本報記者 李貝貝 上海報道
3月15日晚間，在一眾工程機械龍頭中，「推土機一哥」山推工程機械股份有限公司（下稱「山推股份」）（000680.sz）搶先披露2025年年度報告。財報顯示，2025年，公司實現營業總收入146.2億元，同比增長2.82%；歸母凈利潤12.11億元，同比增長9.86%。
值得關注的是，2025年公司國內外市場業績分化顯著，其中海外業務收入87.41億元，同比增長17.94%。不過，海外市場的快速擴張也給公司帶來了一定的成本壓力。而受匯率波動引發匯兌損失影響，同期財務費用同比大增268.32%。
2026年，山推股份計劃實現營業收入161億元，其中海外收入目標105億元，持續聚焦海外市場布局。公司能否平衡海外投入與盈利效率、應對行業周期波動，以及後續赴港上市計劃的推進，成為市場關注的重點。3月17日上午，《華夏時報》記者就上述相關問題致電山推股份，對此證券部接聽人員表示「無法回應」。
營收146.2億元、凈利增9.86%
年報顯示，2025年，由於工程機械行業運行呈高位趨緩、穩中有進態勢，工程機械銷售向好，對外貿易實現較快增長，整體展現出較強韌性。在此背景之下，山推股份「抓住了國內行業結構性增長和出口市場戰略性機遇，頂住了內卷競爭加劇和局部市場大幅下滑的挑戰，經營業績持續向好，業務結構持續改善」。
2025年，公司核心經營數據表現穩健，全年實現營業收入146.20億元，同比小幅增長2.82%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤12.11億元，比去年同期增長9.86%；實現扣非歸母凈利潤11.87億元，同比增長20.28%。截至2025年四季度末，山推股份總資產達到190.57億元，較上年末增長4.20%。
山推股份的主營業務收入以生產銷售推土機、挖掘機、壓路機、平地機、攤鋪機、銑刨機、混凝土機械、裝載機等主機產品及履帶底盤總成、傳動部件等核心零部件產品為主。
報告期內，公司主營業務收入為136.18億元，同比增長5.49%，佔總營業收入的比重為93.14%，較2024年90.79%的佔比進一步增長。盈利能力方面，公司主營業務毛利率同比增1.43個百分點至21.71%，其中工程機械主機產品的毛利率增加1.68個百分點至24.80%。
分行業來看，2025年，山推股份工商產品銷售營收為133.39億元，同比增長7.75%；但商業產品銷售營收為2.79億元，同比大降47.34%；分產品來看，工程機械主機產品為109.50億元，同比增長12.15%，佔總營收的比重為74.90%；工程機械配件及其他產品營收為26.67億元，同比減少15.18%。
值得關注的是，公司國內外市場業績分化顯著。報告期內，其海外業務收入為87.41億元，較2024年同期增長17.94%，佔比接近六成；同期國內收入48.76億元，下滑11.29%。
海外業務的快速增長，離不開公司在全球市場布局的持續發力。2025年，其印尼等海外倉庫、秘魯等培訓中心相繼落地，印尼、澳大利亞等子公司揭牌運營，海外子公司數量達13家，海外市場運營體系進一步完善。不過海外擴張也直接推高了相關成本，其中銷售費用同比增長5.01%，主要系本期海外銷售人員數量增加導致薪酬支出上升；財務費用更是達到7411.59萬元，同比大增268.32%，核心原因是匯率波動引發匯兌損失大幅增加。
從財務狀況來看，2025年，山推股份的經營性現金流凈額為7.81億元，同比增長51.64%，表現頗為亮眼。但同期公司投資活動產生的現金流量凈額為3.10億元，比上年同期減少4.34億元，同比下滑349.18%，主要是本期對山東重工財務公司增資導致。債務結構方面，2025年公司短期借款、長期借款均實現同比下降，財務結構更趨穩健。
此外，公司於2024年11月完成的山重建機有限公司（下稱「山重建機」）100%股權收購，在2025年成效顯著。根據彼時簽訂的業績承諾，山重建機2025年需完成扣非歸母凈利潤不低於12590.50萬元，實際完成35580.74萬元，業績完成率高達282.60%，遠超承諾目標。
2026年海外市場計劃實現營收105億元
「2026年是『十五五』規劃開局之年，工程機械行業發展機遇與挑戰並存。」山推股份在年報中表示，公司所處行業屬工程機械行業，是投資驅動型行業，行業發展景氣具有周期性，受固定資產投資、宏觀調控、匯率和原材料價格影響較大。同時，公司產品推土機、挖掘機、裝載機、壓路機主要用於基礎建設等土石方工程、混凝土機械主要運用於高速鐵路、橋樑建設、水利水電、高層建築等方面，公司未來業績更多地受到基礎設施建設的影響。
因此，「也應清楚地看到，工程機械行業發展面臨的外部環境變化影響加深、風險挑戰增多。國際形勢總體趨緊，同時內供強需弱矛盾突出，行業發展有一定的挑戰。」山推股份強調。
結合對行業及市場環境的判斷，山推股份制定了2026年經營目標，計劃全年實現營業收入161億元，增速約10%。其中海外市場仍是布局重點，2026年計劃實現營收105億元。
具體而言，2026年山推股份將採取「內外並舉」的發展策略。其中，將穩固國內市場，實現量位齊升。同時繼續發力國際業務，持續加大海外資源投入和重點市場布局，同時聚焦產品差異化優勢，強化核心競爭力。此外，還將拓寬金融渠道，築牢風控屏障，積極推進與海外融資渠道業務合作，降低應收規模等。
儘管公司制定了清晰的「內外並舉」策略，但在全球工程機械市場競爭日趨激烈、行業周期波動的背景下，這一布局仍面臨多重不確定性。在年報中，山推股份也直言，隨着公司國際業務的不斷發展，國際化進程的進一步深入，海外銷售體系日益完善，受國際收支及外匯儲備、政治局勢及人民幣匯率走勢不確定性的影響，導致結算或收匯金額與合同金額存在差異產生損失的可能性。
不過，針對國際政治、匯率、行業周期波動，山推股份也給出了應對策略。根據財報，2025年，山推股份積極推進礦山、ai、新能源戰略，推進數智化轉型。其中，2025年6月18日，公司全球首發ai品牌戰略，將人工智能深度融入研發、生產、採購、營銷、服務全生命周期，全面賦能產業升級。
而基於山推股份2025年的業績表現，多家評級機構也對其2026年—2028年的業績走勢給予了樂觀預判。例如，中郵證券研報指出，預計山推股份2026—2028年營收分別為161.44億元、177.77億元、195.16億元，同比增速分別為10.43%、10.11%、9.78%；歸母凈利潤分別為14.99億元、18.29億元、21.56億元，同比增速分別為23.77%、22.04%、17.85%。
責任編輯：張蓓 主編：張豫寧
