即將進入收穫期」
作者｜王磊 宋增昊
編輯｜秦章勇
盈利，盈利，還是盈利。
一季度財報發佈後，李斌的態度仍然樂觀，按計劃，會從第二季度進入收穫期，同時重申四季度盈利目標，年內有望實現正向自由現金流。
為了實現盈利，李斌還列舉出很多舉措，比如提高銷量、控制毛利等。
反覆強調盈利背後，是備受關注的一季度財報數據，當季營收同比增長21%至120.3億，整車毛利率為10%。目前仍然是虧損狀態，同期虧損67.5億元，同比增長30.2%，環比下降5.1%。
在這個情況下，蔚來稱公司正在反彈，給出的二季度銷量指引是7.2萬-7.5萬輛，同比增長25.5%至30.7%，「基於二季度交付指引，公司現金流會有大幅度改善，逐步回到正軌。」
01
李斌的盈利賬
高投入和高研發，是蔚來砸錢的重點，李斌稱，過去幾年是高投入期，不管是在研發、多品牌方面，還是基礎設施的建設、銷售服務網絡方面都是如此。
但從今年開始，蔚來會結束這種高投入，特別是到第四季度，隨着整個產品、品牌、渠道布局已經完成，隨之將進入收穫期，加之降本增效的動作，盈利也到了合適的階段。
至於怎麼盈利，李斌在財報會上詳細的解讀了四季度盈利的路線規劃。
總的來說，蔚來月銷量要保持在5萬輛以上，綜合毛利率保持在17%-18%，研發費用占營收比例6%-7%，銷售費用占營收比例10%。
樂道銷量開始反彈
李斌的計劃是將三個品牌的銷量，從二季度開始逐步提升，並且在今年四季度，三大品牌合計達到月銷5萬的規模，增量則是來自於下半年的幾款新車。
李斌認為，在第四季度交付的全新ES8是一款極具競爭力的產品，這會幫助他們提升銷量，預測第四季度NIO主品牌的月交付量將達到約25000輛，這比去年第四季度的每月約20000輛增長約20%。
對於樂道銷量的提升，李斌也非常有信心。
表示樂道品牌在今年4月進行了銷售和核心管理團隊的調整，同時在區域上也進行調整，調整後L60的訂單從4月下旬開始「穩步地回升」，5月份的交付量比4月份增長超過40%。
的確，在剛剛過去的5月份，樂道L60 交付量達到了6281台，環比增長43%。
儘管一季度 L60的銷量經歷了下跌重新爬坡的過程，但李斌強調，今年1-4月份，L60在20萬-30萬元的純電市場，基本上處於前三名的位置，李斌稱有信心讓L60的月銷量將回升至超過10000輛。
再就是今年下半年樂道兩款面向家用市場新車——L80和L90。
L90將於今年第三季度推出並交付，第四季度，樂道的L80車型也會上市交付，這樣，今年樂道會有三款車型交付，「整體也會形成一個比較好的協同的優勢，三款產品加起來，目標是第四季度能夠實現每個月2.5萬台的交付量。」
基於此，蔚來整體可以形成月銷超5萬台的規模，不過李斌並沒有提及螢火蟲在今年的銷售計劃。
毛利回歸兩位數
下半年，蔚來、樂道要上市並交付車型都是價格更高的產品，這也意味着對於毛利的拉升有着不小的幫助。
比如在第四季度交付的蔚來ES8，李斌表示，將大幅提高NIO品牌的車輛毛利率，使其在第四季度超過20%。而樂道品牌毛利率的改善將在第三季度就能體現，一是L60的銷量增長而帶來一定的製造成本改善，二是L90將在第三季度推出。
清理完庫存後，新的5566車型從上一代到這一代的實際價格增長約為10%。從汽車毛利率來看，從上一代到2025年款，實際上增長了超過10%。
蔚來CFO曲玉表示，新的5566車型配備了其自主研發的芯片，這也可以為每輛車節省大約人民幣10000元的成本，在第二季度，蔚來品牌的汽車毛利率將提高到大約15%。
「憑藉這些因素，我們相信蔚來第二季度的整體毛利率將回到兩位數，這是我們的目標。」
