銅、鋁、鐵全線暴跌！從近期銅庫存變化，談未來銅價走勢

跌價風暴來了！銅、螺紋、鐵礦全線暴跌！

截止至8月16日，中國電解銅社會庫存15.95萬噸，庫存處於歷史同期相對低位，在淡季周期里，低庫存為銅價提供了一定的底部支撐，銅價圍繞於70000元/噸一線寬幅震蕩。從目前供需環節來看，銅庫存留有回升的空間，但庫存的回升趨勢相對緩和一些，對後續銅價上行有所限制。

圖1：中國電解銅社會庫存

數據來源：Mysteel

具體來看：

1、國內進入檢修高峰期，疊加南方限電影響，國內產出下降

據mysteel調研了解，7、8月國內冶煉廠處於檢修較多，國內產出下降明顯。除去部分常規檢修影響外，南方地區再度面臨限電影響，廣西地區冶煉企業受限電影響，將原定的檢修計劃提前，企業發貨數量急劇下降，甚至使得南方出現區域性的貨源緊張情況。截止至發文，限電仍未有明確的解除計劃，短期內國內精銅產出依然有下降趨勢。

表1：2021年中國冶煉企業檢修統計表

數據來源：Mysteel

2、進口盈利窗口打開，進口銅持續流入

上半年國內進口盈利窗口持續處於倒掛之中，進入7月中旬後，國內進口盈利窗口扭虧為盈，進口銅開始陸續流入市場；尤其是部分中小貿易商，上半年由於持續倒掛清關數量急速下降，隨着進口窗口的打開，保稅區貨源開始不斷清關流入國內，加快保稅區庫存下降。但從國內市場來看，進口銅貨源並非全部流入國內現貨庫存之中，部分貨源直接流至下游加工環節，因此國內庫存的回升表現相對緩和。

圖2：進口銅盈虧平衡

數據來源：Mysteel

值得一提的是，前期部分國內煉廠由於國內消費不理想而轉發至保稅區，隨着此次進口窗口的打開，這類貨源也有迴流至國內。

3、拋儲貨源提貨偏慢，歷史存貨質量不高

截止至發文，國內電解銅合計拋儲貨源5萬噸，但最近受到國內疫情反撲影響，華北、湖南一帶拋儲貨源提貨速度偏慢，因此儘管貨源已經進入加工企業手中，但一時間難以進入生產環節。同時，第二批次拋儲貨源除了提貨問題外，從近期已經提貨的用戶反饋，此次貨源由於有較多90年代的產品，儲存時間過久使得產品的質量已明顯下降，銅銹所致的氧、鐵等含量偏高，並不適用於部分銅材產品。

圖3：2021第一、二批國家儲備銅投放分佈

數據來源：國家儲備局

從近兩批次的拋儲貨源來看，5萬噸的貨源總量低於市場預期，這對於市場看多情緒的打壓有限。同是，近期銅價走勢逐步穩定，後續拋儲貨源數量或將持平或減少，對於銅價的打壓或將逐步減弱。

4、精廢替代效應走弱，廢銅遠期供應依然偏緊

消費端精廢替代性正在逐步減弱，據Mysteel統計，國內主流地區精廢差已從年初3000元/噸跌破千元關口，廢銅的經濟效益在不斷縮減，市場開始逐步向精銅消費轉移。

圖4：中國主要地區精廢差

數據來源：Mysteel

精廢差的縮減主要有幾個因素：其一，銅價的走弱使得部分前期囤貨的廢銅貨商開始惜售，貨商控制了出貨量導致市場流通貨源出現緊張局面；

其二，海外疫情反撲，目前國內主要幾個廢銅進口國如馬來西亞、日本，這些國家國內疫情出現了明顯的反撲，部分國家甚至開始封鎖，這對於國內的進口廢銅供應來說十分不利，後續進口貨源的補充相對困難。因此，後續廢銅的緊張局面短期將延續下去，利好精銅消費。

圖5：部分國家新冠新增確診趨勢

數據來源：網絡

5、淡季不淡，國內區域性疫情反撲，消費端影響有限

據Mysteel調研，52家精銅製桿樣本企業統計（樣本總產能1270萬噸），7月全國精銅製桿產量為72.86萬噸，環比增加3.7%，同比上升4.7%；7月精銅製桿產能利用率為63.46%，環比增加3.7%，同比下滑1.7%。36家再生銅製桿樣本企業統計（樣本總產能415萬噸），2021年7月再生銅桿產量為19.79萬噸，環比減少6.96%，同比減少0.35%；2021年7月再生銅桿產能利用率為57.22%，環比減少6.96%，同比減少21.8%。

圖6：2019-2021年中國精銅製桿企業產能利用率

數據來源：Mysteel

圖7：2019-2021年中國再生銅製桿企業產能利用率

數據來源：Mysteel

從銅桿企業的開工表現來看，國內精銅桿開工表現回升，正與當前國內精廢價差表現相一致，高於市場淡季預期。從區域來看，江蘇地區回升較為明顯，雖然自7月起江蘇地區出現疫情反撲，但據市場反饋，地區企業生產幾無影響，運輸環節更多影響在運費以及長距離運輸上，對於地區的短期消費暫無明顯影響；仍需要關注後續區域疫情進展。