個人銀行業務營收佔比超70%，遠超銀行同業。這是南方周末新金融研究中心對中國郵儲銀行連續兩年財報及與銀行同業對比得出的結果。
成立僅17年的郵儲銀行有其獨特的稟賦：憑藉唯一的「自營+代理」模式，擁有覆蓋國內99%縣（市）的網點資源。郵儲銀行為此一直將建立一流大型零售銀行定義為堅守不變的戰略。隨着原招商銀行分管零售條線的副行長劉建軍2021年履職郵儲銀行行長，該行零售業務戰略落地進度及成色備受關注。
除個人銀行業務營收佔比遠超同行，郵儲銀行零售業務領域其他核心指標在同業中表現如何？南方周末新金融研究中心進一步研究財報發現，該行個人存款在AUM(個人金融總資產)中佔比近年一直處於80%以上高位。這意味着該行於個人客戶端的財富管理滲透率仍有待大幅提升。對此，郵儲銀行副行長徐學明在該行近日於北京舉行的業績發佈會上坦言，郵儲銀行AUM形態還比較單一，後續還有很大挖掘空間。
凈息差居六大行之首
逆周期之下，銀行業普遍困於營收與利潤不景。但南方周末新金融研究中心研究發現，郵儲銀行2023年成績單與行業形成一定程度的反差：實現營收和利潤「雙正增」，兩項指標分別較上年增2.3%和1.2%。
南方周末新金融研究中心拆解關鍵數據得知，營收正增長主要得益於持續增長的利息凈收入和手續費傭金收入。
隨後，以六大行作為可比同業項進行對比觀測得出結論：2023年，郵儲銀行是唯一一家利息凈收入同比增幅高於上年的銀行。觀察近年同業相關數據可以發現，利率管制下，各銀行利息凈收入上下波動有限。換言之，若要取得此項收入的持續增長，除規模跑量外，還考驗從業者資產負債端的定價能力。
郵儲銀行行長劉建軍在發佈會上的相關表述亦佐證這一觀點。他解釋說，郵儲銀行「逆周期」的實現主要得益於透過優化資產負債結構確保的凈息差優勢。
南方周末新金融研究中心對比發現，2023年，郵儲銀行凈息差為2.01%，高於國家金融監督管理總局公布的1.69%的行業均值，更在六大行中排名第一，且高出排名第二的建行41個基點。
但在六大行手續費傭金凈收入同比增速對比中，2023年，僅中行實現增速為正（9.16%），郵儲銀行同比下降0.64%，在六大行中排名第三。郵儲銀行對此在年報中補充稱，剔除2022年理財凈值型產品轉型一次性因素，2023年此項較上年增12.05%。而若將時間線拉長進行觀察，近年，郵儲銀行手續費傭金凈收入同比增幅勝於同業。
傭金及手續費收入細分項中，哪些業務勢頭較佳？對比發現，投資銀行、代理和信用卡等業務領域的手續費增長是主要因素，同比增長超40%、20%及7%。
儘管位列六大行之一，但郵儲銀行資產規模與工農中建四大行相比仍存在較大差距，在六大行中僅高於交行；但資產增速連續4年保持兩位數增長，在六大行中表現相對平穩。2024年的信貸投放策略更保守還是傾向於進取？劉建軍透露，2024年，該行將保持與2023年大體相當的增速。
六大行中，郵儲銀行營收僅高於交行，凈利潤排名墊底。這與其資產規模及相對高成本收入比存在一定關係。但0.83%的不良貸款率和347.57%的撥備覆蓋率，顯示其資產質量優於五大行，且貸款損失準備金計提的充足。
個人存款佔比超高 ，但保險客群佔比不足10%
哪些業務支撐了郵儲銀行營收與利潤「雙正增」的逆勢表現？
