塊油田佔全球原油產量的四分之一，100塊油田佔全球產量的一半，多達500塊油田佔全球累計探明儲量的三分之二。

這些「巨型」油田大多相對較老，其中許多已遠遠超過其產量峰值，其餘大部分油田將在未來10年左右開始減產，預計將發現的新巨型油田寥寥無幾。因此，這些油田的剩餘儲量、未來的生產情況和儲量增長潛力對未來的供應至關重要。大約10年前開始的投資持續匱乏，是影響當今石油市場最重要的因素之一。

頁岩油泡沫破裂可能會佔據大量媒體頭條，但大多數石油供應將繼續來自更大的油田。非OPEC國家石油產量的下降和天然油田產量的下降是有害的。如果市場沒有認識到這一點，加上投資繼續不足，油價的上漲速度將遠遠快於多數分析師的預期。2021年可能是原油的牛市年。

投資減少、裁員和徹底的封鎖措施，這些都是全球範圍內供應迅速和有效恢復的主要障礙。剩下障礙可能要算10年的投資赤字。

（布倫特原油價格日線圖）