智通財經app獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，家居板塊目前估值已較為充分地反映了對未來下游銷售增速放緩的悲觀預期。家居龍頭公司集中度提升的邏輯仍在演繹中，長期成長空間依然充足，地產銷售回暖將成為板塊估值回升的重要催化。伴隨消費信心改善，積壓的裝修需求有望得到轉化。頭部家裝企業積極順應終端家裝流量變化趨勢，拓展全渠道布局並着力發展整裝渠道，通過主打整家套餐、大家居戰略等方式推動多品類融合，同時構建多品牌矩陣細分客群、擴容目標消費群體，助力市場份額提升，首予行業「增持」評級。
推薦：1)整家定製+渠道優化：歐派家居(603833.sh)、志邦家居(603801.sh)、索菲亞(002572.sz)、金牌廚櫃(603180.sh);2)品類融合+渠道革新：顧家家居(603816.sh)、敏華控股(01999)、慕思股份(001323.sz);4)大宗龍頭：江山歐派(603208.sh)、王力安防(605268.sh)。
國泰君安觀點如下：
家居板塊股價下跌主要驅動為估值的收縮。
股價角度，2023年家居企業總體跑輸行業;業績角度，2023年前三季度家居企業表觀整體仍然兌現穩健增長，且全年增長一致預期相對穩定，股價下跌驅動更多來源於估值層面收縮。從歷史pe分位水平看，家居公司2023年盈利預期對應的pe基本處於歷史5%-15%底部區間。
估值收縮受行業增速預期下修以及競爭格局影響。
1)房地產新開工影響家居業績增速預期。歷史數據顯示家居估值與住宅開工增速相關度較高，2021年5月以來住宅新開工增速承壓，家居公司估值也同步進入下行通道。2)受下游消費信心修復影響，行業供給增加、競爭加劇。家居行業品牌商和渠道經銷商預期疫情期間滯後的家居消費需求將逐步釋放，步入順周期行情，家居商場客流修復有望進一步提振供給端擴張信心。
展望未來，關注下游需求修復斜率。
2023年三季度以來需求端政策工具箱擴容、力度較為積極，供需兩端發力提振信心，11月22日深圳市宣布調整普通住宅認定標準、下調二套住房最低首付款比例至40%，有利於激發潛在剛需及改善型需求釋放，2024年竣工仍有望延續韌性，支撐2024年家裝需求釋放。
風險提示：原材料價格大幅波動;行業競爭加劇;匯率在短時間內大幅波動風險;下游需求承壓。
