油氣暴漲，貴金屬暴跌，發生了什麼？

分類：財經

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2026-03-03

2026年3月3日，全球金融市場上演了一場令人費解的「冰火兩重天」。受美國和以色列對伊朗發動軍事打擊、霍爾木茲海峽關閉等重大地緣政治事件影響，國際原油期貨連續兩日漲停，布倫特原油價格飆升至77.74美元/桶，單日漲幅達6.68%。

中國股市中，油氣、航運、煤炭等板塊逆勢大漲，「三桶油」（中國石油、中國海油、中國石化）歷史性地連續兩日集體漲停，整個能源板塊掀起「史詩級」上漲浪潮。

然而，就在同一日，此前同樣受益於避險情緒的黃金和白銀期貨卻突然斷崖式下跌。倫敦現貨白銀單日暴跌超6%，最低觸及82.95美元/盎司；滬銀主力合約更是暴跌9.23%，接近跌停。黃金雖然相對抗跌，紐約金也從盤中創下的歷史新高5419美元/盎司回落至5200美元附近。

這種「油氣暴漲、貴金屬暴跌」的市場背離，背後究竟隱藏着怎樣的邏輯？是避險情緒的突然轉向，還是更深層的市場結構變化？

1 油氣暴漲邏輯確實硬

本輪油氣板塊的暴漲，核心驅動力在於地緣政治衝突對全球能源供應鏈的實質性破壞。

2月28日，美國和以色列對伊朗發動「先發制人」軍事打擊，伊朗隨即宣布關閉霍爾木茲海峽並發起反擊。

這條海峽承擔著全球約20%的石油運輸，日均通過約2000萬桶原油，沙特、伊拉克、阿聯酋等主要產油國90%以上的原油外運都依賴這條通道。

運輸成本的指數級飆升除了供應減少，運輸成本的大幅上漲進一步推高了能源價格。

波羅的海交易所數據顯示，vlcc（超大型油輪）中東到中國航線的等價期租租金（tce）單日暴漲94%至42萬美元/天，各航線平均tce跳漲58%至28萬美元/天。

油輪被迫繞行好望角，航程增加約6000公里，運輸時間延長15-20天，燃油成本、保險費率全面上漲，綜合運輸成本可能上升300%以上。

因此，石油、天然氣以及煤炭，這些能源股有着非常硬的上漲邏輯，航運也同樣如此。

與油氣板塊的「硬短缺」邏輯不同，貴金屬的定價更多依賴於金融屬性和市場情緒。

3月3日的暴跌，是地緣預期轉向、獲利了結壓力、美元走強和貴金屬自身屬性等多重因素共振的結果。

首先，地緣預期轉向。此前中東局勢緊張時，大量避險資金湧入白銀、黃金推高價格。然而，3月2日夜至3日凌晨，北約明確表態不直接介入衝突，歐洲多國釋放斡旋信號，特別是英國再次明確不參與直接軍事行動，並對通過空襲改變伊朗現狀的預期持悲觀態度。

外界普遍認為，無論是以色列，還是美國，或者伊朗都不具備長期作戰的能力。因此，避險資金出現獲利了結的情況，成為下跌的最直接觸發點。

其二，貴金屬高位徘徊，面臨回調壓力。

2026年初至大跌前，白銀累計漲幅接近60%，投機多頭倉位達到歷史高位。一旦價格漲勢停滯，大量槓桿資金和短線交易者便集中拋售兌現利潤。

第三，美國通脹數據可能回升，美元降息步伐放緩，美元強勢。由於油價上漲，外界普遍認為美國cpi肯定要反彈，於是下調了對3月的降息預期。這意味着美元再度走強，因此對貴金屬形成了利空。

目前，3月維持利率不變的概率已經升至98%，美元指數也開始大反彈。

最後，白銀本身的槓桿率、投機資金佔比較大，也加劇了波動。而黃金是世界各國央行一直購入的壓箱底資產，白銀並不具備這一屬性。而且能源價格上漲後，工業衰退概率增加，對白銀用量的需求也可能減少。

基於當前局勢，未來油氣與貴金屬的走勢可能出現三種情景：

樂觀場景：衝突可控。若霍爾木茲海峽封鎖在1-4周內解除，衝突未進一步升級，油價在短期沖高後將逐步回落。黃金、白銀價格也將隨之回落。

中性場景：封鎖延長。若海峽封鎖持續超過一個月，或衝突外溢至其他產油國，全球原油市場將面臨真正的供應危機。

分析人士認為，若封鎖持續超一季度，布倫特油價可能突破80美元/桶，甚至上看100美元。這種情況下，經濟衰退風險上升，避險情緒將重新升溫。黃金可能繼續突破5500美元，形成「油氣與黃金共振上行」的格局。

極端情景：全面升級。若美伊衝突全面升級，演變為地區長期戰爭，全球將面臨真正的石油危機。油價可能飆升至120美元/桶以上。

這種極端情景下，全球經濟將陷入深度衰退，所有風險資產都將遭受重創。黃金雖然作為終極避險資產可能上漲，但上漲空間也會受到通縮預期和流動性危機的制約。這種情景發生的概率較低，但一旦發生，將重塑全球經濟和市場格局。

這場突然起來的戰爭，讓全球市場都為之震動。不同資產價格的突然變化，讓投資者措手不及。風險資產被連續拋售，避險資產被搶購。

而避險資產中，油氣和白銀、黃金卻又出現差異化走勢。這無疑大大加劇了資產配置的難度。在這裡，我們也祈盼世界和平。

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