南方周末新金融中心調研發現，按業務類型劃分，2023年，郵儲銀行個人銀行收入佔總營收超七成。這一比值不僅遠高於上述五大樣本行50%左右的佔比，亦遠超出在零售銀行領域口碑響亮的招行和平安銀行。與該行近年來一直堅守的建立一流大型零售銀行戰略不謀而合。
在2023年年報中，郵儲銀行的「零售金融業務」描述欄重點突出了個人客戶數、AUM、個人銀行收入營收佔比、個人小額貸款4方面數據。2020年至2023年，郵儲小額貸款餘額增速連續4年超過20%。
上述業績指標與同業相比處於怎樣的位置？南方周末新金融研究中心將六大行、招行和平安銀行相關業務數據對比發現，截至2023年末，個人銀行收入營收佔比位列第一，比第二名招行亦高出10個百分點。但在個人客戶數和AUM兩項排名中，郵儲銀行均位居第四。
南方周末新金融研究中心認為，以上數據彰顯出郵儲銀行於零售業務領域的資源稟賦及已有成效。在該行實施的「打造五大差異化增長極」中，普惠金融及財富管理被重點提及，這亦是該行個人業務迅速發展的內源支撐。
然而，從AUM結構分析，郵儲銀行相關數據並不理想。對比郵儲銀行近年相關數據及同業現狀發現，2020年-2023年，該行個人存款在AUM中佔比一直保持在80%以上。而截至2023年末，招行、平安銀行和興業銀行這一數值則不到30%。這意味着，與同業相比，郵儲銀行於零售金融領域的財富管理能力有待提升。
一位銀行界資深人士對南方周末新金融研究中心表示，較之存款，理財屬於銀行輕資本業務。參照國際發達國家銀行業經驗，理財等中間業務可助力銀行在低利率環境下打造「第二增長曲線」。郵儲銀行現狀或與其客群較為下沉有關，可相應加大投教方面宣傳。近年國內資本市場波動加劇存款定期化趨勢，對AUM結構調整也起了反向作用。
對於這一問題，郵儲銀行副行長徐學明及零售業務總監梁世棟在業績發佈會上均有表態。徐學明稱，郵儲銀行傳統優勢項目是代理保險，佔30%市場份額。目前在郵儲銀行買保險的客戶數為4500萬，在龐大零售客群中佔比不到10%。下一步將通過提高代理保險客戶滲透率來優化AUM結構。
梁世棟則表示，目前郵儲銀行財富管理滲透率還不高。下一步將從產品、服務、隊伍、運營、投教五個方面進行完善。他認為，產品力是財富管理的核心能力。2024年將採取「重點供給穩健型產品，適量供給有收益彈性產品」的策略；客戶服務能力提升方面將繼續深化「大眾-財富-私行」分層經營和精細化服務的體系。
南方周末新金融研究中心翻閱年報發現，因相關業務起步較晚，郵儲銀行尚未公布私人銀行數據。但該行已按照監管出台的相關標準設立相應的客戶分層體系。2023年，VIP客戶（AUM10萬元以上）超5100萬戶，增長近9%，富嘉（AUM50萬元以上中高端）客戶增長近17%。
什麼樣的AUM結構較理想？劉建軍曾公開表示，郵儲銀行財富管理的階段性目標是逐漸降低存款在AUM中的佔比。在AUM中，存款或固收類資產佔30%-40%，其他權益類資產、保險資產佔比達20%-40%。若以此為目標，郵儲銀行AUM結構優化之路任重道遠。
如何善用獨特稟賦？
儘管財富管理業務發展尚待發力，但郵儲銀行覆蓋國內99%縣（市）的網點資源為業內所看重。自2007年掛牌，郵儲銀行便確立了銀行同業中唯一的「自營+代理」模式，即郵儲銀行可在郵政企業大量的營業場所設立代理網點。截至 2023年末，郵儲銀行總網點數接近4萬個，其中代理網點佔比為 80%。事實上，代理網點為郵儲銀行貢獻了近七成存款。
