地平線，還沒徹底吃到智駕平權的紅利

作者 | 封華

編輯 | 魏曉

智駕江湖，正迎來更猛烈的廝殺。

2025年，中國乘用車市場智能輔助駕駛滲透率達到68%。地平線創始人兼CEO余凱將這一年定義為「智駕平權元年」，地平線在這個變化里不只吃到紅利，更是背後的核心推手。

而給車企做「智駕大腦」的地平線，一邊吃着紅利，一邊卻「流着血」。

3月19日，地平線發佈2025年度報告：公司去年收入飆升至37.58億元，同比大增57.7%；但年內虧損卻高達104.69億元，由盈轉虧。

核心原因在於研發投入同比增長了63.3%。

余凱期望高投入能夠帶來堅實的技術壁壘。不過，地平線的技術護城河，是否真的夠寬夠廣？

確定的是，地平線 「燒錢換未來」 的發展路徑，正面臨著市場與盈利的雙重拷問。

近半年來，地平線股價整體走低，相比2025年9月的高點已下滑24.7%。截至4月7日收盤，市值約為971億港元。

而在英偉達推進向下沉市場布局、「蔚小理」自研芯片加速上車、Momenta也開始向芯片環節延伸的行業動態下，智駕行業的格局正在被重新劃定。

在智駕平權的浪潮之下，即使市場規模持續擴容，第三方智駕公司，很難真正吃到這場行業變革的紅利。

地平線面臨著虧損擴大、高管動蕩、對手擠壓的局面，所剩的時間窗口不多了。

燒錢換未來

在整個行業大爆發的背景下，地平線確實吃到了部分紅利。

2025年，搭載智能輔助駕駛功能的乘用車滲透率創歷史新高，達到67.6%。其中，中高階NOA滲透率從21.6%增長至42.6%，近乎翻倍；10-15萬元主流車型智駕功能滲透率超過23%，智駕正在加速普及。

這意味着，中國市場每售出3輛乘用車，便有2輛搭載輔助駕駛功能，其中近1輛搭載中高階功能。

地平線精準趕上了這波潮流。2025年，旗下征程系列硬件出貨401萬套，同比增長38.8%，其中，支持中高階智駕的硬件佔比45%，是2024年同期的近5倍。

爆發的出貨量，卻帶來了具有強烈反差感的數據：2025年，地平線營收37.58億元人民幣，同比增長57.7%，但年內虧損高達104.69億元。即使剔除並非經營性虧損的優先股公允價值變動數據，仍舊虧損28.1億元，同比擴大67.3%。

從收入上看，2025年，地平線的業務結構發生了很大的變化。

高毛利的授權及服務業務（毛利率94.5%）收入為19.4億元，佔比54.5%，而低毛利的產品解決方案（毛利率34.5%）收入佔比從27.9%躍升至43.2%。

也就是說，地平線正在從「躺着賺錢」的IP授權模式，轉向更加「辛苦」的軟硬件一體化交付，正在用授權業務的高毛利進行輸血，為產品解決方案搶市場。

而為了快速綁定車企，地平線不僅賣芯片，還提供域控制器和周邊元器件，對非核心元件僅收一部分加價。

這導致產品解決方案的毛利率從上半年的45.6%驟降至下半年的24.3%，全年只有34.5%，影響了公司的盈利能力。

這種以利潤換規模的策略，在智駕普及初期固然能搶佔市場份額，但可持續性顯然存疑。

另一項導致增收不增利的元兇，是研發投入。

2025年，地平線研發開支達到51.54億元，同比增長63.3%，占收入比重高達137.1%。這意味着，地平線每賺1元錢的同時，就要把1.37元投入研發。

余凱強調：「不懼怕高額研發投入，我們相信這能換來未來的技術代差。」

技術代差包括，全場景城區輔助駕駛解決方案Horizon SuperDrive（簡稱「HSD」）、雲服務、AI基座模型等。

HSD是地平線2025年最重要的產品之一，也是地平線近期的增長引擎。2025年11月正式量產後，率先在15萬左右的主流市場落地，並在短短一個多月的時間內，迅速突破了2.2萬套的出貨。

