來源：界面新聞
界面新聞記者 | 陳慧東
在光伏銀漿行業競爭加劇、盈利承壓的背景下，帝科股份（300842.SZ）近日拋出一份高達30億元的巨額定增計劃，試圖同時加碼光伏主業，並跨界入局存儲芯片賽道。這是其自2020年上市以來發佈的第五次定增計劃。
在這份定增計劃里，帝科股份擬將15.72億元投入存儲業務擴產，5.28億元投入光伏漿料項目升級擴產，剩餘9億元全部用於補流。
然而，光伏主業增收不增利、白銀期貨對沖吞噬利潤，跨界存儲芯片尚處起步階段，帝科股份在資金鏈緊繃狀態下大手筆擴產，其中孕育怎樣的機遇和風險？
業績受困於原料成本上漲
作為光伏銀漿龍頭企業，帝科股份2020年上市後營收持續高增、但盈利波動劇烈。
2022年，受光伏行業階段性降價、銀價上行擠壓毛利等因素影響，帝科股份凈利虧損1732.39萬元；2024年，在營業總收入同比增59.85%至153.51億元的同時，公司歸母凈利潤同比微減6.66%至3.6億元。
2025年，帝科股份又現斷崖式虧損，實現營業總收入180.46億元，同比增長17.56%，創下上市以來歷史新高；但凈利虧損2.76億元，同比跌176.80%，成為上市以來最差年度業績。
帝科股份上市以來業績表現。圖片來源：Wind
去年帝科股份巨虧的核心矛盾，並非在於主業衰退。公告顯示，帝科股份光伏漿料生產高度依賴銀粉，為對沖價格波動，公司開展了白銀期貨、白銀租賃與外匯衍生品業務。去年銀點快速、大幅上漲，沖減公司凈利潤4億至5億元。
界面新聞發現，截至2025年末，公司持有的白銀期貨合約、白銀租賃業務期末形成交易性金融負債6.03億元，未來銀價波動將直接影響公司損益。
自上市以來，帝科股份累計發佈過5次定增計劃，前4次定增分別因收購案交易對方未達成一致、實控人遭監管處罰、未獲監管通過、小額定增不匹配需求等原因未成功實施。
從募資結構看，此次帝科股份30億募資用途元資金呈現「光伏升級+半導體擴產+償債補血」三線並行特徵。
界面新聞發現，帝科股份將半數募資砸進存儲業務，且光伏主業的擴產力度不如補流的核心原因，在於其光伏業務盈利的持續惡化。
隨着光伏行業向TOPCon、HJT等N型技術加速轉型，電池片的單片銀耗隨之增加，疊加銀價波動風險，漿料體系「去銀化」成產業鏈降本「大勢」。
財報顯示，去年帝科股份光伏材料收入148.66億元，佔比82.38%，仍是絕對營收支柱，毛利率卻降至上市以來最低點，2020年至2025年該業務毛利率分別為11.63%、9.59%、11.66%、10.62%、8.57%。
此外，界面新聞注意到，去年公司光伏導電漿料實現銷售1829.16噸，看似領先，實則已被競爭對手聚和材料（688503.SH）反超（2025年出貨1866.16噸）。而被公司寄予厚望將成為業績新增長點的高銅漿料、銀包銅等降本技術尚未轉化為穩定超額收益。
豪賭存儲業務勝算幾何？
本次存儲芯片封裝測試基地、半導體封裝研發中心兩大項目預計總投資額16.83億元，此次共計投入募資15.72億元，佔比接近募資總額半數。
此次定增募資用途。圖片來源：公告
帝科股份公告援引TrendForce的預測數據顯示，全球存儲芯片市場正迎來AI驅動的爆髮式增長。預計2026年全球NANDFlash與DRAM市場規模合計將達5516億美元，較2024年的1716億美元實現跨越式增長，其中2026年單年同比增幅高達134%。
帝科股份預測稱，存儲芯片封測基地項目完成後，公司將新增每年8500萬顆封裝產能、9600萬顆FT測試產能、4500萬顆老化測試產能。上述兩大項目計劃建設期均為24個月。
據界面新聞此前報道，帝科股份的存儲芯片業務主要通過2024年9月收購的因夢控股和2025年10月收購的江蘇晶凱開展，已構建了「應用性開發設計、晶圓測試、封測」一體化產業鏈。
因夢控股與江蘇晶凱均為張亞群及其配偶控制的企業。因夢控股主營產品為嵌入式存儲芯片類的DRAM芯片；江蘇晶凱主營存儲芯片封裝與測試製造服務以及存儲晶圓分選測試服務，收購時增值率高達930.28%。
界面新聞查閱帝科股份最新財報數據發現，2025年公司存儲板塊業務收入為5.03億元，毛利率47.46%。具體到兩家子公司，江蘇晶凱2025年實現凈利潤839.41萬元，完成當年100萬元業績承諾；因夢控股具體業績情況則未披露。
雖然去年業績達標，但江蘇晶凱2026-2028年承諾凈利潤跳升至3500萬元、4800萬元、6100萬元，高度依賴行業景氣與整合效果。
界面新聞向上市公司了解業績承諾預計完成情況，公司回應稱，「公司存儲業務模式以B端為主，不便透露在手訂單及具體客戶儲備情況，在手訂單、具體經營業績等精細化經營數據以官方披露信息為準。」
值得注意的是，雖然營收規模大增，帝科股份的存貨也由年初的4.43億元翻倍至8.91億元，公司稱主要系本期末新增收購子公司持有的存貨。
而據產銷量情況表，公司集成電路產品在銷售量同比增754.78%至1984.96PCS，生產量同比增903.23%至2382.37PCS的同時，庫存量也同比增181.42%至616.47PCS。
對於技術迭代速度極快、存貨淘汰與減值風險極高的存儲芯片行業，帝科股份去年的研發投入同比增24.68%至6.01億元，wind數據顯示，2023年至2025年，公司研發支出總額占營業收入比例分別為3.23%、3.14%和3.33%，基本保持穩定。
此外，公司去年正在推進的四十餘項研發項目中，絕大多數與存儲業務無關。
界面新聞注意到，截至去年末，帝科股份賬上貨幣資金餘額27.86億元，經營活動產生的現金流量凈額6.68億元，看似尚可覆蓋短期債務和經營支出，但公司債務壓力還在加重。
截至去年末，公司資產總額111.99 億元，總負債合計92.22億元，其中流動負債合計91.56億元，短期借款27.70億元，資產負債率高達82.34%，連續多個季度維持在80%以上高位，超過光伏輔料行業均值與創業板上市公司平均水平（聚和材料2025年末資產負債率58.26%）。
此次30億元定增擴產計劃，無疑為帝科股份未來的戰略轉型按下了加速鍵，但也將公司本就高企的財務與經營風險推向了新的高度。這場關乎生存的雙重博弈，結局尚未可知。
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