突發！減倉認輸？中國「鎳王」團要敗於國際巨鱷之手？80億美元浮虧如何處理？細數國際炒家圍獵中企

經過幾經發展反轉！

中國「鎳王」青山集團與國際大鱷嘉能可之間的史詩級多空大戰終局來了。讓人遺憾的是，青山集團承諾減倉！

北京時間3月15日凌晨，「青山實業」發佈了一則《重要聲明》，聲明提出，青山集團已經與由期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議。在靜默期內，青山和銀團將積極協商落實備用、有擔保的流動性授信，主要用於青山的鎳持倉保證金及結算需求。在靜默期內，各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或對已有持倉要求增加保證金。作為協議的重要組成部分，青山集團應隨着異常市場條件的消除，以合理有序的方式減少其現有持倉。

聲明中有兩部分內容值得注意，第一：青山集團成功獲得了銀行貸款，有充足的子彈應對意外情況。第二、青山集團承諾減倉。綜合來看，青山集團還是選擇在不被強平的情況下，自己主動減少倉位，有點服軟認虧的意思。

倫鎳周三恢復交易 LME所有金屬交易設15％的日波動上限

隨着青山集團的表態，LME也行動起來。LME今日凌晨稱，為避免出現疑問，在恢復交易前，不允許在LME的任何執行場所進行鎳合約交易。交易將在LMEselect照常進行，以預開市狀態開盤，但預開市將在3月16日倫敦時間07:30開始。LME將要求交易者上報鎳的頭寸，並將對所有金屬品種的每日價格變動幅度上限設定為15％。

面對現在這種情況，有大V直言倫敦逼倉沒結束，不確定性太大了。

青山集團使出渾身解數

在青山集團發佈這則聲明之前，青山集團也是使出了渾身解數。

9日晚間，據媒體報道，青山集團回應稱將用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。分析機構普遍認為倫敦方面的鎳期貨市場多空力量逆轉，前述惡意做空的外資可能面臨「搬起石頭砸了自己的腳」的尷尬局面。

研究員表示，「若按倫敦金屬交易所3月8日暫停交易時最新報價80000美元/手（每手6噸）計算，假設該公司在印尼生產的金屬鎳成本為10000美元/噸。如果該公司能如期正常對外資多頭全數交割20萬噸金屬鎳現貨，則每手可獲得20000美元的毛利潤，對應20萬噸為6.67億美元的毛利潤。

之後，有消息稱，國家儲備鎳和金川集團聯手幫助青山集團，青山集團用自己生產的高冰鎳置換國儲和金川集團符合倫敦金融交易所交割要求的鎳板。

針對「金川替青山出鎳現貨交割」的說法，金川集團相關人士回應稱，網上關於公司幫青山籌集現貨的消息系謠言，如果真有其事公司會在官網公告。「我們不知道青山從哪調的現貨，我們就是想幫它也有心無力，金川鎳產能一年就10萬噸左右，公司生產經營目前正常。」

13日，據媒體報道，青山集團將用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。但青山集團某高管表示，目前並沒有聽說這種情況。種種跡象表明，目前這次「逼空」事件並未完全划上句號，包括金融機構、倫敦金屬交易所、多空雙方在內，相關利益方之間的溝通和博弈仍在繼續。知情人士透露，管理層正盡全力化解危機，集團主要領導計劃奔赴北京，與相關方面溝通協調，以期儘快拿出方案。

機構推算青山集團或浮虧80億美元左右

此前有機構根據持倉推算，青山集團浮虧80億美元左右，傳言青山集團現在在籌錢補保，具體實際造成的損失還有待企業公布。

8日，青山實業項光達表示：「老外的確有些動作，正在積極協調。接到很多電話，國家有關部門和領導對青山都很支持。」青山實業董事局主席項光達3月8日下午稱，青山是家優秀的中國企業，倉位和經營都沒有問題。

摩根大通替青山持有5萬噸鎳空單 中外多家銀行捲入其中

據報道，在LME鎳史無前例的逼空行情中，除了此前已經被報道的空方青山控股集團以外，包括華爾街知名投行摩根大通在內的中外多家銀行和經紀商也被捲入其中。

據知情人士透露，在青山逾15萬噸的鎳空頭頭寸中，約有5萬噸是通過摩根大通的一個場外頭寸持有的。根據這一數字，青山控股集團周一應該欠摩根大通約10億美元的保證金。

摩根大通目前在倫敦金屬交易所擁有最大的單一空頭頭寸。需要說明的是，該頭寸是針對客戶業務的，而且沒有跡象表明該行正在做空鎳價。

上述知情人士表示，目前摩根大通正在牽頭青山控股實控人項光達與大約10家銀行和經紀商進行談判，青山的鎳空頭頭寸正是通過這十家銀行和經紀商持有的。這些銀行和經紀公司包括法國巴黎銀行、渣打銀行、建銀國際、工銀標準、大華銀行和星展集團。

