來源：黑金新視野
事件
2025年8月29日晚，卓越新能發佈2025年半年度報告，2025上半年，公司實現營收13.12億元，同比-32.12%；實現歸母凈利潤1.17億元，同比+16.01%；扣非後歸母凈利潤1.08億元，同比+13.44%。實現基本每股收益0.98元，同比+16.67%。實現經營現金流凈額-0.31億元，同比+9.43%。
2025年第二季度，公司單季度營業收入6.03億元，同比下降43.34%，環比下降14.96%；單季度歸母凈利潤0.56億元，同比下降22.30%，環比下降8.58%；單季度扣非後凈利潤0.51億元，同比下降27.75%。
點評
上半年公司利潤實現同比增長，主要原因考慮兩方面：1）公司考慮效益優先進行銷售以及合理控制原料採購成本，H1生物柴油板塊毛利率為8.1%，去年同期約為5.6%。H1生物柴油福建出口加權均價同比微增至7913元/噸，我們計算H1公司銷售生物柴油平均價格同比-710元/噸至8534元/噸，但在成本費用合理控制下，公司生柴單噸毛利在688元，同比實現+174元。2）公司年產5萬噸天然氣脂肪醇產線4月投產。H1該板塊毛利率為29.74%，我們計算單噸產品售價在2萬元以上，單噸毛利約6100元，為公司新的利潤增長點。
Q2單季公司實現利潤同環比出現下滑，主要是生物柴油銷售量下降所致。H1公司生物柴油銷量12.50萬噸，同比-37.55%。同花順iFinD數據顯示，H1福建生物柴油出口量為12.26萬噸，同比-41%，其中Q2單季出口量為5.12萬噸，同比-51%，環比-28%。
新項目穩步推進。在建項目進展方面，國內年產10萬噸烴基生物柴油（SAF/HVO）生產線完成大型設備主體安裝，已進入管道安裝階段。泰國生物柴油生產線項目完成土地租賃合同的簽署，已完成土地勘探並進行施工圖設計工作。目前公司擁有酯基產能50萬噸，未來預計生物柴油能夠擴產到130萬噸（包括酯基國內50+新加坡20+泰國30萬噸，烴基國內20+泰國10萬噸），能夠為公司收入和利潤增長帶來持續貢獻。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.32、4.86和5.91億元，同比增速分別為122.8%、46.3%、21.7%，EPS分別為2.77、4.05和4.93元/股，按照2025年9月1日A股收盤價對應的PE分別為16.80、11.48和9.44倍，PB分別為1.86、1.67、1.49倍。考慮到公司海內外產能擴展計劃，2025-2027年公司有望實現較大業績增長空間，我們維持對公司的「買入」評級。
風險因素：政策風險；原材料價格波動風險；市場競爭風險；產能擴張風險。
本文源自報告：《卓越新能：上半年利潤同比增長，脂肪醇項目貢獻業績》
報告發佈時間：2025年9月1日
發佈報告機構：信達證券研究開發中心
報告作者：
劉紅光 石化聯席首席分析師 S1500525060002
胡曉藝 石化行業研究員 S1500524070003
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