滿幫集團（紐約證券交易所代碼：ymm），「中國貨車版滴滴打車」 數字貨運平台於三月五日公布了截至 2024 年 12 月 31 日的第四季度及全年未經審計的財務業績。2024年第四季度，滿幫集團實現營業收入31.7億元創新高；非美國會計準則下凈利潤達10.5億元，同比增長43.5%。2024年全年營業收入112.4億元，同比增長33.2%；非美國會計準則下實現凈利潤約40.2億元，同比增長43.7%。
中國貨車司機是一個龐大且個體化的群體，其中90%的市場由長尾個體卡車司機組成，貨車司機貸款買車再自己拉貨接單，自負盈虧，需求側波動性較大，合同性市場佔比有限。
這些行業痛點，正是滿幫充分的發展空間。這家由軟銀和騰訊支持的公司運營着一款移動應用程序，將卡車司機與需要在中國境內運輸貨物的人連接起來。目前來看，滿幫的業務也主要圍繞貨運匹配、貨運經紀、貨運列表服務以及增值服務。通過利用人工智能和大數據技術，滿幫集團持續優化貨運匹配效率，提升整個行業的運營水平。
以2024年四季度為例，滿幫收入增長很大程度來源於訂單規模增長，背後的原因是滿幫為貨主司機雙方精準匹配了需求。
此外，公司持續優化成本結構，並宣布新的股東回報計劃，進一步增強市場信心。
2024年第四季度財務業績顯著提升
盈利能力穩健
平台撮合效率進一步優化
2024年第四季度，滿幫集團實現總收入31.74億元人民幣（4.35億美元），同比增長31.8%。這一增長主要得益於貨運撮合服務收入的顯著提升，反映出平台用戶需求的持續增長，以及平台撮合效率的進一步優化。
來源：ymm-nyse
截至3月30日，滿幫集團adr上漲至12.85美元，回升到2021年11月的價格水平左右。
本季度凈利潤為5.75億元人民幣（7870萬美元），相較2023年同期的5.88億元略有下降。但在非gaap調整後，凈利潤達到10.52億元人民幣（1.44億美元），同比增長43.5%。
這一調整後的凈利潤增長表明，儘管存在一定的短期財務壓力，公司的核心盈利能力依然穩健。
來源：marketwatch 單位：usd
運營數據方面，滿幫本季度訂單量達到5690萬筆，同比增長24.3%。平均每月活躍託運人（mau）：293萬，同比增長31.3%。用戶活躍度的提高表明，滿幫集團的市場滲透率不斷增強。
2024全年財務業績
展現優越的業務優化與成本管控
來源：gushitong/baidu
2024年全年總收入112.39億元人民幣（15.40億美元），同比增長33.2%。其中，貨運撮合服務收入達94.55億元人民幣，佔比84.2%，依然是公司的核心收入來源。
全年凈利潤為31.23億元人民美元），同比增長40.2%。非gaap調整後凈利潤40.20億元人民幣（5.51億美元），同比增長43.7%。盈利能力的提升體現了公司在業務優化和成本管控方面的卓越表現。
運營數據方面，全年已完成訂單量1.97億筆，同比增長24.1%。平均每月活躍託運人（mau）：264萬，同比增長30.3%。
運營成本上升
研發人員薪資下降
2024年第四季度運營成本13.92億元，同比增長20.8%。這一增長主要受到稅費增加以及政府補貼減少的影響。
本季度銷售及市場費用為4.72億元，同比增長12.1%，廣告和市場推廣費用增加。
管理費用2.02億元，同比下降23.9%，由於員工薪酬和福利支出減少。
研發費用2.05億元，同比下降19.7%。研發人員薪酬減少是主要原因，但滿幫表示公司仍在持續投入ai技術，優化平台匹配效率。
資產負債狀況良好
貸款不良率略升
截至2024年12月31日，滿幫集團總資產達412.87億元人民幣（56.56億美元），現金及等價物為292億元人民幣（40億美元），同比增長5.8%。
負債總額31.52億元人民幣（4.32億美元），同比下降8.7%。值得注意的是貸款不良率2.2%，略高於去年的2.0%，意味着其信貸業務風險有所增加。
第四季度經營活動現金流凈額11.50億元人民幣（1.58億美元），保持健康的現金流狀況。
收入構成：
貨運撮合服務和增值服務均提升
用戶信賴度提升
貨運撮合服務中, 交易服務收入，主要為抽成傭金收入，為11.58億元，同比增長71.1%。貨運經紀服務，即滿幫會與平台上的貨主簽訂合同，為他們提供貨運服務和平台服務，再向平台上的卡車司機購買貨運服務，從中賺取差價。其收入13.16億元，同比增長17.0%。貨運列表服務，本質是一種會員費，即貨主支付一定費用在滿幫平台免費發佈一定數量的運輸訂單，收入2.30億元，同比增長7.5%。