LME曾出手 3月8日所有交易作廢

3月7日，在LME上市交易的鎳價暴漲近80％，8日，逼空行情持續上演，LME鎳價日內漲幅一度擴大至100％，連破6萬、7萬、8萬、9萬、10萬美元關口，兩個交易日大漲248％，持續刷新紀錄新高。

8日晚間，倫敦金屬交易所發（LME）布聲明表示，取消所有在英國時間2022年3月8日凌晨00:00（北京時間3月8日早上8:00）或之後在場外交易和LMEselect屏幕交易系統執行的鎳交易。同時倫敦金屬交易所還表示，將推遲原定於2022年3月9日交割的所有現貨鎳合約的交割。

LME取消交易的聲明意味着周二所有交易作廢！在取消交易之前，LME鎳價報8萬美元/噸，大漲59.05％。

嘉能可逼倉青山集團

造成青山集團如此被動的局面，還要從一個月前說起。

據媒體在今年2月報道稱，報道稱，青山控股創始人項光達和相關商業夥伴去年開始建立空頭頭寸，部分原因是項想對沖產量增長，並認為鎳價的上漲勢頭會消退。青山在印尼的生產成本低於每噸10000美元，而LME的基準價格超過23000美元。知情的人表示，青山已經在鎳的衍生品市場上積累了大量空頭頭寸用來對沖他們在鎳生產過程中可能的價格下跌的風險。

據了解，倫敦金屬交易所數據顯示，有一名身份不詳的鎳庫存持貨商，持有至少倫敦金屬交易所一半的庫存（截至2022年2月9號）。根據倫敦交易所的每日數據，這家身份不詳的庫存商持有LME監測的鎳倉單的50％至80％。LME倉單的持有者可以依據倉單來提取現貨。

市場傳聞，瑞士嘉能可斯特拉塔大宗商品貿易商在鎳上面逼倉中國一家民營企業。

得注意的是，造成逼倉的一大原因LME的交割制度問題。受俄烏局勢影響，俄鎳被LME踢出了交割範圍，而青山集團開的20萬噸鎳空單可能交不出現貨。

此外，青山生產的鎳產品不符合與倫敦金屬交易所（LME）期貨合約的交割條件，這也是青山集團將用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板的原因。

青山控股與嘉能可

資料顯示，青山控股集團總部位於浙江溫州，為中國最大的民營鋼鐵企業，也是全球最大的不鏽鋼生產企業，世界鎳王。據統計，青山控股拿下的礦山

每年鎳產量為30萬噸，幾乎是中國年鎳產量的一半，佔全球年鎳當量的12％，生產能力居全球礦業企業之首，使得青山控股不僅成為全球最大的不鏽鋼生產者，也成為鎳產能全球第一的企業。青山控股集團為世界500強企業，位居279位。

大宗商品巨頭嘉能可，是瑞士最大的企業，營業收入高達2151.1億美元。嘉能可成立於1974年，是全球領先的商品生產商和經營商，經營範圍覆蓋礦產品、能源產品和農產品的供應。

國際炒家在期貨市場多次圍獵中國企業

「株冶」事件

事實上，國際炒家在期貨市場多次圍獵中國企業。

早在1997年，倫敦金屬交易所（LME）就曾出現過多逼空的一幕。當時的空頭頭寸大多在中國人手中，「株冶」事件最後造成近15億元人民幣巨虧。

1997年，在國際期貨市場上已從事兩年交易的株冶工作人員，越權進行透支交易，在LME大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠超既定期貨交易方案，被國外金融機構盯住並發生逼倉。

事情暴露時，其在LME市場已賣出45萬噸鋅，而當時株冶全年的總產量僅為30萬噸。

事發後，當時，相關主管部門負責人親自到工廠蹲點近一個月，一邊採取頭寸止損、追加保證金、合理調期等措施緊急處理頭寸，一邊通過各種渠道調集其他鋅廠的貨源、組織交割，力爭將損失降至最低。

但終因拋售頭寸過大，最後只好以高價買入部分合約平倉履約。由於從1997年初開始的六七個月中，多頭推高倫敦鋅價，漲幅超過50％，這導致株冶最後集中性平倉的3天內虧損額達1.758億多美元，摺合人民幣14.591億多元。

