2023年03月10日22:05:04 財經 1563

飛熊投研【公司分享】

下游高景氣推顯控行業穩步發展，芯片落地業績有望迎來拐點

淳中科技（603516）星級評定4星

1.行業領先的顯控設備系統及解決方案提供商，專註顯示控制行業

北京淳中科技股份有限公司成立於2011年，2018年2月在滬市A股主板上市。公司自成立以來，始終專註於多媒體行業細分領域顯示控制行業，主要從事顯控系統產品及解決方案的設計、研發、生產、銷售及維護。公司根據發展規劃，在2013~2021年分別成立視界恆通、英國海達、美國淳中、淳德電子、盛茂科技、安徽淳芯、安徽淳中和武漢淳軟等多家子公司，分別負責銷售市場開拓、軟件開發、芯片研發等業務。經過多年發展，公司已經成長為行業領先的顯控設備系統及解決方案提供商。

核心產品為顯示控制系統設備，應用領域廣泛。公司產品主要應用於多媒體場景，起到顯示控制及信號的收集轉換作用，屬於多媒體信息系統的「信息呈現系統」-「顯控系統」方向。

公司產品具體包括拼接處理類、矩陣切換類、坐席協助類、信號傳輸設備類、中央控制類等。產品主要適用於指揮控制中心、會議室及展示等多媒體視訊場景，廣泛應用于軍事、政治、經濟、科教、文化等領域，下遊行業主要涉及國防軍隊、公安武警、應急管理、展覽展示、能源、交通、金融、廣電、氣象等。

2023年1月30日，公司發佈2022年度業績預告，預計全年實現歸母凈利潤2400-2880萬元，同比減少65.35%-71.12%；實現扣非凈利潤1300-1560萬元，同比減少76.58-80.48%。

2.顯控產品下游應用廣泛，應用場景豐富

顯控產品下游應用廣泛。從產品上下游關係上來劃分，顯控系統產業鏈的上游是電子元器件、音視頻芯片、機箱結構件、液晶顯示屏生產廠商，中游是顯控產品、解決方案提供商以及系統集成商，下游用戶主要包括國防軍工、公安武警、應急管理、電力系統、軌道交通、大數據中心等行業，下游應用十分廣泛。目前，用戶構建視音頻系統的目的、需求呈現出顯著的專業化、精細化、個性化和複雜化趨勢，顯控產品及解決方案提供商市場地位有望提升。

顯控產品應用場景豐富。顯控系統及設備主要應用於指揮控制中心、會議室及展示等多媒體視訊場景。各場所的應用情況為：①指揮控制中心：指揮控制中心開始向跨區域、跨部門和跨系統的應急聯動方向發展，要求充分利用計算機技術、網絡編解碼技術、圖像技術和通信技術達到合成作戰、數據可視化、智能控制目標。主要運用于軍隊信息化指揮中心、公安武警指揮監控中心、應急管理指揮中心等。②會議室：會議市場開始向電信網、廣播電視網和計算機通信網融合方向發展，通過傳輸線路及多媒體設備，將聲音、影像及文件資料互傳，實現即時互動溝通。主要運用於政府大型會議室、企業會議室等③展示：近年來開始以多媒體技術來增加參觀人員的觀賞性和參與性，將聲、光、電技術大量應用到內容的呈現。主要運用於博物館、展覽館等。

3.下游高景氣帶來廣闊市場空間，顯控行業迎來發展機遇

2021年3月發佈的「十四五」規劃指出：加快機械化信息化智能化融合發展。隨着規劃綱要的發佈，未來國防支出中信息化武器裝備及戰略設備的佔比有望持續提升。3月5日，根據財政部在全國人大會議上提交的政府預算草案報告，中國2022年國防支出預算為14504.5億元人民幣(摺合成美元計算約為2295億美元)，同比增長7.1%，增幅較2021年的6.8%上調0.3百分點。根據智研諮詢，2020年軍工信息化市場規模1029億元，同比+7.0%，預計2025年我國軍工信息化市場規模有望達到1462億元。

軍工元宇宙興起，帶動軍工顯控需求。2021年12月，北京電子工程總體研究所發佈「虛擬孿生-元宇宙協同建模仿真方法研究」的軍工需求公告。根據公告，上述項目的研究目標為：針對元宇宙、虛擬孿生等新型虛擬環境交互理念對作戰訓練帶來的新理念新啟示，開展支撐虛擬孿生複雜性/動態性的元宇宙體系描述方法等技術研究，形成作戰任務想定虛擬空間協同編輯平台，探索將裝備數字化接入元宇宙場景的建模仿真方法，為軍事訓練等應用多人協同場景編輯提供技術基礎。隨着我國國防政策方針從「強軍穩步推進」轉變為「全面練兵備戰」，數字孿生、AR/VR、仿真等技術在國防軍工領域的應用將越來越多，公司有望從中受益。

