漢鍾精機目前處於「陣痛期」與「轉型期」的疊加階段

漢鍾精機（股票代碼：002158）機構調研紀要。公告日期為2026年3月31日，但調研實際發生的時間為 2026年2月26日。

此次調研吸引了包括富國基金、高毅資產、摩根士丹利、貝萊德等在內的 83家 知名機構參與。核心內容披露了公司2025年的業績下滑原因，並詳細拆解了其在製冷、空壓、真空泵三大板塊的業務布局與未來戰略。

核心業績速覽 (2025年度)

• 業績歸因：主要受下游市場需求波動影響，特別是光伏行業景氣度下行對真空泵業務造成了顯著衝擊。

三大業務板塊深度拆解

公司業務聚焦於壓縮機(組)和真空泵兩大核心板塊。

1. 製冷產品系列：基本盤穩固

• 應用場景：覆蓋商用中央空調、冷凍冷藏、熱泵壓縮機三大領域。
• 細分市場： 商業建築：空調系統。 新興領域：數據中心（散熱）、食品冷鏈。 熱泵：供暖、熱水、蒸汽供應。
• 競爭格局：主要競爭對手為國際巨頭比澤爾 (Bitzer)、丹佛斯 (Danfoss) 等。

2. 空壓產品系列：向「無油化」進軍

• 核心地位：工業領域的「心臟」，提供氣源動力。
• 下游應用：工程機械、醫藥、化工、電子、激光切割、制氧制氮、公路養護。
• 戰略轉型： 傳統優勢：鞏固有油空壓機市場。 新增長極：重點布局渦旋式、螺桿式、離心式無油空壓機。 邏輯：無油產品氣體純凈度高，契合食品、生物醫藥、電子芯片等高端製造的嚴苛要求，替代空間廣闊。

3. 真空泵產品系列：受光伏拖累，但半導體在突破

• 應用領域：光伏（當前主力）、半導體（戰略重點）、鋰電、醫藥、顯示器、LED等。
• 競爭格局：半導體領域主要被外資壟斷，如Edwards、Ebara、Kashiyama。
• 最新進展： 國產替代：已獲得部分國內芯片製造商認可，開始批量供貨（涵蓋新產線擴產及舊設備汰換）。 客戶拓展：正在配合新客戶及新工藝進行測試驗證。
• 風險提示：2025年收入下降主要受光伏行業低迷影響。公司正積極降低光伏業務佔比，以減弱行業波動對整體業績的衝擊。

總結與點評

漢鍾精機目前處於「陣痛期」與「轉型期」的疊加階段：

1. 業績陣痛：2025年業績雙降，反映出公司在光伏周期下行中的被動局面，真空泵業務短期內仍受累於光伏行業的去庫存。
2. 戰略清晰：公司正在從傳統的通用機械向高端精密製造（半導體真空泵、無油空壓機）轉型。
3. 長期邏輯：雖然光伏業務暫時承壓，但公司在半導體國產替代和工業無油化兩大高景氣賽道已取得實質性突破（批量供貨），這為未來業績修復提供了支撐。

關注點：光伏行業何時復蘇，以及半導體真空泵在手訂單的轉化速度和新客戶驗證的進展。