外匯儲備連續八個月位於3.3萬億美元上方，原因找到了！

來源：21世紀經濟報道

21世紀經濟報道記者 唐婧

4月7日，國家外匯管理局數據顯示，截至2026年3月末，我國外匯儲備規模為33421億美元，較2月末下降857億美元，降幅為2.5%。儘管環比出現回落，但外匯儲備仍連續八個月位於3.3萬億美元上方。

國家外匯局表示，2026年3月，受全球宏觀環境、主要經濟體貨幣政策及預期等因素影響，美元指數上漲，全球主要金融資產價格下跌。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模下降。我國經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展取得新成效，為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，3月末外儲規模環比下降，降幅為2016年2月以來最大，主要是受當月美元指數較快上升和全球金融資產價格大幅下跌的雙重拖累。3月中東地區地緣政治風險爆發，避險需求驅動美元指數加速上漲，當月漲幅達到2.29%，為近八個月以來的最大漲幅。這導致我國外儲中的非美元資產貶值，拉低以美元計價的外儲規模。

黃金儲備方面，央行連續第17個月增持黃金。同日，央行公布數據顯示，2026年3月末黃金儲備報7,438萬盎司，2月末為7422萬盎司，環比增加16萬盎司，增持量較上個月的3萬盎司大幅上漲，為十三個月以來最高。

對於央行此次大幅增持黃金的原因，市場上不乏「抄底」的聲音。但是，世界黃金協會中國區首席執行官王立新曾對記者表示，全球央行增購黃金，絕不是基於金價短期上漲獲利，而是從更長遠的視角配置黃金。

王立新直言，各國央行的儲備資產，第一個要求是安全性，第二個要求是很好的流動性，第三個才考慮到回報。央行持續增持黃金的一大目的是分散自身儲備資產的構成，減少對某一主權貨幣的過度依賴；另一方面則是看重黃金在全球金融資產價格波動加大趨勢下的避險功能，有助於降低儲備資產的波動幅度。

負估值效應帶動外儲環比回落

一直以來，金融市場發現一個有趣的現象，只要當月美元指數出現明顯上漲，多個國家的外匯儲備規模都會因非美資產折算成美元後的金額變少，出現環比回落的狀況。

中銀國際證券全球首席經濟學家‌管濤告訴記者，3月外匯儲備餘額減少857億美元至33421億美元，結束了此前月度「七連漲」。這主要反映了主要經濟體貨幣政策及預期、宏觀經濟數據等因素影響下，匯率折算和資產價格變化帶來的負估值效應。

受全球宏觀環境、主要經濟體貨幣政策及預期等因素影響，美元指數3月繼續走強，時隔三個月再度觸及100關口，全月累計上漲2.4%至99.96，非美元貨幣和全球金融資產價格總體下跌，以美元標價的已對沖全球債券指數下跌1.8%，標普500股票指數下跌5.1%。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬解讀稱，3月份，美以伊衝突持續升級，伊朗封鎖航運要道霍爾木茲海峽，中東原油出口受阻，導致原油價格暴漲，全球資產價格普跌。油價上漲引起通脹預期升溫，市場甚至開始押注美聯儲加息，在高利率維持更久、避險資金迴流的雙重支撐下，美元指數延續走強態勢。受資產價格變化與匯率波動綜合影響，3月末外儲環比下跌857億美元。

展望下一階段，溫彬認為，出口將繼續發揮國際收支基本盤功能：開年以來，我國出口表現遠超預期，1-2月同比增速高達21.8%，不僅是外需強韌的體現，更是我國出口市場多元化、出口商品結構升級的結果，在油價衝擊全球產供鏈的背景之下，我國新能源製造優勢、全產業鏈優勢將進一步凸顯。

跨境資本流動方面，溫彬預計，隨着我國服務業准入持續擴圍、制度型開放穩步深化，跨境投融資便利化水平不斷提升，外商直接投資將保持平穩運行；同時，人民幣資產估值優勢與配置價值凸顯，證券投資有望延續合理規模流入。我國經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展取得新成效，為外匯儲備規模保持基本穩定提供了堅實支撐。

王青強調，即便環比出現回落，3月外儲規模仍處於近十年來的高點附近。按不同標準測算，當前我國高於3.3萬億美元的外儲規模都處於較為充裕狀態。在外部政治、經濟環境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規模能為保持人民幣匯率處於合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵禦各類潛在外部衝擊的壓艙石。

央行連續17個月增持黃金

黃金儲備方面，2026年3月末央行黃金儲備連續第17個月增加，且16萬盎司的增持量為2024年12月以來最高。2026年3月，國際金價遭遇了自2008年金融危機以來最慘烈的單月暴跌，跌幅達11.54%，創下近17年最大單月跌幅。

自2024年11月啟動新一輪增持以來，央行增持黃金整體呈現放緩態勢，但於2026年3月突然加大增持量。

王青告訴記者，伴隨中東局勢演變大幅推高國際油價，包括美聯儲降息在內的全球貨幣寬鬆預期降溫，3月國際金價跌幅度達到兩位數，可能是當月央行加快增持黃金一個直接原因。另外，中東地區地緣政治風險爆發，本身也是推動央行增持黃金的一個因素。

在世界黃金協會美洲CEO兼全球研究負責人安凱看來，央行購金仍將成為2026年黃金市場的重要變量。近年來，新興市場央行持續加大黃金儲備，成為黃金需求的重要支柱。全球央行外匯儲備中黃金佔比約25%，其中發達經濟體約30%，新興市場約15%。隨着全球儲備結構不斷趨於多元化，新興市場央行的黃金配置比例有望進一步提升。

安凱表示，央行的購金行為反映了全球貨幣體系對黃金的信任與依賴，也進一步鞏固了黃金在央行資產負債表中的戰略地位。在充滿不確定性的全球環境下，黃金的戰略配置價值愈發凸顯。無論是作為風險對沖工具，還是資產組合的多元化配置，黃金都將在全球金融體系中持續發揮不可替代的作用。

在業內人士看來，中國央行增持黃金主要受到幾大因素影響：一是全球金融市場波動加大，中國相關部門通過增持黃金，可以降低儲備資產的波動幅度；二是國際形勢變化令各國儲備資產加快多元化配置步伐，作為傳統避險類資產與超主權資產，黃金可以帶來更好的資產保護作用；三是黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用。

數據顯示，經過連續17個月的增持後，中國央行黃金儲備總量達到7,438萬盎司，佔中國儲備資產的比重已經升至9.13%以上，但仍明顯低於15%左右的全球平均水平。一直以來，法國、德國等發達國家的黃金在儲備資產的比重始終超過50%，南非、阿根廷等新興市場國家的黃金佔比也達到10%以上。

國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟認為，黃金在避險、抗通脹、長期保值增值等方面存在不可替代的優點，兼具金融和商品的多重屬性，我國央行推進國際儲備多元化、在組合配置中加入和動態調整黃金儲備的戰術操作不會改變，持續增持黃金的戰略方向也不會改變。