在特朗普關稅威脅的陰霾下，歐元區私人部門5月依然實現了微弱增長，超過了初值和修正值49.5的收縮水平。這一意外韌性為歐央行周四降息提供了更多空間。
周三公布的數據顯示，歐元區綜合pmi終值至50.2，仍略高於50的分水嶺，顯示出歐洲經濟比最初估計的更具韌性。增長放緩主要源於服務業活動的小幅下滑，服務業pmi創6個月新低；而製造業產出則維持了與上月相同的溫和增長勢頭。
與此同時，德國服務業活動加速下滑，創30個月新低；法國服務業低迷有所緩解，但未來預期依然疲軟。
歐元區5月份私營部門溫和增長
5月，歐元區經濟勉強維持擴張，但增長步伐放緩。商品和服務需求的持續疲軟抑制了商業活動，限制了就業增長，並迫使企業繼續消化積壓訂單。儘管商業信心有所回升，但仍處於相對低迷的狀態。與此同時，歐元區通脹有所降溫，但這主要得益於製造業成本和價格的下降。
- 歐元區5月服務業pmi終值49.7 ， 初值: 48.9 ， 修正值: 48.9
- 歐元區5月綜合pmi終值50.2 ， 初值: 49.5 ， 修正值: 49.5
經季節性調整後的歐元區綜合pmi指數連續第五個月高於50.0的榮枯線，顯示經濟處於擴張區間，但總體增長幅度微乎其微，並且是自2月份以來最弱的。值得注意的是，製造業是歐元區增長的主要引擎，而服務業活動在5月份自去年11月以來首次出現下降。
歐元區經濟增長受新業務量進一步下降的限制，這使得銷售下滑的局面自2024年6月以來持續至今。儘管如此，總體收縮幅度僅為溫和。出口市場未能提供支持，最新調查數據顯示，來自非國內客戶的新業務量連續第39個月減少。為了彌補新業務量減少，歐元區企業進一步消化了積壓訂單。歐元區私營部門就業水平略有增加，其中服務業是招聘主力，而工廠勞動力數量有所減少。
5月，歐元區通脹有所降溫。投入成本漲幅為六個月以來最弱，而銷售價格漲幅僅小幅上漲，且是去年10月以來最慢的。然而，不同行業的趨勢存在顯著差異：製造業成本和價格下降，而服務業的上漲速度仍處於歷史高位。
在歐元區四大經濟體中，意大利和西班牙等南歐國家私營部門產出錄得增長。意大利商業活動增速創一年多以來最快，而西班牙的增長則是17個月以來最慢的。法國經濟接近企穩，降幅為九個月以來最小，而德國則錄得五個月來的首次下降。
與此同時，歐元區通貨膨脹正在回落。周二的數據顯示，5 月份消費者價格上漲 1.9%，備受關注的服務業壓力明顯降溫。
展望未來，5月份的調查數據表明商業信心自1月份以來首次回升。製造商和服務提供商的樂觀情緒均有所增強。然而，總體樂觀水平仍低於歷史標準。
漢堡商業銀行首席經濟學家cyrus de la rubia表示，經濟放緩是由於服務業活動小幅下降，而製造業產出則與上個月一樣溫和增長。他評論道：
「歐元區經濟已連續第五個月增長，但這需要一定的『善意』來解讀，因為綜合指數50.2僅略高於擴張門檻，且5月份的增長速度也略有放緩。這種發展是由於服務業活動略有下降，而製造業產出則保持與上月相同的溫和增長。
今年餘下時間，我們相信歐洲央行進一步降息以及特別是德國的財政刺激措施，將足以抵消關稅上漲和不確定性增加帶來的負面影響。」
德國服務業活動加速下滑，5月創兩年半新低
德國服務業商業活動在5月份連續第二個月下降，創下2022年11月以來的最低水平。下滑反映出需求持續疲軟，部分受訪企業認為這與不確定性加劇有關。
- 德國5月服務業pmi終值47.1 ， 初值: 47.2 ， 修正值: 47.2
- 德國5月綜合pmi終值48.5 ， 初值: 48.6 ， 修正值: 48.6
5月份，德國服務業pmi商業活動指數從4月份的49.0降至47.1。活動下滑的主要原因是需求疲軟。事實上，5月份德國服務業新業務量連續第九個月減少。最新數據顯示，新業務量的下降幅度是2024年2月以來最快的，部分原因是客戶不確定性加劇。此外，5月份來自海外的新業務量減少也進一步拖累了需求，其降幅為2023年12月以來最大。
積壓訂單也以更快的速度減少。導致未完成業務加速下降的一個原因是員工能力的進一步擴張，5月份服務業就業人數連續第五個月增加。儘管如此，勞動力人數僅小幅增加，且是本輪就業增長中最慢的一次。
價格方面，最新數據顯示，服務業的投入成本和產出價格漲幅均略有減弱。其中，產出價格通脹率已連續第三個月放緩，降至去年10月以來的最低點。
5月份企業對未來一年活動的預期有所回升。然而，由於受訪企業對地緣政治背景的擔憂，樂觀程度仍低於長期系列平均水平。漢堡商業銀行首席經濟學家cyrus de la rubia評論表示：
「服務業不再是整體經濟的穩定器，反而正在拖累經濟。商業活動連續第二個月下降，新業務量降幅較上月更為顯著，來自海外的業務也有所減少。
然而，有許多跡象表明這種發展是不可持續的，更多是經濟活動不時出現的波動性所致。經濟復蘇的條件相對較好：實際工資已經上漲，並可能繼續上漲，從而推動服務需求；較低的利率正在幫助許多公司；新政府的擴張性財政政策也應該對服務業的很大一部分產生積極影響。」
法國服務業低迷有所緩解，但未來預期依然疲軟
法國服務業經濟在5月份繼續走弱，商業活動連續第九個月下降。儘管如此，收縮速度卻是今年以來最慢的，這主要得益於新訂單總量和就業下降幅度有所減小。面對需求狀況的進一步惡化，法國服務業企業通過降價來刺激銷售。
- 法國5月服務業pmi終值48.9，初值：47.4，修正值:47.3
- 法國5月綜合pmi終值49.3，初值：48，修正值：48
5月，法國服務業pmi達到去年12月以來的最高水平。這表明服務業產出的收縮速度為今年以來最慢。
調查顯示，商業活動下降的主要原因是客戶需求疲軟。新業務量連續第九個月下降，進。來自海外的新訂單也拖累了銷售額，但出口下降幅度小於整體新業務下降幅度，這表明5月份國內市場是主要的不利因素。
未完成業務量有所減少，目前這種消耗狀態已持續一年多。不過，減少速度是四個月以來最慢的。5月，法國服務業就業人數再次減少，但幅度很小，也是過去六個月以來最慢的。一些公司表示，由於活動前景不佳和成本削減，他們降低了員工數量。
在價格方面，薪資和採購價格是通脹的來源。然而，5月份商品價格的上漲幅度相對溫和，服務業企業在最近的調查期間仍進行了降價。
5月份的調查數據表明，未來12個月的增長預期惡化。事實上，商業樂觀情緒已跌至五年來的最低點。地緣政治問題和充滿挑戰的國內經濟狀況是導致預測低迷的原因。漢堡商業銀行初級經濟學家jonas feldhusen評論表示：
「法國私營部門經濟似乎正處於走出收縮的邊緣。5月份hcob綜合pmi指數改善至49.3，儘管仍低於增長門檻，但已是今年以來的最高讀數。製造業和服務業pmi均呈現出這種上升趨勢。」
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