多家券商研報均指出郵儲銀行這一獨特的模式優勢。民生證券近期研報認為，代理網點可以以較低的成本、更短的時間拓展業務覆蓋範圍。而且代理網點更加下沉（2020 年末，郵儲銀行代理網點中縣城及縣以下區域網點合計佔比超過82%）。與此同時，大行品牌在縣域及以下地區更加稀缺。
長江證券研究所亦進一步指出，郵儲銀行網點分佈區域深度覆蓋農村縣域和中西部地區，差異化競爭優勢顯著。儘管從發展現狀來看，東南沿海地區的經濟發達程度大幅領先，但從發展潛力和競爭格局角度，中西部地區未來存在重要機遇。在鄉村振興背景下，中西部地區未來進入加速發展階段，深耕布局的銀行將長期獲益。
南方周末新金融研究中心調研發現，2022年、2023年，郵儲銀行各地區分部的營業收入情況顯示，中西部地區營收佔比均靠前。
在業界頗為關注的「儲蓄代理費」方面（根據委託代理協議，郵儲銀行根據代理網點吸收存款的期限、規模，向郵政集團支付「儲蓄代理費」。相關費用雖未體現在息差指標中，但被業內視作郵儲銀行的攬儲成本之一）根據郵儲銀行2022年公告，當利率環境發生重大變化，中、農、工、建四大行會計年度平均凈利差低於1.64%或高於2.68%時，將觸發儲蓄代理費率被動調整機制。2023年，四大行平均凈利差1.44%，低於1.64%，或已觸發儲蓄代理費率被動調整機制，郵儲銀行成本有望下降。
資本市場對郵儲銀行的資源稟賦亦有垂青。
2020年12月，查理芒格「衣缽傳人」李錄透過旗下喜馬拉雅資本（Himalaya Capital Investors, L.P.）以4.23港幣/股的價格買入10.06億股郵儲銀行港股股票，隨後又在2021年1月補倉2.68億股，一度引發市場對郵儲銀行的關注。
李錄的投資理念師從巴菲特一派。對於銀行股投資，巴菲特曾做過精闢總結：「由於銀行業的高槓桿特徵，使得管理層的優點和缺點都得以放大。我們對於以『便宜』的價格購買一家糟糕的銀行毫無興趣。相反，我們僅僅對於以合理的價格購買管理優良的銀行感興趣。」
參照以上遴選邏輯，郵儲銀行於零售業務方面的潛力已屬於顯而易見的「明牌」。
南方周末新金融研究中心調研發現，截至2023年末，國內已實現A+H股上市的15家銀行中，郵儲銀行的AH溢價率（A股股價*匯率/H股股價-1）為28.69%，比值在15家銀行中排名14。通常來看，鑒於兩地市場投資氛圍存在一定程度差別，AH溢價率相對低則代表投資者更加認可該股價值。
南方周末新金融研究中心認為，郵儲銀行具備的零售基因及網點優勢為同業中不可替代的資源。該行零售業務領域的潛力或被逐步激活。但區別於之前招行、平安銀行等上移客群的做法，郵儲銀行客群多集中於縣域及以下市場。這部分人群可能生產的零售AUM不高，生活消費場景亦與白領及富裕人群存在顯著差異。如何做好這部分人群的財富管理是擺在郵儲銀行面前一道繞不開的命題。
從客群及相對應的產品供應出發，郵儲銀行應設計底層資產相對簡單、風險收益特徵簡潔的理財產品。針對縣域及以下客戶金融素養尚待提高的現狀，郵儲銀行可以喜聞樂見的內容及形式加大投教力度，觸發客戶潛在理財需求。與此同時，伴隨智能手機在縣域及以下市場的普及，郵儲銀行可藉助數字金融減省獲客成本，並可逐步實現精細化服務。
南方周末新金融研究中心研究員 陳琰 助理研究員 徐澤寰 李亦靈
責編 謝艷霞