對此，一些貨運司機表達了對平台高比例抽成的不滿。雖然滿幫為貨運司機提供了平台，但所獲傭金並沒有顯著提高。
來源：黑貓投訴平台
信貸正成為滿幫營收增長的新引擎。2024年第四季度，增值服務收入4.69億元，同比增長19.8%。其中，信用解決方案的需求增長成為主要推動因素，表明用戶對平台提供的金融服務信賴度有所提升。
30%高息貸爭議
"黑貓投訴客戶端"顯示，滿幫旗下「司機貸」、「貨主貸」的實際年化利率成為投訴高發區。部分貨車司機亮出貸款明細，貸款利率達30%。而違規催收、超額罰息、客服不回復等問題屢見不鮮。
來源：黑貓投訴平台
滿幫方面對泰山財經就此問題表示，30%高利率為個別案例，與使用過程中是否存在逾期罰息等因素相關。對於費用，滿幫在合同中已明確告知，也可隨時在app上查看。因平台為撮合服務並無執法權，且雙方在實際交易過程中的諸多溝通不經過平台，平台無法掌握全貌。如用戶通過司法途徑追損，滿幫會協助用戶調取相關信息。
通過股息和股票回購計劃回饋股東
滿幫計劃自2025年起實行半年度股息政策，計劃全年派發2億美元。首次股息為每ads 0.0960美元，將於2025年4月18日左右支付。將股東回購計劃延長至2026年3月12日，金額上限2億美元，可回購ads或普通股。
股票回購會向市場傳遞股價被低估的積極信號，對此，市場反應通常是股價升高。同時也會減少了滿幫集團的自由現金流量，某種程度上降低公司被收購的風險，避免發行新股而稀釋收益。
挪威主權基金、貝萊德等機構增持股份，但整體資本市場對滿幫的態度仍然謹慎。
國內市場野蠻生長
國際市場謹慎前行
2017年，滿幫由運滿滿和貨車幫合併而來，天然擁有了壟斷行業的市場規模。然而在2020年，在滴滴宣布進入貨運市場後，緊接着，貨拉拉宣布完成5.15億美元的e輪融資。一個月後，滴滴貨運的融資額遠超預期7倍。緊接着，哈啰上線「哈啰快送」，順豐拿下網絡貨運牌照，同城貨運已經集結了阿里系、滴滴、58系快狗打車、貨拉拉、滿幫、和順豐等大小巨頭的身影。雖然大企業背書的貨運平台也存在着抽成高、亂排單等相似問題，但野蠻生長的行業里巨頭紛紛下場分一杯羹，也在這場零和博弈中給滿幫帶來了不少壓力。
國際市場中，滿幫一直積極尋找拓展的可能。
滿幫於2021年在美國首次上市，融資16億美元，之後中國監管機構的調查迫使其應用程序下架移動商店。大約一年後，fta回歸併專註於推動國內業務。
「關於在香港（二次）上市，無論是當時還是現在，對我們來說最重要的考慮一直是對沖美國的風險，」 滿幫首席財務官蔡翀對路透社說。
未來展望：財務預期持續增加
財報顯示，滿幫預計2025年第一季度收入將在26.3億至26.8億元人民幣之間，同比增長15.9%-18.1%。未來，滿幫表示計劃通過強化ai驅動的貨運匹配效率，提升訂單成交率。並繼續優化司機信用評級體系，提升優質司機的接單機會。
三月五日，摩根士丹利將滿幫的目標價從此前的4美元上調至15美元，較其最新股價14美元上漲10%。該機構還維持了對該公司的「增持」評級，表明該公司前景樂觀。雖然滿幫在今年第四季度的凈收入有所下降，但凈利潤卻在全年基礎上有所上升。
摩根士丹利表示，更新評級是基於對滿幫未來的樂觀態度，特別是其收入構成的戰略轉變，減少對低利潤率貨運經紀業務的依賴，預計未來將提高其利潤率。
高速增長下
單一盈利模式與金融增長模式亟待擺脫
滿幫的成功，在於抓住了物流數字化變革的機會。2024年，滿幫集團實現了強勁的收入和利潤增長，展現了行業領先的市場地位。憑藉ai大數據技術、平台優化以及市場拓展策略，公司有望持續提升業務規模和盈利能力。此外，新的股東回報計劃增強了投資者信心。但是從平台模式的長遠發展來看，如何在盈利與司機利益之間找到平衡點，形成可持續的正向增長，是其必須解決的關鍵問題。如果司機群體的不滿情緒將不斷累積，最終對平台的穩定性和發展前景造成負面影響。以及作為一家數字化物流企業，盈利模式單一，表現為越來越依賴「信貸」驅動，成為本質上的「金融科技企業」。依託金融產品的增長模式是否可持續？監管壓力是否會加劇？在貨車司機客戶中如何實現自己的不可替代性？這些問題，滿幫都需要儘快作答。