公安信息化快速普及

2021年3月發佈的「十四五」規劃也提到要編織全方位、立體化、智能化社會安全網。2020年，國家財政公共安全支出13862.9億元，與2019年基本持平。根據中研普華研究院，2020年公安信息化市場規模916.3億元，同比+13.1%，2015~2020年CAGR達13.7%，預計2025年公安信息化市場規模有望達到1742.3億元。

應急管理萬億級市場空間

我國「十四五」規劃也提出要完善國家應急管理體系。自應急管理部成立以來，各省市開始積極建設信息化應急管理中心，應急管理市場規模快速擴大，2020年應急管理市場規模1.8萬億元，同比+15.4%。根據前瞻產業研究院預測，2021~2025年CAGR達13%，2025年應急管理市場規模有望達到3.3萬億元。

智慧城市市場規模不斷擴大

隨着5G、人工智能、雲計算、物聯網、工業互聯網等新一代技術的廣泛應用和我國政策的推動，我國智慧城市市場規模將不斷擴大。2017年，我國智慧城市總市場規模為6萬億，到2021年已經上升至19.3萬億，CAGR=33.92%。五年間，市場規模增速較為穩定，除2020年為41.9%外，其餘年份均在30%附近。根據2022年5月24日發佈的《2022智慧城市白皮書》顯示，預計我國2022年智慧城市市場規模將達到25萬億（YOY=29.53%）。智慧城市顯著提升，市場前景良好。

5G+超高清產業發展，帶來萬億市場空間

2019年3月，工業與信息化部、國家廣電總局、中央廣播電台聯合發佈《超高清視頻產業發展行動計劃（2019-2022）》，制定了「4K先行，兼顧8K」的總體技術路線，以大力推進超高清視頻產業發展和相關領域的應用。《行動計劃》提出2022年，我國超高清視頻產業總體規模超過4萬億元。而2019年6月，工信部正式發放5G商用牌照。5G網絡是超高清系統應用的重要場景，5G相比4G網絡所擁有的高帶寬、低時延特點可以保證4K超高清圖像和視頻的清晰度，最大限度地還原圖像的真實色彩，對廣播電視、文教娛樂、安防監控、智能交通等多個下遊行業均會帶來發展良機。

超高清政策支持、下遊行業高景氣，顯控行業迎來發展機遇。超高清產業的發展必然會對信號傳輸與處理產生巨大需求，顯控產品發揮着連接顯示單元和信號資源之間的核心傳輸、處理、控制的重要作用，未來有望充分收益於超高清視頻產業的高速發展。而且軍工信息化、公安信息化、應急管理、智慧城市等下遊行業高景氣，對顯控產品產生巨大需求。根據智研諮詢預測，2023年顯控市場規模有望達到211.5億元，顯控行業未來市場空間廣闊，迎來發展機遇。

公司是業內領先的專業音視頻（ProAudio&Visual）控制設備及解決方案提供商為一系列標誌性項目提供了設備及解決方案。公司為建國70周年慶祝活動中提供了多套超高清圖像信號處理與可視化控制系統，實現了指揮中心相關視頻信號、監控信號、圖文信息等多種內容的顯示、控制、共享、交互等功能，為圓滿完成慶祝活動提供了有力保障。

4.研發投入穩步提升，產品品類不斷豐富

截至目前，2022年公司新增專利申請2項，累計已有71項專利獲授權，其中發明專利35項，在顯控領域有數據預處理、數據後處理、圖像融合處理等多項業內領先技術。同時，公司自研ASIC芯片項目穩步推進，邊緣融合處理系統等產品可適用於VR/AR等場景，正在拓展沉浸式體驗相關產品。未來公司將在自主可控音視頻處理芯片方面繼續加大研發投入，努力提高國產音視頻控制產品的競爭優勢。

自研芯片項目穩步推進，公司將在自主可控音視頻處理芯片方面繼續加大投入，努力提高國產音視頻控制產品的競爭優勢，更好地滿足客戶多樣化的產品需求，隨着「十四五規劃」、「新基建」、「5G」和超高清視頻規劃、「百城千屏」等政策落地以及VR/AR、新能源車載顯示等新興行業的蓬勃發展，專業音視頻顯控領域的需求持續增長。

5.公司自研ASIC芯片即將流片，未來將在國防軍工信創領域發揮巨大作用

公司2020年八月發行可轉債，其中2.2億資金用於專業音視頻處理芯片研發及產業化項目。

公司自行研發和設計的ASIC芯片預計將於2023年1月春節後流片，下半年開始大規模應用於產品端。

此前高性能音視頻控制產品多使用國外FPGA芯片，公司自研芯片推出市場後將提高公司在各個行業競爭力，有望形成壟斷地位，尤其在國防軍工信創領域將大放異彩。

6.盈利預測

長城證券：預計 2022-2024 年淳中科技營業收入為 4.22/7.14/9.63 億元，歸母凈利潤為 0.27/1.01/1.31 億元，EPS 為 0.14/0.54/0.70 元/股，當前股價對應 PE 為 129/34/26 倍。