收益率狂飆成為市場大熱點!警惕債市的這三個誤區

2023年10月05日18:40:04 財經 1755
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利率下降的時代可能已經結束,但許多投資者似乎並沒有意識到這一點。

過去40年里,利率幾乎一直朝着一個方向發展:下降。然而,在過去18個月中,利率逐漸上升。隨着美聯儲放「鷹」,許多人擔心利率將保持在高位。從各類資產的表現來看,目前市場正在追趕債市,根據高利率進行重新定價。

但是,很多投資者仍然對債市抱有誤解,以下是三個關鍵的誤區。

誤區①:安全債券也是無風險債券

「無風險資產」是資產定價模型中的一個概念,被認為是整個市場風險的晴雨表。但是,「無風險」的定義卻模糊不清,並不是說任何違約概率較低的東西,例如美國國債,都是無風險的。

收益率較低時,投資10年期、30年期甚至50年期債券看似免費午餐,能夠讓投資者在低風險的情況下獲得一點額外的收益。但實際上,久期越長意味着利率變化時導致的價格波動越大,而對三個月期等短期國債來說,風險也並非完全沒有,但價格對利率變化不太敏感。

誤區②:美聯儲政策決定長期利率?

理論上,10年期或更久的長期債券價值是基於對未來短期債券的預期。可以說,如果你在十年內持續購買三個月期國債,其實就相當於購買了十年期債券。

如果市場預計美聯儲未來會降息,那麼長期利率應該低於短期利率,就像當前的情況一樣。如果債券多頭認為,美聯儲將開始降息以應對不可避免的衰退時,長期利率就會回落。當市場相信美聯儲將在更長時間內維持高利率時,債券的收益率就會像現在一樣攀升。

但是,沒有充分的證據表明美聯儲的短期利率干預對長期利率有很大影響。影響可能會持續一兩天,但隨着時間的推移,宏觀因素會變得更加重要,因為市場是分成不同類別的。

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長期利率由債券供求等因素決定,而這些因素是經濟對未來消費的估算值的函數。隨着時間的推移,債務水平越來越高,意味着債券供應增加,而國外需求可能減少——這意味着利率還會更高。

另一個重要因素是期限溢價,或者說市場對承擔更長期限和通脹風險的投機者給予多少獎勵。如果預期通脹較高,利率也會較高。低而穩定的通脹可能是過去幾十年利率下降的一個重要原因。

但期限溢價不僅僅反映通脹預期,它還包括通脹風險溢價,即未來通脹的風險。目前,通脹不確定性仍然較高,去年幾乎沒有變化,表明未來風險溢價更高。如果通脹率降至2%並在未來幾年保持在較低水平,那麼不確定性可能會消失。但如果通脹再次飆升,通脹風險將成為幾十年來從未有過的一個因素。

誤區③:人口老齡化意味着未來債券收益率將會降低?

長期以來,一直有一種說法認為,債券收益率將隨着人口老齡化而下降,因為老年人為了承擔更低風險而購買更多債券。

但最近的研究表明,兩者之間的關係並不那麼明確。此外,大多數發達國家的福利資金嚴重不足,隨着人口老齡化,它們將不得不發行更多的債務。由於美國老年家庭購買債務的速度不如日本,因此人口老齡化的影響很可能是利率上升,而不是下降。

雖然沒有人知道債券市場會發生什麼,但很有可能的是,世界正面臨一個波動性更大、利率更高的時期。這意味着債券將再次變得有意思起來,但可能不再那麼安全。

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