趙相賓特評：黃金ETF瘋狂買進 推動牛市狼煙再起

2016.2.5 特評：黃金ETF瘋狂買進推動牛市狼煙再起

趙相賓

春節無疑是中國人最期待的節日，這個假期總是在承載無數家庭的悲歡離合；我們在春節假期裏面回歸親情愛情尋找心靈的安慰，期待讓受傷累累的心靈得到補償和息養。金融市場的走勢似乎沒有歸於沉寂，各品種的走勢既有高潮迭起也有危機不斷，同歐美的聖誕假期的安靜相比我們假日氣氛依舊是熱鬧著稱。

黃金已順利突破了1130美元和1150美元兩個大關，引領貴金屬集體突破尋得最大的規模的上漲，這是自2013年跌破牛市支持後少見的氣勢如虹的上漲。油價也受益美元的大幅回落而大幅反彈，20美元的低位似乎漸行漸遠，留下空頭的無盡遺憾。匯市最大的失敗就是美元的走勢和日元反覆拉鋸的走勢。

接下來，在今晚美國即將公布1月份非農就業數據之際，金銀油匯將怎麼演繹自己的精彩走勢還是趨於平淡無奇呢？我認為由黃金ETF瘋狂買進推動的價格上漲將不可持續，今晚或許就是盛宴終結的日子，不過這不影響金銀的多頭表現，牛市遠沒有來呢。

1、黃金ETF瘋狂買進造就金銀牛市基礎？

當前金銀的上漲引發貴金屬集體上漲走勢，主要的支持因素不光是ETF的增持行為，還有諸多對金銀構成有利的因素。

首先，從全球最大的黃金ETF-SPDR的持倉看，最新的數據是2月4日公布的693.62095噸；近兩天的增持達到了8噸之多；這是近8年以來ETF非常少見的激進加倉的表現，也是從2015年大幅減持至630噸的八年低點起增持7%以上的走勢。

其次，中國央行的增持起到了非常重要的基礎支持因素；2015年1月份還是3389萬盎司，從2015年6月份開始增持到5332萬盎司，此後每個月均增持到12月份達到了5666萬盎司為止；可以看得出來後期增持對金銀的價格構成絕對重要的基礎支持，這是當今金銀能反彈到1150美元以上的關鍵所在。

第三，1月份歐洲央行議息時德拉基表示3月份預期將擴大寬鬆規模，日本央行行長黑田東彥的貶值之說，美國經濟數據的大幅走低和疲軟都是從美歐到日本的經濟現狀，這讓市場深刻的擔憂，這種因素如今匯織成避險情緒的大潮支持了金銀的反彈走勢。

第四，即將來臨的中國春節依舊是掀起實物購買的旺季，金銀相對歷年的低價給了消費巨大的推動，實物消費的涌動再次勾起多頭美好的記憶；預計中國及其亞洲相繼進入春節假期將帶來更多的購買。

第五，金銀突破關鍵的阻力引發了更多買盤的跟進，市場跟風資金在股市大幅下跌地產投資前景不明和經濟走勢疲軟的推動下繼續進入金銀市場。根據路透GFMS最新的數據分析顯示，黃金礦業公司的價格對沖在2015年第三季度上漲了9%，一舉扭轉了2015年第二季度的下跌；路透表示，這個反彈「絕大多數集中在遠期銷售的擴展」，指出礦業公司正在以現在的價格銷售以後的產量。

第六，需要關注的是上海TD黃金價格對全球基準金價的溢價收窄下跌至接近零，不過中國黃金的價格昨日依舊上升了1.2%，獲得了從2015年10月份以來的最高金價。技術走勢看金價邁上200日均線之上，技術性買盤將繼續推動價格上漲。

以上因素看金銀構成了多頭反彈的良好基礎支持態勢，由ETF瘋狂買進而中國央行增持共同推進了金銀的價格走勢，這股上漲浪潮能否繼續延續要看今晚美國經濟數據的表現好壞決定。

2、非美反彈是因為美元隕落了嗎？

美指在諸多良好的基本面的支持下非但沒有上漲反而被空頭打爆下跌，2月伊始的走勢顯然於美元來說並不是美好的開始，美指從99.83點成為頂部轉而下跌，2月4日一度跌至96.26點，諸多的重要支持接連失守毫無支持之力。

美元的疲軟主要是關鍵的經濟數據走勢疲軟，在1月份公布的經濟數據乏善可陳上，二月開始公布的ADP私人就業數據大幅走低，初請失業金人數增至28.5萬人大幅上升；耐用品和工廠訂單繼續走低，製造業數據止步前期數據沒有任何增色。

如果說疲軟的經濟數據是基礎支持，那麼美聯儲在加息上的曖昧政策和表態無疑是這波空頭最大的推手，或許美國本來就不希望美元的走勢升值過快；在維持美元強勢和美元的匯率不過快升值之間，美聯儲在走鋼絲，任何有關意淫美國美元不行了的言論都是值得警惕。

從當前走勢看美元的確疲軟，但是我們不輕看任何反彈的潛在力量，美元走勢示弱的背後將是一種戰略陰謀，或許是更大的反彈還在背後。因為只需要幾期良好的數據和美聯儲官員有關升息的言論足以拉動市場神經再度轉向看多美元，這個太容易了尤其對中國跟風的投資者而言。

3、非美貨幣雖反彈但春天依舊很遠

從非美貨幣的走勢看，市場逐步回歸了二元的結構，美元回落造成非美貨幣的集體反彈，雖然人民幣在一月份掀起第三股勢力的浪潮，但是歸於春節的到來匯市二元結構依舊有效。

歐元無疑將底部企穩在1.045點一線，最近的一次試探是在2015年的11和12月份完成，1月份的企穩和二月份到目前已經完成了築底的走勢。要探究歐元的上升不用看歐洲基本面的情況，只因美元的回落一點就足以支持歐元的上漲。

