通脹頑疾下美聯儲維持基準利率水平不變 但鮑威爾強調不會再加息

騰訊新聞《潛望》 紀振宇 5月1日發自華盛頓

4月下半月密集公布的經濟數據，顯示出美國經濟通脹的抬頭趨勢，年初市場對於美聯儲將在2024年全年降息多次的預期，也隨之被打破。

在結束了兩天貨幣政策會議後，美聯儲在美國當地時間5月1日公布最新的貨幣政策決議，表示將維持5.25-5.5%的基準利率水平不變，同時放緩量化緊縮的規模。這一決定與市場預期相一致，並沒有太多意外。

騰訊新聞《潛望》全程在現場參與了此次發佈會，美聯儲主席鮑威爾在發佈會上的媒體問答環節表示，接下來美聯儲的貨幣政策不可能是加息（unlikely），這也打消了此前市場上對於美聯儲貨幣政策最為悲觀的一種預期。在鮑威爾的此番表態話音剛落，美股三大股指迅速飈漲。

但這樣的對市場信心的提振作用十分有限，在美聯儲發佈會結束後，美股三大股指又重回跌勢。這樣的走勢並不難理解，鮑威爾只是打消了「加息」的預期，但是對於美聯儲何時開啟降息，並沒有明確的時間表，通脹形勢依然嚴峻，美國經濟甚至出現了一些「滯脹」的徵兆，一季度美國gdp增速放緩不及預期，不久前發佈的芝加哥採購經理人指數創下2022年11月以來新低點，在持續不斷的通脹影響下，美國消費者信心也來到了2022年7月以來的最低點，正如鮑威爾此前所公開表態的，應對通脹的「最後一英里」可能是最為艱巨的。

弗吉尼亞理工大學經濟系教授王一對騰訊新聞《潛望》表示，最新的通貨膨脹數字高於市場共識，表明美國通脹相比去年兩年雖然有所放緩，但距離美聯儲所設定的2%的目標有不可忽略的距離。

「目前的政策利率很可能要多維持一段時間，」王一表示，「同時，通貨膨脹目前沒有強烈反彈的趨勢，所以當推遲的利息調整到來時，降息是大概率事件。」

美聯儲宣布維持利率水平不變 但強調不會再重歸加息

當天美聯儲宣布維持聯邦基準利率5.25-5.5%的水平不變，與市場預期保持一致。在聲明中，美聯儲表示，經濟活動持續以堅實的腳步擴張，新增就業持續強勁，失業率維持低位，通脹水平在過去一年持續降溫，但依然維持在高位。

美聯儲在聲明中強調，在最近幾個月，通脹更進一步地朝着委員會所設定的2%的長期目標缺乏進一步的證據。

美聯儲同時認為，經濟展望目前依然有許多不確定性，委員會依然對通脹風險保持高度的警惕。

除了維持基準利率水平不變以外，美聯儲還表示從6月份開始，將會放緩其量化緊縮的規模，將每月出售國債的規模上限從600億美元下調至250億美元，但同時維持機構債和住房抵押貸款債券每月350億美元的削減上限。

美聯儲的這份最新貨幣政策決議聲明，並沒有令市場意外，但在接下來的媒體問答環節，鮑威爾的表態則明顯提振了市場的信心，例如他明確表示，接下來不可能再重歸升息通道，鮑威爾的話音剛落，美股市場三大指數齊齊上漲，同時2年期國債收益率迅速回落。

鮑威爾的這番表態，直接打消了市場上此前關於美聯儲為了應對通脹抬頭，可能重啟加息的悲觀預期，但對於市場的提振作用依然是短期影響，在鮑威爾發佈會結束後，美股又重新掉頭向下。

可以看到，目前鮑威爾的表態，只是打消了市場此前最為悲觀的預期，但是今年年內看不到明確的降息時間表，依然讓市場信心十分脆弱，鮑威爾也強調，目前的貨幣政策對於經濟是合適的，美聯儲需要更多的證據來獲得對於通脹能夠順利達成長期2%目標的信心。

