銅：市場情緒悲觀，銅價或仍有一定下跌空間

投資策略建議：

本周美聯儲加息75個基點，符合市場預期，但近期公布的數據顯示美國經濟有所下滑，在激進加息的預期下，市場擔憂美國經濟可能出現衰退。國內宏經濟依然有穩增長預期，但目前恢復較慢。

當前國內銅冶煉廠檢修基本結束，電解銅供應將出現一定增量。本周銅進口盈虧處平衡點附近，境外銅進口量有限。截至16日，國內電解銅現貨庫存10.47萬噸，較6月9日增加1.58萬噸。市場庫存出現回升，一方面由於滬銅次月價格明顯低於當月價格，抑制下游企業採購需求，另一方面由於美聯儲加息落地後，市場對後市銅價走低趨勢預期較高，拿貨情緒較為謹慎。隨着國內產出的回升以及下游需求的趨弱，銅庫存壓力或逐步增加。

盤面連續下跌，持貨商挺價意願較強，截至17日，上海地區現貨升水報280元/噸，較10日增加135元/噸，預計後市交投氛圍偏淡，現貨貼水出貨或成主流。本周銅期權隱含波動率走強，截至17日，標的期貨合約為CU2207的期權隱含波動率為21.75%，行權價主要集中於68000和67000，低於上周的70000。

整體來看，目前市場對經濟前景及後市終端需求較為悲觀，銅價仍有一定下跌空間。策略上可以採用期貨空頭或賣出看漲期權策略。

近期關注:

國內疫情動態等。

∟.宏觀資訊

1. 國家統計局公布5月份多項宏觀經濟數據。5月，規模以上工業增加值同比上升0.7%，環比上升5.61%；社會消費品零售總額同比下降6.7%，環比上升0.05%；固定資產投資（不含農戶）環比上升0.72%；全國城鎮調查失業率為5.9%，比上月下降0.2個百分點。1-5月，全國房地產開發投資52134億元，同比下降4.0%，其中，住宅投資39521億元，下降3.0%；商品房銷售面積50738萬平方米，同比下降23.6%，其中，住宅銷售面積下降28.1%；商品房銷售額48337億元，下降31.5%，其中，住宅銷售額下降34.5%。

2. 據「美聯儲觀察」：美聯儲到7月加息25個基點的概率為0%，加息50個基點的概率為13.8%，加息75個基點的概率為86.2%；到9月份累計加息25、50、75個基點的概率均為0%，累計加息100個基點的概率為8.7%，累計加息125個基點的概率為59.4%，累計加息150個基點的概率為31.9%。

3. 北京時間周四凌晨，美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)公布了最新的利率決議，本次會議加息75個基點，將基準利率上調至1.50%-1.75%區間。美聯儲表示，「堅決承諾」將通脹率恢復到2%，重申認為持續加息是適當的。

4. 美國勞工統計局（BLS）發佈數據顯示：美國5月PPI環比增長0.8%（預期0.8%，前值由0.5%修正為0.4%），同比增長10.8%（預期10.9%，前值由11.0%修正為10.9%）；5月核心PPI環比增長0.5%（預期0.6%，前值由0.4%修正為0.2%），同比增長8.3%（預期8.6%，前值由8.8%修正為8.6%）。

5. 美國人口調查局數據顯示：美國5月零售銷售環比增長-0.3%（預期0.1%，前值由0.9%修正為0.7%）；美國5月零售銷售（除汽車）環比增0.5%（預期0.7%，前值由0.6%修正為0.4%）；美國5月零售銷售（除汽車與汽油）環比增長0.1%（預期0.4%，前值1.0%）。

6. 美國勞工部發佈數據顯示：6月11日當周初請失業金人數22.9萬人，預期21.8萬人，前值由22.9萬人上修至23.2萬人。

7. 美國人口調查局發佈數據顯示：美國5月新屋營建許可169.5萬戶，環比-7%，市場預期177.8萬戶，前值由181.9萬戶修正為182.3萬戶；5月新屋開工154.9萬戶，環比-14.4%，市場預期169.3萬戶，前值172.4萬戶修正為181萬戶；5月新屋完工146.5萬戶，環比+9.1%，前值由129.5萬戶修正為134.3萬戶。

【華安點評】

海外宏觀，本周美聯儲加息75個基點，符合市場預期，但近期公布的一系列數據顯示美國經濟有所下滑，在後期激進加息的預期下，市場擔憂美國經濟可能出現衰退的前景。國內宏觀，依然有穩增長預期但目前恢復較慢。

∟.行業資訊

1. 中國5月精鍊銅產量為91.2萬噸，同比增加4.7%。1-5月精鍊銅產量累計為440.0萬噸，同比增加3.2%。5月銅材產量為180.3萬噸，同比減少3.3%。1-5月銅材產量累計為826.0萬噸，同比增加0.1%。（國家統計局）

2. 外電6月16日消息，智利國有企業Codelco的工人工會周四表示，如果周五沒有得到公司董事會的正面答覆，工人將舉行罷工。工會堅持認為，該冶煉廠需要5300萬美元的投資來改造，從而符合環保要求的同時繼續運營。Codelco上周表示，在進行維護期間，該冶煉廠已停止運營。

【華安點評】

目前國內銅冶煉廠檢修基本結束，電解銅生產處於快速回升態勢，市場供應將出現一定增量。

∟.庫存分析

6月16日國內電解銅現貨庫存10.47萬噸，較6月9日增加1.58萬噸。其中，上海庫存6.91萬噸，較9日增加0.67萬噸，廣東庫存2.28萬噸，較9日增加0.66萬噸。上海保稅區銅庫存19.8萬噸，較9日減少0.3萬噸。

本周市場庫存出現回升，一方面由於滬銅次月價格明顯低於當月價格，抑制了下游企業採購需求，另一方面由於美聯儲加息落地後，市場對後市銅價走低趨勢預期較高，拿貨情緒較為謹慎。

本周美金銅市場現貨交投低迷，雖溢價有回升趨勢但成交並未好轉，周內銅進口盈虧處於盈虧平衡附近，境外銅進口量有限。據Mysteel調研反饋，近期上海港境外銅到港量偏少，一方面是由於國際市場電解銅供應趨緊，秘魯、智利等國電解銅產出受損，歐洲因能源供應緊張，國際銅現貨溢價處於升水態勢，從而使部分進口銅並未流向中國市場。另一方面，國際市場依然受疫情干擾，運輸存在障礙從而使電解銅到港偏少。

【華安點評】

隨着國內產出的回升以及下游需求的趨弱，銅庫存壓力或逐步增加。

∟.價差分析

盤面連續下跌，持貨商挺價意願較強，本周上海地區現貨升水先抑後揚，截至6月17日現貨升水報280元/噸，較10日增加135元/噸。月差back結構有所收斂。

【華安點評】

需求淡季來臨，加上庫存壓力將逐步增加，預計後市交投氛圍偏淡，現貨貼水出貨或成主流。

∟.期權分析

本周銅期權隱含波動率走強，6月17日標的期貨合約為CU2207、CU2208、CU2209的期權隱含波動率及60日歷史波動率分別為21.75%、17.66%、16%及11.15%。行權價主要集中於68000和67000，低於上周的70000。

【華安點評】

操作上可考慮採用期權策略。

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