英鎊/美元的匯價就沒有歐元這麼清晰的走勢，一度引領匯市非美貨幣暴跌的英鎊，成為空頭下跌的英雄，從2015年7月份開始，英鎊完成了一輪從2014年到2015年波段行情，這在匯市眾多貨幣中獨樹一幟；大部分的貨幣在2015的走勢是橫盤震蕩，這一點用在英鎊身上可不恰當。當前的企穩還需更多的調整才能構成底部，這是英鎊和歐元的最大不同。

如果說受益美元匯率下跌而上漲的貨幣有很多，那肯定沒有澳元的影子。澳元目前還在底部掙扎中，雖然1月份回撤到了0.68250點附近，但是當前的反彈依舊是底部調整的形態，除非當前的走勢能突破了0.7370點的阻力，否則受到基本面中國經濟走軟和大宗商品的走軟還是下跌的形態。

日元的匯率是最值得我們玩味的，當前回落到116.6點附近，已是2015年1月份的低點附近，終點回到起點日元這一年也不容易；圍繞日元匯價無法貶值和升值之間的矛盾，日本央行行長黑田東彥看在眼裡急在心裏。即使上周大幅的干預導致兌美元帶匯價巨貶至121點還是無濟於事，昨晚匯價再度升值到116.8點附近。功虧一簣的走勢給我們重要的啟發和投資的機會。

最值得投資者關注和有價值的貨幣就是美元/加元的走勢，要數當前匯市最大的黑馬貨幣就是加元了；現階段我看只有加元才具備這個特點。如果大宗商品企穩反彈而油價開始走高，美元疲軟回落則將給加元構成巨大的升值潛力。

人民幣的匯率與我來看，只有貶值不會有升值，當前的貶值引發了國人的憤慨和媒體的激動，我認為大可不必。難道升值就符合我們的利益嗎？外交的最大作用就是將無恥的事情用冠冕堂皇的理由說出來，難道老外用這樣的手段我們就看不出來嗎？我看不盡然，中國金融市場和企業不靠人民幣升值來支持我們大國的地位，貶值也是一種策略和謀略。

4、原油反彈讓空頭遠離20美元了嗎？

美國紐約原油的價格2月4日沖高回落走低，最終收盤在31.7美元附近，周五一早持續震蕩在當前的位置；油價難道因為減產的傳聞就反彈了嗎？

從當前的基本面因素看，需求低迷和供應充足依舊沒有任何改變，從美國EIA的數據裏面我們無法全部得到油價波動的真實信息，從成交看沒有因此放大的現象出來。因此可以說油價的任何反彈都將是暫時的，反覆的震蕩整理和回測低位的支持將是常態。

27.56美元我認為也不是當前價格的終點，如果回落跌破30美元的支持，25美元甚至以下的位置依舊清晰可見。從原油做空基金的走勢看依舊處在高位附近，陷入如果再次突破240附近的高位將進一步走高，油價遠沒有擺脫弱勢的命運。

5、各品種如何應對美1月份非農數據衝擊

首先，金銀當前的走勢在1155和14.8美元附近，今晚美國公布較好的1月份非農數據將對當前的走勢構成衝擊導致回落走低；如果金銀回落跌破1150和14.8美元的支持則將看到1130美元和14.6美元附近。

如果美國1月份非農數據達不到前值水平附近，則將支持金銀繼續向上反彈，位置可以看到1168-80美元和15.3美元一線。

其次，美元的走勢，如果美國1月份非農數據超過前值則將支持美指在96附近企穩展開反彈，反彈高位預計將收復97甚至98點一線；反之數據不理想則導致回撤測試95點的關鍵支持。

技術走勢看，美指將回撤到20165年的波動區間的下軌附近，這一線的最低支持在92點附近，但是預計從上述趨勢線看料支持在95.5點一線附近。

第三，歐元/美元的匯價如果美國就業數據好則將回落測試關鍵的之後1.104點附近，反之美國數據不及預期則將繼續支持上升，但是幅度有限預計在1.12點附近。

第四，英鎊/美元的匯價周線已經構成了看多K線組合，及時美國數據大幅上升對於英鎊的匯價打擊不大，回撤至1.45點如果能企穩將上升趨勢依舊不變；反之，即使美國數據不好英鎊的上升也很有限，預計突破10周均線阻力測試1.4650點的高位。

第五，澳元/美元的匯價有繼續反彈的趨勢，美國經濟數據如果轉好則將終結澳元此番的反彈走勢，受阻在當前的高位再次回撤0.7點的支持有很大的概率；反之，如果數據不良則支持上試0.735點的區間阻力。

第六，美國經濟數據表現超過預期和前值，將導致日元從當前的116.7點附近展開反彈，最高會反彈到118.7點附近，否則如果美國經濟數據不良則將使得匯率繼續跌破115點下行；這恐怕會破壞2015年初以來走勢。

第七，原油的價格近期和美元的相關性並不是很高，但是影響顯然還是存在的；如果美國1月份非農數據表現良好，將導致當前的油價從31.7美元回落到28-29美元附近。反之美國經濟數據不良對油價的支持也比較小，反彈的高位看到33-34美元附近。

綜合以上各種分析看，金銀在ETF增持帶動下展開反彈的走勢，絕不是牛市上漲的起點，應該是波段行情上漲的中後期走勢；相反對於任何在當前價格的長線跟進思路都要謹慎，拉起來看漲買進的危險遠大於恐懼中的抄底行為。成功的投資行為是「善輸」「小虧」；剩下的就是利潤波段了。

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