靜待時變——2023年10月市場展望

市場回顧：市場弱勢震蕩 價值股佔優

市場震蕩 大盤股相對抗跌：在8月底房地產政策刺激作用下，9月市場下跌趨勢有所緩解，整體呈現弱勢震蕩態勢，上證50為代表的價值股相對佔優，結構上基本符合我們《市場底或已現——2023年9月市場展望》中市場將處於修復期、均衡配置的判斷。行業層面看，煤炭、醫藥生物、石油石化及銀行等周期股和低位價值股取得正收益，房地產鏈延續下跌、TMT走弱，9月份賣方在行業層面的一致預期勝率依舊不高。

市場展望：數據驗證期，靜待時變

2023年10月賣方情緒維持樂觀，看多的比例從65%回落至63%，仍為年內較高水平。賣方「翻多」比例從上月的4%反彈到21%。賣方對總量和結構的分歧開始加大。

（1）數據驗證期，靜待時變：如同我們在《休整：從分化到收斂——2023年2季度A股市場展望》中分析的，今年市場的核心矛盾在經濟復蘇的強度：到底是12-13年的弱復蘇還是16-17年、19年的強復蘇。從下面圖4中A股觸底反彈後走勢看，這輪反彈走勢更接近2012年，反映了今年經濟復蘇相對較弱。站在當下位置，估值看A股已計入了較多的悲觀預期，業績看，基數效應會抬升4季度A股非金融企業凈利潤增速，因此市場已處於底部區域。但是，市場對經濟是否已企穩以及海外流動性能否邊際改善仍然存疑。因此10月份將是重要的經濟政策，特別是房地產政策的效果驗證期，本月建議保持耐心，靜待時變：若10月數據顯示政策效果不如預期，更強有力的刺激政策可期，11月的市場更可期待。

（2）建議維持均衡配置：大多數賣方在「成長」和「價值」中難以抉擇，因此一致預期在均衡配置。中長期仍然一致看好TMT和「中特估」方向。短期部分機構看好順周期，特別是紅利低波策略，另外一部分看好TMT、醫藥等超跌行業。

10月熱點行業及對應指數：中證1000 紅利低波 電子

賣方對市場風格總體看均衡偏成長。目前賣方看好均衡配置的佔比為63%，看好價值風格的上升到17%，成長風格反彈至21%。我們認為10月市場將傾向均衡配置，推薦中證1000指數。

受益於行業周期底部有確認，電子逆襲計算機來到賣方首推行業寶座，但大部分賣方仍然中期看好計算機方向。值得注意的是有7家券商明確看好高股息及紅利低波資產，以及大消費領域的汽車、家電、食品飲料和生物醫藥。考慮賣方熱度的邊際變化，本月推薦紅利低波指數及電子行業。

中證紅利低波動100推薦理由

1.指數當前PE_TTM為6.2，5年歷史分位數為38%。

2.在不確定性的市場及盈利環境下，能提供相對確定的高股息策略今年受到追捧，疊加3年的主動權益大年後，今年基金重倉股普遍表現較差，低波動策略受益。

3. 從指數最新行業看，分佈於銀行、鋼鐵、基礎化工、交運等順周期賽道，也較契合市場風格。

未來可關註：1.9月中國內經濟數據與10月房地產銷售數據。2.更強力的刺激政策出台。

中證電子指數推薦理由

1.當前PE_TTM為44x，5年歷史分位數為5%。

2.半導體周期整體看底部區間已經確立，後續有望呈現逐季向上態勢。受益於新機型三季度中下旬密集發佈，9月進入消費電子傳統旺季，去年由於疫情及高庫存導致銷量低基數，2023年四季度終端出貨有望迎來較長期的同比改善；疊加高通8Gen3芯片提前發佈，手機廠商新款旗艦機型提前發貨一個月，整體板塊情緒積極樂觀。

重點關註：華為新機型銷量

4季度可關注國證生物醫藥指數

1.當前PE_TTM為32x，5年歷史分位數為12%。

2.人口老齡化的長周期邏輯不變，近兩年遭遇集采和疫情退坡雙重衝擊估值，特別是今年的「醫療反腐」最後一根稻草，醫藥行業處於利空出盡狀態。近期，反腐影響最為嚴厲的階段已經過去，目前醫藥板塊估值相對合理,是值得逆勢布局的品種

重點關註：1.3季度醫藥業績；2.美國經濟數據走弱，美債利率下行。

Over

以上觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。