金價自由落體式下跌，金礦股的跌幅更是金價的兩倍，那些一度被避險資金推高的黃金企業股票，正面臨巨大的做空壓力。
現貨黃金在10月21日單日暴跌5.31%，創下自2013年4月以來的最大單日跌幅，收於4124.355美元/盎司。
白銀同樣遭遇重挫，跌幅高達7.11%，創下自2021年以來的最大跌幅。
更令人驚訝的是，金礦股的跌幅遠超黃金本身——VanEck黃金礦業ETF在黃金大跌當天暴跌9.4%，創下2020年3月以來的最大單日跌幅，完美詮釋了「漲得高，跌得狠」的市場規律。
01 暴跌軌跡
貴金屬市場正經歷一場前所未有的風暴。
本周二，國際現貨黃金價格一度下跌超過6%，跌破每盎司4100美元，創下12年來最大單日跌幅。
白銀也不甘示弱，一度下跌超8%，跌破每盎司48美元，創下四年最慘跌勢。
這場拋售並非毫無徵兆。
在暴跌前，黃金已經連續上漲近兩個月，市場積累了大量獲利盤。而金礦股的表現更為誇張，今年的股價漲幅幾乎是金價本身的兩倍。
市場此前已有大量警告稱，黃金價格的上漲已嚴重脫離基本面現實。
02 做空邏輯
做空黃金企業股票的背後，有着堅實的市場邏輯。
金礦股與金價存在高度相關性，但波動更為劇烈。光大證券國際策略師伍禮賢指出，黃金股與金價走勢具有較高相關性，但這種關係並非絕對對等。
他解釋說，股價還與整體大盤表現相關，不同個股本身也存在不同消息面影響。
金礦股的跌幅通常遠超金價。紅蟻資本投資總監李澤銘表示：「10月中旬前本輪金礦股股價升幅大於黃金升幅」。
這意味着當金價回調時，金礦股面臨更大的下跌壓力。
基本面支撐減弱。夏瑩瑩分析認為：「急跌下關注中期逢低補多機會，前多底倉則繼續謹慎持有。」這反映了專業投資者對黃金後市的分歧。
03 做空目標
在黃金產業鏈中，不同環節的企業面臨不同的做空機會。
黃金/銀礦開採企業
這類企業是金價下跌的直接受害者。山東黃金、中金黃金、盛達資源等金礦龍頭，其盈利能力直接與金價掛鈎。
金價一天跌5%，開採成本沒變，利潤直接減少，手裡的存貨還得跟着「減值」。
中游加工企業
做金銀精鍊、加工的企業可謂「兩頭受氣」。
上游買原料（金銀）貴的時候沒趕上，現在原料跌了，下遊客戶還會壓價，短期沒看頭。
下游首飾企業
老鳳祥、周大福等企業情況較為複雜。
短期來看，金價跌了，消費者會產生「再等等更便宜」的心理，消費旺季的銷量可能大幅下滑。
04 做空風險
做空黃金企業股票並非毫無風險，投資者需警惕以下幾個因素：
金價反彈可能性
滙豐銀行預計金價在2025年底達到每盎司4600美元，2026年上半年觸及近5000美元。
這種樂觀預期可能引發空頭回補。
央行購金支撐
滙豐報告指出，央行自2022至2024年凈購買近1100噸黃金。
只要全球不確定性仍存，央行購金行為可能持續，為金價提供支撐。
技術性反彈
浙江一家國有銀行資深人士認為，這次暴跌或許是逢低買入的機會。
急跌之下，往往會有短線資金搶反彈，增加做空成本。
05 操作策略
對於準備做空黃金企業股票的投資者，以下幾種策略值得考慮：
關注技術面破位股
金礦股已連續下跌一周，部分個股累計調整超過兩成。
選擇那些已經跌破關鍵支撐位的黃金股，下跌空間可能更大。
利用反彈時機
Fiera Capital投資組合經理Candice Bangsund認為：「黃金板塊的漲勢，尤其是大型礦企，可能漲得太快太多了。」
在金礦股反彈乏力時建倉空頭頭寸，風險收益比更為合理。
分散做空組合
做空一籃子黃金企業股票，而非單一個股，可避免個股風險。
同時關注金礦開採、加工冶煉和黃金首飾三類企業，全面把握黃金下跌帶來的做空機會。
嚴格風險控制
設立明確的止損點，防止金價突發反彈導致的損失。
密切關注美國CPI數據、俄烏局勢等影響金價的關鍵因素。
隨着投資者從黃金市場撤出，VanEck黃金礦業ETF在9月份遭遇了6.69億美元的資金流出，這是五個月來最大的單月流出量，表明聰明的資金早已開始行動。
黃金礦企的股票往往在金價下跌時跌得更快更猛，這正是做空者期待看到的局面。
金融市場永遠遵循「風險與收益並存」的法則，做空黃金股在當前環境下看似合理，但仍需警惕市場突發反轉的風險。