多項經濟數據顯示通脹頑疾難消

進入4月份以來，美國一系列經濟數據表明，通脹表現出抬頭的趨勢。上周發佈的美聯儲最為看重的核心個人消費支出指數pce在3月份同比增長了2.8%，環比增長0.3%。更早之前發佈的消費價格指數的增幅更為顯著，核心cpi在3月份環比增長了0.4%，同比增長3.8%。

與此同時，美國經濟增長依然保持相對強勁趨勢，第一季度美國gdp增速初值為1.6%，相比去年第四季度的3.4%的水平出現了大幅下滑，但在許多經濟學家看來，距離經濟放緩甚至衰退還有很大的距離。

從就業情況來看，月初勞工部發佈的就業報告顯示，3月份新增就業30.3萬，失業率進一步從前一個月的3.9%下降至3.8%。

就在美聯儲4月份貨幣政策會議進行的同一天，美國勞工部發佈一季度僱傭成本指數，該指標顯示第一季度美國用工成本環比增長了1.2%，同比增長了4.2%，該指標同樣是美聯儲密切關注的經濟指標，因為如果控制不好，將有可能導致工資價格螺旋，讓通脹成為更加難以抑制的頑疾。

上述數據綜合在一起，讓美聯儲決策成員對於下調聯邦儲備金利率的信心越來越不足，相比年初美聯儲對外信心十足地表示通脹正在朝着2%的長期目標前進的樂觀態度，目前美聯儲內部的鷹派氛圍佔據主導。

相比單月或單個季度呈現的數據，連續月度數據所形成的趨勢，將是美聯儲更為關注的指標，正如芝加哥聯儲主席austan goolsbee在上周的一次採訪中所指出，一個月的數據微不足道，但3個月的數據才是一個真正值得關注的數據。

pce指數從去年9月份3.7%的水平一路下滑至今年年初2.4%的水平，讓美聯儲及外界看到了長期通脹水平不斷朝着2%目標趨近的信心，但隨後2月份和3月份的pce數據卻出現了明顯的反彈。

市場預期重新調整

伴隨着通脹反彈預期的回升，市場對於美聯儲在今年降息的預期也在短時間內出現了根本性的逆轉，從去年底到年初，許多金融機構預計美聯儲在2024年將降息5次，最為樂觀的機構曾預測美聯儲將在24年內降息6次，但目前大部分預期已經將美聯儲年內的降息次數下調至1次，甚至不加息，最為悲觀的預期甚至認為美聯儲將重啟加息以抑制通脹的頑固。

以24年12月到期的抵押隔夜拆借利率期貨相應的期權產品定價倒推出的概率來看，越來越多的市場交易人士認為到24年年底，美聯儲基準利率仍將維持在目前5.25-5.50%的高位。

對利率水平高企的預期，也讓美國國債在市場中遭到拋售，在美聯儲4月份議息會議開始的同一天，美國2年期國債收益率跳漲至5%以上，創下去年11月份以來最高水平。今年以來，美國2年期國債收益率已經上漲了近20%。

在降息預期的急速降溫以及通脹預期的重新抬頭影響下，美股也在整個4月份出現了顯著回調，創下了自去年9月份以來最大的單月下跌，很大部分原因是抵消之前對降息過於樂觀的預期導致的今年以來的一輪上漲。

在當天美聯儲貨幣政策發佈會之前，美股徘徊不前，投資者都在等待美聯儲的相關表態，在鮑威爾表示不會加息後，市場應聲上漲，但在尾盤重新掉頭下跌，反映了市場信心依然脆弱。

正如鮑威爾在此前所強調的那樣，通脹的「最後一英里」對於美聯儲來說可能是最難應對的，這也將考驗美聯儲接下來的政策智慧。