有不少用戶已通過試駕等渠道體驗了HSD的表現，認為優缺點相對明顯。有用戶表示：「大部分時間行駛順滑平穩，偶然會有等紅燈突然起步的情況。」

余凱表示，2026年HSD定點數將迎來更大規模釋放，預計出貨量將達到40萬套左右。

這個目標能否實現，不僅決定地平線何時能夠實現盈利，更將深刻影響其在智駕行業中的江湖地位。

三方圍堵難突圍

對於公司營收50%的增速，余凱認為還是被「低估了」。

他預計在2026年，地平線能夠實現60%的營收增速，HSD出貨量預計達到40萬套，還要推出艙駕融合的智能體芯片。

余凱預計，智駕行業將迎來量價齊升的階段：

銷量上，今年芯片出貨量預計增長35%，高價值的AD（高級輔助駕駛）芯片佔比，能夠從45%提升至55%以上，而且ASP（平均售價）距離高速NOA（領航輔助駕駛）產品的均價還有50%的提升空間，而距離城區NOA產品更是擁有10倍的成長潛力。

但這個較為理想化的紅利，地平線能吃到多少還未可知。

確定的是，行業競爭已經很嚴峻了。

「汽車輔助駕駛競爭將在2026年結束，國內最終只會有三家參與者勝出。」Momenta創始人兼CEO曹旭東提出如此論斷。

從市場份額看，不同的調查報告互相打架，有稱「華魔（Momenta）雙強」的，有稱「華元（元戎啟行）魔」的，還有稱「華為一超」的。

誰在引領市場格局，一度成為羅生門。這種數據的混亂，說明行業尚處於快速變化期。

不論從哪個維度看，地平線雖然在ADAS市場佔據份額第一，但在更高階的城市NOA領域，其地位有所落後。

在快速爆發的自主品牌城區NOA智駕市場，頭部聚集效應顯著，形成了「一超雙強」的市場格局：英偉達強勢佔據49.36%的市場份額，華為以23.07%的市佔率位居第二，地平線則憑藉17.88%的市場份額，位居第三。

進入2026年，競爭態勢明顯加劇，地平線還要面臨更多的夾擊。

英偉達智駕正在向下滲透。今年3月16日，英偉達在GTC大會上宣布要與比亞迪、吉利等中國車企達成合作。消息傳出當天，地平線股價應聲而落。

誠然，在智駕平權的進程中，城區NOA的大眾市場規模可實現指數級擴容，僅在中國就有上千萬輛的空間。

但市場也不禁擔憂，英偉達要搶「中端市場」的飯，地平線守得住護城河嗎？

中國城市發展研究院投資部副主任向AI藍媒匯表示：「我認為地平線智駕體驗與華為等對手相比仍存在一定差距。主要是高階功能的精細度與場景覆蓋度上略顯不足，比如在無保護左轉、環島通行、複雜停車場泊車等特殊場景下，華為智駕的決策邏輯更貼近人類駕駛習慣，操作也更為流暢順滑。」

地平線想要獲取更多的份額，與英偉達競爭之外，還必然與Momenta正面相對。

Momenta合作的新芯航途芯片預計今年量產上車，單算力800TOPS-1000TOPS，採用軟硬一體方案，已拿下上汽大眾、北京現代等客戶，將與地平線征程6P形成正面較量。

如今全球銷量前十主機廠中，近七成已與Momenta建立合作，包括奔馳、寶馬、奧迪、豐田、通用等多家跨國車企，以及比亞迪、智己等眾多自主品牌。

而且Momenta也在走向軟硬件一體化，其合作的新芯航途芯片預計今年量產上車，單算力達到800 TOPS-1000 TOPS，已拿下上汽大眾、北京現代等客戶，將與地平線征程6P形成正面較量。

另外，在車企「全棧自研」的浪潮下，曾經的客戶變對手，是地平線無法迴避的困境。

如今一眾車企有更強烈的意願，要將「智駕靈魂」握在自己手裡，第三方芯片廠商生存空間被擠壓。比亞迪採用「地平線芯片+自研算法」的混合模式，理想汽車自研智駕芯片「M100」已進入路測階段。

科方得諮詢機構負責人張新原向AI藍媒匯表示：「地平線優勢在於性價比突出，在20萬以內市場精準卡位，但劣勢也很明顯，高端算力與生態弱於英偉達。」

地平線自然不會坐以待斃，也在反攻高端市場，計劃推出征程7，與特斯拉AI5對標，計劃2027年實現量產。然而在這個關鍵期，地平線的核心團隊卻出現了劇烈變動。

據多家媒體報道，正值征程7的研發進程，芯片研發負責人陳鵬離職、副董事長陳黎明淡出，寧德時代系朱威加入。

芯片研發作為長周期、高協同的工程，核心人員流失可能導致技術進度延遲，臨時變陣，不是個好消息。

2026年，註定是智能駕駛行業分化定局的關鍵一年。技術進程與規模差異，將徹底改變市場格局。

對於地平線來說，這是一場決定未來命運的試煉。