在李斌看來，實現良好的毛利率比單純關注車輛銷量更為重要，蔚來也計劃在銷量增長與產品定價之間找到一個合理的平衡點，以確保利潤最大化。
繼續降本
最後，就是一攬子的削減成本的措施，比如計劃在一些三四線城市，用換電站代替門店，做更低固定成本的銷售運營模式，依託於換電站做產品展示。
另外還建立了一個名為「車輛產品線」的新機制，將蔚來、樂道和螢火蟲的研發資源進行整合，進一步提高研發活動的整體效率。
精簡了團隊的規模，進一步整合整個公司的物流質量和供應鏈的職能，在確保一線的生產力的同時，提升了中後台人員的配比，通過減少人員精簡崗位，進一步提升整個銷售服務團隊的效率。
最終體現在各種費用上，蔚來CFO曲玉表示，第四季度計劃將研發支出控制在每季度人民幣20億到25億元之間，比去年減少20%到25%。另外非GAAP銷售和管理費用也將控制在銷售收入的10%以內。
「這些措施在第二季度已經取得成效，並將持續到今年年底。隨着銷售增長、利潤率改善和更好的成本控制，我們有信心從第二季度開始改善公司的財務狀況，並實現我們的業務目標。」
02
高投入迎來高收穫
現在我們來看一下蔚來財報的主要數據。
第一季度，營業收入120.3億元，同比增長21%，環比下滑38.9%。凈虧損67.5億元，同上年同期比較，虧損規模擴大到了30.19%，環比減虧5.1%。
同期蔚來共交付42094輛車，同比增長40.1%，其中蔚來交付27313輛，樂道交付14781輛。
4月份，蔚來交付23900輛車，5月交付23231輛，截止到5月31日，2025年蔚來汽車共交付了89255輛車。
第一季度汽車的銷售額為99.4億元，同比增長18.6%，由於交付量的增加推動了銷售額的增長，可以看出蔚來銷量的確處於爬升狀態，李斌對二季度樂觀的預計也確實有銷量支撐。
回到第一季度，毛利潤為9.19億元，同比增長88.5%，環比下滑60.2%。毛利率為7.6%，相比之下，2024年一季度的毛利率為4.9%，上年四季度為11.7%。
之所以出現這種反差，在於蔚來的大規模讓利，2024年12月起，未來針對主力車型ET5、ET5T進行了限時優惠。疊加各種權益，最低成交價已經來到了20萬元。
新品平價車型的上市，也拉低了平均售價，一季度，樂道品牌貢獻了14781輛的交付量，佔總交付量的35%，樂道L60的售價區間在20—25萬元之間，明顯低於蔚來主品牌的售價。
第一季度蔚來在研發相關的投入達到了31.8億元，同比增長11.11%。這個數字是非常高的，作為對比，理想和小鵬所投入的研發成本分別是25億元和19.8億元。
2024年，蔚來在研發上的支出高達131億元，理想在這方面的支出為111億，小鵬為64.6億元。
這麼看來，李斌確實是最捨得往技術和研發上砸錢的。接下來，高額的研發投入會給蔚來帶來了顯著的回報。
蔚來自研的神磯NX9031芯片，是全球首顆車規級5納米高階智駕芯片，今年4月，這顆芯片隨着蔚來ET9正式量產上車，也將陸續搭載於蔚來的後續新車型。據李斌此前透露，這顆芯片研發投入很高，但可實現單車一萬元降本。
除芯片外，還有歷時四年研發的SkyOS·天樞整車全域操作系統，通過這套面向AI打造的整車全域OS系統，蔚來實現了真正意義上的整車全域智能。通過這套系統，蔚來不論是後續的新車開發和軟件升級，都可以收窄成本。
至少在長期競爭力上，蔚來已經鋪好了未來的路，具體到今年，就看是否如期盈利了。
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