A股光伏年報透視：行業繼續承壓 押注光儲要增長

央廣網北京4月30日消息（記者 齊智穎）隨着2025年年報和2026年一季報的相繼披露，光伏行業最新的經營圖譜已躍然而出。

從相關上市公司年報來看，行業業績呈現顯著兩極分化，近四成光伏上市企業虧損，逆變器賽道盈利相對亮眼，硅料、硅片、電池組件等環節龍頭企業虧損明顯；2026年一季度行業營收、盈利依舊承壓。

行業正從規模擴張向質量效益轉型，2026年被市場看作光伏行業治理「攻堅年」，落後產能加速出清，技術迭代提速，產業朝集聚化、技術化、價值理性化邁進。

與此同時，主業承壓之下，光儲融合成為行業核心破局路徑與新增長極，2026年儲能需求延續高景氣，部分光伏企業加速布局儲能業務，出海成效凸顯。

「隧道盡頭的亮光」何時出現？

從各家年報可以看出，2025年光伏行業仍面臨階段性供需失衡，產業鏈各環節開工率處於低位，市場競爭進一步加劇，疊加國際貿易保護政策持續影響，光伏產品價格較去年同期普遍承壓。

不過，整個光伏行業去年依然呈現明顯的兩極分化格局。逆變器細分賽道表現亮眼，陽光電源（300274.SZ）以134.61億元的歸母凈利潤領先，德業股份（605117.SH）歸母凈利潤也達到31.71億元。相比之下，硅料硅片和光伏電池組件環節普遍陷入虧損，通威股份（600438.SH）、晶科能源（688223.SH）、隆基綠能（601012.SH）等龍頭企業歸母凈利潤虧損均超過60億元。

Wind數據顯示，98家光伏指數成分股中，39家企業處於虧損狀態，歸母凈利潤虧損最高近百億。光伏行業處於產能過剩、「價格戰」的周期底部，尤其是上游硅料和下游組件環節競爭最為激烈。

進入2026年一季度，98家光伏企業中，共有59家出現營收同比下滑，38家光伏上市公司出現歸母凈利潤虧損。

2026年一季度歸母凈利潤虧超10億元的企業（央廣財經製圖，數據來源於Wind）

聯合資信研究報告分析，2025年是光伏行業由「規模擴張」向「質量效益」轉型的關鍵樞紐期。面對全球裝機增速趨緩、產能結構性過剩、價格非理性下行及全產業鏈虧損的嚴峻挑戰，光伏行業製造端在政策規制引導與市場出清機制的雙重共振下，加速推進落後產能淘汰與技術代際迭代。展望2026年，全球裝機需求韌性猶存。伴隨供需格局的實質性再平衡、新型電力系統建設的持續深化以及全球貿易格局的深刻重塑，光伏製造端將全面開啟以「產業集聚化、發展技術化、價值理性化」為標誌的高質量發展新階段。

聯儲證券分析師認為，2026年被工信部明確為「光伏行業治理攻堅之年」，治理行業「內卷」將是本階段工作的重中之重。預計光伏行業的競爭邏輯、產業格局、企業行為模式均將發生轉變。

隆基綠能董事長鍾寶申在《致股東的信》中傳遞出「已經看到隧道盡頭的亮光」信號，但行業的曙光何時真正到來仍是未知。

關鍵原材料上漲致成本增加

過去的一年，儘管行業「反內卷」工作持續推進，但從各家企業年報傳遞的信息來看，白銀等光伏關鍵原材料的價格上行為企業帶來一定的成本壓力。

通威股份表示，2025年，公司所處的光伏行業新增裝機規模繼續保持上升態勢，全球新增光伏裝機規模超過600GW，但階段性供需失衡矛盾仍未根本性緩解，產業鏈各環節開工率下行，產品價格同比繼續下探，白銀等部分核心原材料價格持續上漲，企業仍面臨嚴峻的經營壓力。

天合光能（688599.SH）2025年年報顯示，儘管下半年光伏產品價格在行業「反內卷」工作推進下逐步提升，然而受硅料、銀漿等關鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業務全年盈利能力較上年同期有所下滑，2025年度公司經營業績仍然虧損。

鍾寶申也表示，過去的一年，行業供需失衡的局面繼續加劇，光伏產品價格持續在成本線附近徘徊。第四季度銀漿等核心原材料價格的大幅上漲，更是讓公司的經營雪上加霜。

海證期貨研報顯示，2025年白銀擠倉的根本驅動在於供需基本面出現的結構性失衡。供給端方面，礦山缺乏增產動力，產量持續下滑。需求端則呈現爆髮式增長，工業用銀量大幅增加，2025年全球白銀供需缺口達3660噸。進入2026年，白銀市場處於一種「短期平靜但火藥桶仍在」的狀態。

聯合資信研究報告顯示，2025年以來，受全球宏觀流動性波動、地緣政治博弈加劇及白銀礦產供給剛性收縮等多重因子共振影響，白銀價格大幅上漲且高位震蕩運行。同時，因圖形優化技術（如SMBB、0BB無主柵）已逼近物理極限，光伏製造企業以低成本賤金屬替代銀漿的需求愈加迫切。考慮到成本較低的銅導電性接近銀，光伏製造企業開始探索「銅替代銀」的技術方案。但銅在高溫工藝環境（尤其是TOPCon燒結環節）中面臨易氧化、硅基擴散污染PN結以及與現有焊接工藝穩定性不佳三大核心壁壘，未來仍存在較大的技術突破空間。

儲能業務被賦予極高期待

在主業「失血」嚴重的背景下，儲能業務被賦予了極高的戰略期待。部分光伏企業儲能系統放量成為其第二增長曲線。

東吳證券研報顯示，根據CNESA統計，2025年中國新型儲能新增裝機規模為66.43GW/189.48GWh，功率規模和能量規模同比增加52%和增加73%。2025年，國內儲能招標容量為303.8GWh，同比增加72.22%，進入2026年，增長勢頭進一步加快，2026年1月及2月單月招標容量同比增速分別為46.81%和65.67%。

東吳證券分析師認為，儲能需求端的強勁釋放，2026年裝機需求有望持續增高，預計2026年儲能新增裝機265GWh，同比增長63%。

鍾寶申提到，儲能業務讓人欣喜。他表示，光伏加上儲能的綜合供電，已經是全球大多數地區最具成本競爭力的電力能源。成本的持續下降，以及波動性的消除，讓光儲取代柴油發電、燃煤發電成為不需要政策補貼的市場化合理選擇。光伏和儲能的經濟性、去中心化、快速投產接入，成為應對能源安全的首選方案。

通威股份也表示，未來全球人工智能、數據中心產業高速發展，算力基礎設施的能源消耗激增，光伏發電與儲能結合，能夠為數據中心、算力中心等大型用電負荷提供清潔、可靠的能源解決方案，有望成為「光伏+」模式的重要增長極。

數據顯示，天合光能2025年儲能系統出貨超8GWh、實現翻倍增長，其中海外出貨佔比超60%，海外市場拓展效果顯著，歐洲區域項目數量增長超70%，北美累計交付超1GWh，市場布局從2024年的2個國家拓展至8個國家，海外多個MW級項目實現交付。公司儲能業務海外在手訂單超12GWh。

國泰海通證券分析師認為，儲能行業在政策支持和需求側旺盛的驅動下快速發展，AI與「算電協同」深度融合成為儲能領域關鍵驅動力，儲能將成為算力基礎設施的標配。

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