（本文作者薛洪言為蘇商銀行特約研究員）
一、中美關稅協議達成：經貿階段性緩和
北京時間2025年5月12日下午3點，中美兩國同步發佈《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，標誌着自對等關稅貿易摩擦升級以來，雙方在關稅問題上達成實質性緩和協議。就協議要點來看，主要是對前期關稅稅率的大幅調整：自5月14日起，雙方僅保留對彼此商品加征的10%基礎關稅，暫停執行此前加征的24%關稅，為期90天，其餘對等關稅則全部取消。然而，美國以芬太尼問題為由於2025年2月和3月追加的20%關稅未被納入協議。
協議生效後，美國對中國商品的加權平均關稅將從145%降至30%，中國對美國商品的加權平均關稅則從125%降至10%。這一調整雖未徹底解決貿易爭端，但為雙方經貿關係提供了短期緩衝空間。
商務部指出，此次調整為雙邊經貿關係提供短期緩衝，符合 「以對話解分歧、以合作促發展」 的多邊共識。
從短期來看，關稅調降後將大幅降低我國對美出口的成本，疊加90天窗口期的存在，短期內大概率仍會催化「搶出口」效應，對未來幾個月的出口增速會有提振效果。
二、短期出口提振效應顯著，中期仍需警惕透支風險
受全球關稅風波影響，我國4月PMI新出口訂單指數為44.7%。隨着協議的達成，預計短期內出口訂單會有明顯改善。不過，中期視角看，「搶出口」也會透支未來需求，其中期影響趨於中性。
需要強調的是，基於以下兩個原因，穩定內需仍是當務之急。
一是中期視角看，出口仍面臨較大壓力。協議達成後，當前中國商品對美出口綜合稅率仍高達40%（2024年綜合稅率為10%左右，疊加20%的芬太尼關稅和10%的「對等關稅」，總體稅率達40%），短期在「搶出口」效應下出口仍有韌性，但全年來看，出口依舊面臨較大壓力，穩增長仍需要內需發力。
二是以高質量發展的確定性應對外部環境的不確定性的需要。90天窗口期內，全球關稅博弈仍在進行中，中美兩國經濟和金融市場的穩定性仍是重要的博弈籌碼；窗口期後，無論階段性結果如何，中美貿易博弈都將長期存在。因此，通過大力提振內需來夯實高質量發展的確定性，始終都是優先選項。
在此背景下，貨幣政策與財政政策的協同發力成為關鍵。
三、內需疲軟凸顯穩增長緊迫性，期待更多政策協同加力
5月7日國新辦發佈會上，貨幣政策率先發力，央行圍繞降准、降息及結構性工具優化等方面，推出10項政策工具，既釋放宏觀流動性，降低實體經濟融資成本，又通過結構性工具強化對服務消費、養老、科技創新、小微企業等領域的支持。
不過目前單純依賴貨幣政策的空間略顯狹窄，提振經濟建議仍需財政政策加碼。後續可關注財政政策在特別國債發行、消費補貼、基建項目提速等方面的節奏和力度。
整體看，此次協議的達成為雙方提供了調整政策、評估影響的緩衝空間，但博弈遠未終結。芬太尼議題的爭議、第三方市場的替代效應，以及美國大選周期的政治變量，都可能成為下一輪談判的影響因素。對我們而言，核心任務在於將外部壓力轉化為內生動力，繼續夯實內部高質量發展的確定性。
短期需抓住關稅緩和窗口，通過政策協同大力提振內需，同時加速推進產業升級與出海布局。長期則需在複雜國際環境中構建更具彈性的供應鏈體系，一方面，需加速推進制度型開放，通過高標準自貿協定對接國際規則，增強全球產業鏈的「黏性」；另一方面，持續推進科技創新突圍，並進行消費市場的縱深挖潛，才能從根本上打破「單邊貿易」威脅。
站在資本市場視角，此次關稅緩和對A股的影響將呈現行業分化特徵。關稅減免後凈利潤改善居前的行業主要包括家電、電子（消費電子、光學光電子）、紡服輕工（家居、紡織製造）、醫療醫藥（醫療器械、化學製藥）及機械設備等。
中長期來看，鑒於「逆全球化」趨勢難有根本性變化，具備海外產能布局與強競爭力的中高端製造業，既符合國內產業升級的方向，又能夠通過全球化產能分散風險，同時憑藉技術升級與品牌滲透率的提升，可以在外部衝擊下展現出更強的韌性，值得重點關注。
面對外部環境的長期複雜性，唯有堅持 「穩內需、強創新、促開放」 的戰略組合，將外部壓力轉化為深化改革的內生動力，在全球產業鏈重構中牢牢把握主動權。
第一財經一財號獨家首發，僅代表作者觀點。
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