財聯社2月27日訊（編輯 李響）中國人民銀行27日早間發佈公告，為促進外匯市場發展，支持企業管理好匯率風險，決定自2026年3月2日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調至0。這是該工具時隔近三年半再度調整。
「本次政策對有遠期購匯需求的企業、外債償還企業構成直接利好，大幅降低企業遠期購匯成本，不過也對外匯交易市場帶來了流動性」，多位外匯市場業內人士表示，銀行代客外匯業務的需求有望提升，銀行間市場掉期交易需求也會激增，不過從外匯期權市場交易來看，美元兌人民幣看跌期權交易量近期大增，本質是對中美經濟與貨幣政策周期分化的定價，人民幣中長期偏強運行趨勢或不會改變。
外匯交易市場活躍度提升
央行今日早間發佈公告後，外匯市場快速反應，截至發稿，離岸人民幣兌美元一度走弱至6.86，隨後區間震蕩報6.85426，日內回調幅度一度超200個基點，回吐節前部分升值漲幅。
國海固收首席顏子琦表示，在人民幣匯率持續走強的背景下，市場主體的結匯意願顯著增強，2025年底結售匯順差攀升至1001億元的歷史高位，對銀行體系流動性形成了階段性擠壓。下調準備金率可以大幅降低企業遠期購匯成本，對於市場活躍度提升也形成利好。
值得注意的是，在政策落地後的實際操作層面，金融機構也迅速調整業務策略。「操作層面上可以在保留一定買賣點差的基礎上，下調遠期購彙報價的空間更充分，可以給到客戶更優惠的遠期價格」。
不過有私募機構外匯交易員表示，僅靠基礎遠期業務獲取的點差收益有限，往往會給客戶搭配「遠期+期權」的組合套保方案，比如「遠期購匯+買入人民幣看漲期權」等。「一方面，準備金率下調帶動期權定價成本同步下降，客戶接受度顯著提升；另一方面，結構化產品除了基礎點差，還能賺取波動率價差」。
「這其中的遠期購匯就會使得銀行即期買入等額美元，緩解人民幣升值過快，保證對沖匯率敞口，同時做一筆「即期賣出美元、遠期買入美元」的s/b外匯掉期操作」，上述交易員表示，「準備金下調後銀行間市場掉期交易需求會激增，可以通過提前布局短端掉期多頭頭寸，推高掉期點後平倉進行獲利，同時利用客盤報價與銀行間市場報價的點差，進行低風險套利」。
財聯社注意到，政策出台後，外匯期權市場的表現也成為市場關注的重點，甚至出現了極端分化的走勢。
據財聯社報道，美國存管信託與清算公司(dtcc)數據顯示，美元兌人民幣看跌期權（押注人民幣升值）的交易量達到或超過1億美元，是該貨幣對看漲期權（押注人民幣貶值）交易量的兩倍，交易量創2024年11月以來新高，甚至出現了年底人民幣升至6.50（較當前升值約5%）的遠期押注。
不過某大型券商外匯交易員對財聯社表示，最新的政策只是調節工具的調整，影響有限，主要目的仍是防止匯率市場供需失衡，抑制近期人民幣快速升值的勢頭。
人民幣短線緩和單邊升值，中長期偏強趨勢不改
對匯率後續走勢，在業內人士看來，本次遠期售匯風險準備金率的調整，短期將有效緩和人民幣的單邊升值勢頭，引導匯率回歸雙向波動的合理狀態，但並不會改變人民幣匯率中長期的運行趨勢，期權市場出現的極端押注，本質上還是市場對中美經濟與貨幣政策周期分化的定價。
有券商人士認為，遠期售匯準備金率在「匯改」之後曾下調過兩次，且均發生在人民幣出現大幅單邊升值之後。以人民幣中間價計算，2017年人民幣單邊升值幅度超6%，2020年近7%，而2026年開年以來人民幣僅升值不到2%，並未達到前兩次「過快單邊升值」的程度。此外，從歷次準備金率調降後的匯率走勢來看，人民幣匯率距離低點反彈，仍需要一個過程。
以此同時，美國經濟與貨幣政策的走向成為影響外匯市場的重要因素。財聯社注意到，2026年以來，美國通脹持續回落、經濟數據走弱，市場對美聯儲降息周期的預期持續升溫，美元指數從99上方跌至96關口下方，年內累計跌幅近4%，美元中長期走弱的預期已形成共識，非美貨幣普遍面臨升值壓力，同時，中美利差持續收窄，外資持續流入中國股市與債市，帶來持續的結匯需求，為人民幣升值提供了堅實的資金面支撐。「這一分化趨勢在年內很難被逆轉」，有市場分析人士指出。
政策落地預期下，遠期購匯成本大幅下降，企業套保意願顯著提升，尤其是外貿出口企業；而對於進口企業而言，在人民幣升值預期下，買入美元兌人民幣看跌期權（人民幣看漲期權）的意願提升，也可以鎖定未來結匯價格，「企業端的需求提升也直接帶動外匯交易市場的交易量增長」。
「期權市場這部分隱含波動率目前低於歷史均值，政策落地後人民幣匯率的雙向波動會加大，可賺取波動率上行的收益，同時買入期權的權利金成本較低，但可博取的潛在收益很高，盈虧比也具有吸引力」，滬上某私募人士指出。
興業研究外匯商品部高級研究員張夢也表示，取消遠購準備金有助釋放實需購匯，使人民幣短線升值放緩，不影響趨勢，維持上半年美元兌人民幣未見底觀點。在張夢看來，遠期貼水下中長期購匯盤可在上半年完成鎖定，倘若出現短線v型反轉，上半年美元結匯盤仍建議鎖定。
從長期來看，人民幣匯率也具備堅實的支撐基礎。當前全球「去美元化」趨勢持續推進，人民幣在跨境貿易結算中的佔比持續提升，2025年貨物貿易人民幣結算佔比已接近30%，人民幣的全球需求處於持續增長狀態，為匯率提供了長期支撐。