國儲銅事件

2005年，中國國家儲備（以下簡稱國儲）與國際基金在倫銅期貨上進行了一場慘烈的對決。在這場對決中，國際基金不斷逼空國儲，而國儲則不斷通過拋售國內現貨的方式來挽回損失。

此次事件的關鍵人物劉其兵於1995年獲得了在倫敦金屬交易所為期半年的實習機會，在此期間他協助建立了連接倫敦金屬交易所和國家物資儲備局的電腦網絡。1998年，國儲通過LME進行自營期貨業務，具體工作由劉其兵負責實施。

2003年，在銅期貨市場的大牛市還未啟動時，劉其兵就開始大量重倉，此時，國際銅價從每噸1000多美元漲到3000美元，劉其兵給調節中心帶來了不小的利潤。但是當國際銅價衝到3000美元的新高後，劉其兵一反常態，開始決意做空，曾經有人勸阻他放棄做空，但他始終很堅決。2004年10月，LME銅價一天暴跌10％後，決定最後一搏的劉其兵在其結構性期權組合中越權大量賣出看漲期權。但是國際銅價並未如他所願，而是一路攀高，直接衝破4000美元/噸，此時劉其兵的賬面虧損已達6.06億美元。當年11月中旬，劉其兵留下一封書信後失蹤。

如果國際基金此時逼倉成功，國儲可能在這單做空合約上遭受巨額虧損。為此，國儲打響了對抗國際基金的保衛戰。

為挽救大量的海外空頭頭寸，此前行事極為低調的國儲，在兩個月內頻頻高調出場：當年10月開始在上海期貨交易所增加庫存，11月11日，國儲一位官員聲稱，國儲目前的銅存儲量有130萬噸，遠遠高出此前市場預計的30萬噸水平。

自11月16日開始連續四周，國儲每周在國內現貨市場上通過拍賣手段拋出2萬噸現貨。國儲的這些言論和舉措意圖非常明顯，都是有利於空頭。但事與願違，銅價仍在進一步上漲。

除了在國內現貨市場上拋銅之外，國儲在期貨市場上也非常高調。有外電報道，2004年11月16日晚，國儲向國務院申請要求出口20萬噸銅，這一數字與傳聞中國儲在LME所建的空頭頭寸相符。在此傳聞下，LME三月期銅價格每噸下跌了近40美元，至4075美元水平，但很快又漲回了原來價位。隨後，從寧波港傳來的消息稱，在合約交割之前，國儲已經向新加坡的LME倉庫運出了超過3萬噸江銅（江西銅業出產的銅）。同時，國儲還在滬銅市場的2004年12月和2005年1月合約上拋了近4萬噸空單。從滬銅交割庫傳出的信息看，這些空頭合約都將會予以交割，而國儲已經將4萬噸銅運入了倉庫。

國儲曾先後四次在現貨市場上拍賣銅，但結局都事與願違，拍賣底價繼續抬高，期銅價格則繼續上漲。2004年12月2日，LME銅三月期銅價格攀升到了每噸4445美元。

12月7日晚是倫銅期權宣告日，這一天交易雙方需要決定放棄還是執行手中的期權。該日的銅價仍舊在4400美元以上橫盤。而從期貨市場逼空的規則來說，只有當銅價回復其理性價位，才能宣告這場戰役的正式結束。國儲在12月21日（其20萬噸空頭頭寸到期日）之前試圖通過在國內現貨市場拋銅，並挽回損失的策略宣告失敗。

最終，2005年10月，劉其兵在雲南被抓獲歸案。經法院審理判決，因劉其兵違反國家對國有單位進行期貨交易的相關規定，擅自將該國儲的資金用於境外非套期保值的期貨交易，導致發改委物資儲備調節中心損失人民幣9.2億元，獲刑7年。至此，國儲銅事件告一段落。

期貨市場的「逼倉」是什麼？

「逼倉」是指期貨交易所會員或客戶利用資金優勢，通過控制期貨交易頭寸或壟斷可供交割的現貨商品，故意抬高或壓低期貨市場價格，超量持倉、交割，迫使對方違約或以不利的價格平倉以牟取暴利的行為。根據操作手法不同，又可分為「多逼空「和「空逼多」兩種方式。

「多逼空」是指，當操縱市場者預期可供交割的現貨商品不足時，即憑藉資金優勢在期貨市場建立足夠的多頭持倉以拉高期貨價格，同時大量收購和囤積現貨拉高價格。追使空頭以高價買回期貨合約認賠平倉出局，或者以高價買入現貨進行實物交割，甚至因無法交割受到違約罰款。至此，多頭頭寸持有者即可從中牟取暴利。

本文源自金融界網站